陳植 覃琴
悄無聲息間,紐約商業(yè)期貨交易所(NYMEX)原油期貨定價權(quán)悄然易手。
數(shù)據(jù)顯示,截至4月3日當(dāng)周,對沖基金經(jīng)理在NYMEX原油期貨的期貨、期權(quán)凈多頭倉位削減超過3000萬桶,是今年3月以來的最大手筆撤離,然而過去一周NYMEX原油期貨6月合約價格卻僅僅下跌近3美元/桶。
一度被NYMEX原油期貨市場忽略的“其他頭寸”,此番擔(dān)當(dāng)了掩護對沖基金獲利回吐的重任,但其幕后推手卻另有其人。
投行扮演幕后推手
“長期以來,NYMEX原油期貨市場的其他頭寸,一直被稱為隱性對沖基金。”商品投資型對沖基金經(jīng)理張剛稱。
之所以“隱性”,主要是因為它們一直努力規(guī)避美國證監(jiān)會的監(jiān)管,其中包括采用高杠桿投資原油期貨的離岸大型對沖基金,及部分資產(chǎn)管理機構(gòu)通過黑池交易參與的原油期貨衍生品交易對沖頭寸。
所謂黑池交易,是大型投資銀行或期貨經(jīng)紀(jì)商自行研發(fā)的交易平臺,專門用于撮合匿名的大額股票或期貨原油交易,通常通過黑池交易完成的投資都不會公開交易對手、價格與成交量,至于何時向商品交易所公開成交明細(xì),完全由交易雙方擇機進行。目前,黑池交易與高頻交易已占據(jù)歐美原油期貨成交量的20%-30%。
美國商品期貨交易委員會(CFTC)數(shù)據(jù)顯示,截至4月3日當(dāng)周,“其他頭寸”原油期貨套利買盤忽然出現(xiàn)“異動”——大幅減少19701口(1口為1000桶),導(dǎo)致原油期貨凈多頭頭寸大幅增加4000口。
“不排除有投資機構(gòu)將原先套利頭寸大幅轉(zhuǎn)為原油期貨凈多頭頭寸,緩解對沖基金大規(guī)避獲利回吐引發(fā)的NYMEX原油期貨價格下跌潮。”張剛分析說,從2月底起,其他頭寸持有的原油期貨凈多頭頭寸增加近1050萬桶,成為期間力挺油價的生力軍。
隱性對沖基金力挺油價背后,不乏投資銀行的身影。
據(jù)記者了解,由于黑池交易由投資銀行自行研發(fā),通過黑池交易買賣原油期貨的投資機構(gòu),往往是投資銀行原油走勢分析報告的篤定支持者。當(dāng)上周由于美聯(lián)儲報告暗示QE3推出時間可能推遲,引發(fā)對沖基金在原油期貨獲利回吐潮涌時,高盛等投資銀行對美聯(lián)儲迅速推出QE3的報告,吸引上述投資機構(gòu)或通過黑池交易暗中買漲NYMEX原油期貨。
而它們與投資銀行為主的原油互換交易商配合默契。據(jù)CFTC數(shù)據(jù)顯示,截至4月3日,互換交易商一舉增持NYMEX原油期貨凈多頭頭寸高達15096口。
“不排除投資銀行自營部門也將原油期貨頭寸轉(zhuǎn)移到其他頭寸類別。”張剛透露,由于3月美國政府方面要求美國商品期貨交易委員會限制能源市場投機,投資銀行為了避免投機嫌疑,將自營部門高融資杠桿的原油買漲頭寸轉(zhuǎn)移至其他頭寸類別,相比原油掉期交易商頭寸變化容易遭到SEC嚴(yán)格監(jiān)管,其他頭寸的投資操作要追根溯源存在一定難度的。
記者了解到,具體做法包括投資銀行將部分高杠桿原油期貨操作任務(wù),交由注冊地為境外避稅天堂的關(guān)聯(lián)公司完成,而這部分交易頭寸操作者由于未受美國SEC監(jiān)管,被列入“其他頭寸”范疇。
“包括高盛、摩根士丹利等大型投資銀行一直暗中看好QE3如期推出,豪賭貨幣超發(fā)驅(qū)動下的原油價格上漲。”張剛透露。
貿(mào)易商甘愿“鋌而走險”
除了投資銀行外,“其他頭寸”里也不乏原油開采貿(mào)易商的身影。
包括倫敦金融交易市場等在內(nèi)的大宗商品交易所,依然延續(xù)一項古老的交易規(guī)則。即交易所允許個別大型經(jīng)紀(jì)商將客戶資金存放在經(jīng)紀(jì)商賬戶,也認(rèn)可經(jīng)紀(jì)商自營盤在某些場外交易與客戶進行對手盤交易。
所謂的客戶,主要是那些不愿透露名字和交易行蹤的全球原油貿(mào)易商。
據(jù)外媒報道,隨著伊朗原油面臨禁運,向一些潛在亞洲買家提供180天的免息貸款,以間接調(diào)低原油出口價格(相當(dāng)于對每桶油價提供7.5%折扣),個別原油貿(mào)易商可能暗中訂購伊朗原油現(xiàn)貨并通過NYMEX原油期貨進行套期保值。
“考慮到歐美國家對伊朗原油出口進行制裁,他們只能通過經(jīng)紀(jì)商隱藏自己身份。”張剛分析說,但基于伊朗原油禁運或帶來全球原油供應(yīng)一定程度吃緊,他們同樣是看漲原油者,這導(dǎo)致NYMEX原油期貨市場的其他頭寸買漲盤異常增加,助推NYMEX原油期貨價格抗跌。
“他們通常會拿手里的原油現(xiàn)貨借與經(jīng)紀(jì)商做互換交易,換取一定投資收益,但他們又不愿公開自己的身份。”張剛透露,這些貿(mào)易商先將資金或原油現(xiàn)貨倉單存進經(jīng)紀(jì)商關(guān)聯(lián)公司賬戶,通過與經(jīng)紀(jì)商自營部門在場外交易市場做對手盤交易確保自身投資收益,而經(jīng)紀(jì)商則將其中部分交易頭寸拿到期貨交易所對沖,由于這類交易主要由經(jīng)紀(jì)商旗下關(guān)聯(lián)公司完成,往往會被歸類于其他頭寸。
然而,隨著原油貿(mào)易商的參與,其他頭寸在原油期貨市場的話語權(quán)也水漲船高。
數(shù)據(jù)顯示,目前來自其他頭寸的持有NYMEX原油期貨與期權(quán)倉單(包括2.54億桶多倉與1.1億桶空倉),足已與對沖基金等資產(chǎn)管理機構(gòu)的持倉(2.94億桶多倉和0.54億桶空倉)相抗衡。
原油貿(mào)易商借助其他頭寸“調(diào)控”全球原油期貨價格,卻難過資金安全關(guān)。部分期貨經(jīng)紀(jì)商會將上述客戶資金轉(zhuǎn)入自營交易賬戶,以滿足更高交易保證金等監(jiān)管要求;或直接利用會計手法將客戶頭寸直接劃歸自營業(yè)務(wù)范疇。
“在曼氏金融破產(chǎn)并涉嫌挪用客戶保證金后,原油貿(mào)易商通過經(jīng)紀(jì)商委托投資原油期貨的金額已有所減少。”張剛透露。
但它們的影響力卻不容忽視。截至4月12日20時,NYMEX原油期貨6月合約價格徘徊在103.80美元/桶,離3月初創(chuàng)下的111.30美元/桶并不遙遠。而主導(dǎo)原油期貨看漲權(quán)的勝負(fù)手,卻已從對沖基金轉(zhuǎn)向神秘的其他頭寸。
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