鐘可芬

　　[ 重組涉及多方利益，作為老國企的廣藥，由于歷史原因旗下原有30多個子公司分屬于兩大上市公司，一直各自為政，重組后新廣藥能否改變這一局面？ ]

　　2011年11月7日停牌，今年3月28日白云山A和廣州藥業(yè)復(fù)牌，A股價格雙雙漲停，H股價格亦飆升。

　　按照重組預(yù)案，重組分為兩步，一是廣州藥業(yè)換股吸收合并白云山A，白云山制藥股份有限公司在重組完成后將被注銷；第二步是廣州藥業(yè)發(fā)行新股，向廣藥集團(tuán)購買資產(chǎn)。

　　重組完成后，廣州藥業(yè)將改名，而白云山制藥股份有限公司將被注銷，屆時將誕生“新廣藥”。

　　在交易價格上，1股白云山A換0.95股廣州藥業(yè)，對此廣州醫(yī)藥集團(tuán)財務(wù)總監(jiān)程寧表示，這個價格是兩家上市公司依據(jù)2011年11月7日停牌前20個交易日的均價制定。市場人士認(rèn)為這個價格比較合理，充分考慮了市場小股東的利益。

　　廣藥集團(tuán)承諾，重組后廣州藥業(yè)保持上市公司地位，廣藥集團(tuán)保持控股地位并且持股比例低于45.72%，異議股東收購請求權(quán)或現(xiàn)金選擇權(quán)提供方及一致行動人對廣州藥業(yè)的合計(jì)持股比例低于30%。

　　不過，由于“白云山”是中國馳名商標(biāo)，在金元證券一位不愿透露姓名的分析師看來，合并后白云山制藥股份有限公司被注銷，可能會對白云山品牌造成不確定的“損傷”。

　　重組涉及多方利益，作為老國企的廣藥，由于歷史原因旗下原有30多個子公司分屬于兩大上市公司，一直各自為政，重組后新廣藥能否改變這一局面？

　　整合難題

　　廣藥重組的目標(biāo)是整體上市、一體化運(yùn)作，程寧在昨天的媒體溝通會上表示，整體上市有利于打造完整的產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)揮資產(chǎn)協(xié)同效應(yīng)，研發(fā)生產(chǎn)經(jīng)營一體化運(yùn)作。

　　兩大上市公司合并最大的好處是規(guī)模迅速變大：僅從合并報表角度來看，本次交易完成后，新廣藥資產(chǎn)總額將從48.5億元升至84.3億元，2011年度合并營業(yè)收入93.6億元，合并凈利潤達(dá)到5.9億元。

　　而據(jù)廣藥集團(tuán)副董事長、總經(jīng)理李楚源透露，廣藥去年工商銷售收入已達(dá)到330億元，同比增長了19.9%。

　　值得注意的是，重組前，白云山A主要為集團(tuán)化學(xué)藥板塊，廣州藥業(yè)主要為集團(tuán)中成藥板塊和商業(yè)流通板塊，定位比較明確，但重組完成后，只有一個上市公司平臺，涵蓋了醫(yī)藥的全產(chǎn)業(yè)鏈。

　　實(shí)際上，廣藥最近幾年都在講“全產(chǎn)業(yè)鏈”的故事，也令其獲得了超過兩位數(shù)的年增長率。

　　李楚源表示，新廣藥將延續(xù)“全產(chǎn)業(yè)鏈”戰(zhàn)略，今年的目標(biāo)是達(dá)到400億，具體分解為工業(yè)板塊32%、商業(yè)流通67%及其他1%。

　　不過，廣藥旗下有30多家子公司，長期以來在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、銷售渠道和網(wǎng)絡(luò)等方面各自單獨(dú)運(yùn)行，實(shí)際上各自為政，也存在同業(yè)競爭。一位熟悉廣藥的業(yè)內(nèi)人士告訴《第一財經(jīng)日報(微博)》，重組并不能解決廣藥子公司“內(nèi)斗”的問題，戰(zhàn)略、營銷和市場能否整合還存有不確定性。

　　對此，程寧表示，新廣藥將加強(qiáng)一體化運(yùn)作，在采購、產(chǎn)能、營銷等發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)�！疤貏e是在營銷方面，重組后將在集團(tuán)內(nèi)部施行‘統(tǒng)籌營銷’，實(shí)現(xiàn)資源整合與共享�！�

　　而在金元證券的一位醫(yī)藥分析師看來，廣藥最大的問題在于其是仍局限于一個華南地區(qū)的品牌，醫(yī)藥行業(yè)平均年增長率也有20%，而廣藥的增長只與行業(yè)持平�！靶聫V藥最需要解決的是營銷拓展的問題�！�

　　“大連鎖”擴(kuò)張存風(fēng)險

　　實(shí)際上，營銷出身的李楚源亦早已意識到這一問題。據(jù)他透露，在最大的商業(yè)流通板塊，廣藥分銷業(yè)務(wù)去年已啟動全國性并購擴(kuò)張，零售藥店板塊會是未來產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)展的重要方向。

　　在廣藥看來，分銷及零售業(yè)務(wù)板塊的擴(kuò)張，一方面可擴(kuò)大自身工業(yè)產(chǎn)品的銷售網(wǎng)絡(luò)，另一方面也有利于增加廣藥在全國醫(yī)藥商業(yè)流通的市場份額。

　　2011年廣藥商業(yè)流通核心公司廣州市醫(yī)藥公司營收205億元，排名國內(nèi)第六；旗下連鎖零售藥店則已有采芝林51家、健民大藥房27家、盈邦大藥房1家。

　　大連鎖直供，自建零售終端以擴(kuò)大自身產(chǎn)品的終端覆蓋，這是新廣藥將啟動的一大戰(zhàn)略，三五年內(nèi)將展開業(yè)內(nèi)并購，目標(biāo)指向萬家門店數(shù)。

　　“從廣藥工業(yè)以中成藥為主的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，確實(shí)適合在零售藥店領(lǐng)域運(yùn)作。一方面有品牌優(yōu)勢，另一方面能規(guī)避醫(yī)院渠道降價的風(fēng)險。”上述金元證券分析師如是評價“大連鎖直供”戰(zhàn)略。

　　不過，目前連鎖藥店的并購PE值一般在10倍以上，并購成本比較高。正由于此，業(yè)內(nèi)包括國藥控股和九州通等在內(nèi)的大公司都未展開實(shí)質(zhì)性全國大并購。

　　“廣藥的大連鎖戰(zhàn)略是好的，但是只有在適合的階段才能介入，否則也會存在一定的財務(wù)風(fēng)險�！本胖萃�集團(tuán)的一位高管指出。

　　商標(biāo)管理挑戰(zhàn)高管

　　作為國內(nèi)中藥“大鱷”，廣藥旗下有諸多品牌資源，既有王老吉(微博)和白云山兩個中國馳名商標(biāo)，也有陳李濟(jì)、敬修堂、采芝林等多個“中華老字號”。

　　根據(jù)重組預(yù)案，由于與香港鴻道集團(tuán)的王老吉商標(biāo)仲裁案尚未裁決，此次重組包括王老吉商標(biāo)在內(nèi)的29個商標(biāo)資產(chǎn)暫時不注入廣州藥業(yè)。

　　2010年11月，經(jīng)北京名牌資產(chǎn)評估公司評估，王老吉品牌價值1080億元，一下子坐上了“中國第一品牌”的交椅。

　　為了最大限度發(fā)揮王老吉的品牌效益，以李楚源為首的廣藥高管決定將王老吉打造為廣藥大健康產(chǎn)業(yè)的核心平臺，向包括保健品、食品、藥酒、藥妝等多個領(lǐng)域擴(kuò)展，并通過品牌授權(quán)推出了相關(guān)品類。

　　廣藥此舉引發(fā)市場高度關(guān)注，并一再激化與紅罐王老吉運(yùn)營商加多寶集團(tuán)的矛盾，雙方最終于去年12月底對簿公堂。

　　如今，王老吉商標(biāo)仲裁案懸而未決，廣藥卻始終站在主動，于3月28日正式宣布成立王老吉大健康產(chǎn)業(yè)有限公司。

　　不過，王老吉品牌如何進(jìn)行有效延伸，廣藥眾多老字號如何定位，也對廣藥現(xiàn)有高管團(tuán)隊(duì)提出了挑戰(zhàn)。