中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)北京3月8日訊（記者 趙晗 專(zhuān)欄 微博) 全國(guó)政協(xié)委員、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授賀強(qiáng)昨日下午接受中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者專(zhuān)訪時(shí)表示，新股上市第一天的換手率高低與是否采取T+0模式無(wú)關(guān)，主要取決于上市當(dāng)天的市場(chǎng)狀況。他認(rèn)為，T+0模式或許有適當(dāng)增加換手率的可能性，但如果市場(chǎng)是熊市，換手率不可能高。

　　

　　圖為全國(guó)政協(xié)委員、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授賀強(qiáng)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者趙晗（專(zhuān)欄 微博）/攝

　　談到新股破發(fā)率居高不下的問(wèn)題，賀強(qiáng)委員表示發(fā)行市場(chǎng)和交易市場(chǎng)之間不對(duì)接是導(dǎo)致這種狀況的主要原因，他說(shuō)：“發(fā)行價(jià)和二級(jí)市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)價(jià)之間存在價(jià)差，二級(jí)市場(chǎng)一旦低迷，認(rèn)購(gòu)之后上市必然會(huì)破發(fā)。”

　　在回答本網(wǎng)記者關(guān)于上市公司是否應(yīng)強(qiáng)制分紅的問(wèn)題時(shí)，賀強(qiáng)委員特別指出，強(qiáng)制和強(qiáng)化是兩個(gè)不同的概念，分紅的權(quán)利無(wú)論在經(jīng)濟(jì)原理上還是法律規(guī)定上都?xì)w于上市公司本身，“強(qiáng)制分紅是違法的”。

　　他認(rèn)為，是否分紅是根據(jù)公司自身發(fā)展的需要。“如果考慮長(zhǎng)遠(yuǎn)多，例如要上一個(gè)大型項(xiàng)目，那就少分或者不分；如果考慮眼前和股東利益多，就可以分紅。我們只能說(shuō)制定合理的制度引導(dǎo)和強(qiáng)化分紅，但是不能強(qiáng)制分紅。”

　　賀強(qiáng)委員最后強(qiáng)調(diào)，最近有人借用他的名字發(fā)表了一段錯(cuò)誤的言論（全國(guó)政協(xié)委員賀強(qiáng)認(rèn)為，恢復(fù)股市T+0可增加老百姓財(cái)產(chǎn)收入。1.可以有效降低房?jī)r(jià)。實(shí)施T+0可吸引大量資金投入股市，降低對(duì)房地產(chǎn)投機(jī)欲望。2.緩解就業(yè)壓力。實(shí)施T+0”會(huì)吸引更多人回歸股市，讓他們來(lái)到股市這個(gè)大賭場(chǎng)合法為國(guó)家做貢獻(xiàn)），該錯(cuò)誤言論并非其本人所述，也非其本意。

　　附：《關(guān)于建立中國(guó)股市恢復(fù)T+0交易的提案》

　　

　　（責(zé)任編輯：年巍）

　　

　　

　　《關(guān)于建立中國(guó)股市恢復(fù)T+0交易的提案》

　　

　　全國(guó)政協(xié)委員賀強(qiáng)

　　我國(guó)股票市場(chǎng)在建立之初并沒(méi)有T+0交易(即當(dāng)天買(mǎi)入股票可以當(dāng)天賣(mài)出的交易方式)，1992年5月上海證券交易所在取消漲跌幅限制后實(shí)行了股票的T+0交易，隨后，1993年11月深圳證券交易所也取消了T+1交易(即當(dāng)天買(mǎi)入的股票不能賣(mài)出，只能在第二個(gè)交易日以后才能賣(mài)出的交易方式)，實(shí)施了T+0交易。

　　但是，由于當(dāng)時(shí)股票市場(chǎng)各方面條件不成熟，監(jiān)管缺乏經(jīng)驗(yàn)，以及股市連續(xù)的低迷和過(guò)度投機(jī)現(xiàn)象比較嚴(yán)重，因此管理層決定在1995年1月1日開(kāi)始取消股票的 T+0交易，改為T(mén)+1交易。

　　我們利用延遲股票買(mǎi)賣(mài)時(shí)間、降低股票交易效率的辦法，在一定程度上適應(yīng)了當(dāng)時(shí)股票市場(chǎng)的狀況。但是隨著我國(guó)股市的不斷發(fā)展，不斷完善，T+1交易的某些弊端也日益顯露。

　　第一，T+1交易不利于股市投資者及時(shí)規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)投資者在股票市場(chǎng)中買(mǎi)入了一支股票，如果在當(dāng)日即發(fā)現(xiàn)判斷失誤，股價(jià)大幅下跌，但是投資者沒(méi)有辦法在當(dāng)日賣(mài)出股票，迅速地止損、避免風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大，投資者只能在第二天以后才能賣(mài)出股票，有可能給投資者帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)和損失。

　　第二，T+1交易極大地降低了股票市場(chǎng)資金使用的效率，降低市場(chǎng)的流動(dòng)性。T+1交易使股票買(mǎi)入后，必須第二日才能賣(mài)出，人為延長(zhǎng)了同一股票買(mǎi)賣(mài)過(guò)程的時(shí)間，使交易效率明顯降低，相對(duì)降低了市場(chǎng)流動(dòng)性。

　　第三，T+1交易不利于股票市場(chǎng)的活躍。當(dāng)股票市場(chǎng)處于連續(xù)低迷狀態(tài)的時(shí)候，T+1交易容易導(dǎo)致股票成交量的急劇萎縮，投資者信心不足。同時(shí)，也引起證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金的迅速減少，導(dǎo)致其效益低下。

　　第四，股市現(xiàn)貨的T+1交易與股指期貨的T+0交易無(wú)法匹配，難以發(fā)揮股指期貨套期保值的作用。因?yàn)楣芍钙谪洰?dāng)天買(mǎi)入，當(dāng)天就可以賣(mài)出，可是，股票現(xiàn)貨當(dāng)天買(mǎi)入當(dāng)天不能賣(mài)出。股票現(xiàn)貨的隔夜操作不僅會(huì)導(dǎo)致巨大的風(fēng)險(xiǎn)，也使投資者難以利用股指期貨來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

　　第五，T+1交易有可能成為機(jī)構(gòu)操縱價(jià)格謀取利益的手段。機(jī)構(gòu)可利用投資者在買(mǎi)賣(mài)股票過(guò)程中的時(shí)間分離，操縱股價(jià)：第一天，采取推高股價(jià)的辦法誤導(dǎo)投資者跟進(jìn)買(mǎi)入，而第二天，機(jī)構(gòu)有可能采取打壓股價(jià)制造恐慌的方法，迫使投資者割肉賣(mài)出，從而利用股票買(mǎi)賣(mài)的時(shí)間差謀取不當(dāng)利益。

　　從1995年至今，我國(guó)的股票市場(chǎng)發(fā)生了天翻地覆的變化。股票市場(chǎng)的規(guī)模在不斷擴(kuò)大，股市基礎(chǔ)性制度建設(shè)也不斷完善，股市的監(jiān)管水平不斷提升，股市投資者不斷成熟。因此我們認(rèn)為推出股市T+0交易的條件已經(jīng)成熟。推出T+0交易，不僅有利于解決T+1交易存在的問(wèn)題，而且T+0交易客觀地存在一些作用：

　　(1)T+0交易可以當(dāng)日買(mǎi)賣(mài)，因此投資者在買(mǎi)入之后，發(fā)現(xiàn)判斷失誤，可以及時(shí)賣(mài)出，避免風(fēng)險(xiǎn)和損失擴(kuò)大。

　　(2)T+0交易可以使投資者在一天內(nèi)將有限的資金多次進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)，放大了交易的資金數(shù)量，提高了交易的效率，提高了股市的活躍程度，增加了股市的交易量和市場(chǎng)的流動(dòng)性，增強(qiáng)了市場(chǎng)人氣和投資者的信心。

　　(3)T+0交易也會(huì)增加證券公司營(yíng)業(yè)部經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的傭金收入，提高證券公司的效益。同時(shí)，相應(yīng)增加政府的印花稅收入。

　　(4)股市現(xiàn)貨實(shí)行T+0交易，有利于與股指期貨交易實(shí)現(xiàn)無(wú)縫對(duì)接，使股票現(xiàn)貨市場(chǎng)與股指期貨市場(chǎng)緊密結(jié)合，更好地發(fā)揮股指期貨套期保值規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用。

　　(5)股票T+0交易可以在較大程度上抑制機(jī)構(gòu)隔夜操縱的行為。因?yàn)椋瑱C(jī)構(gòu)在當(dāng)日拉開(kāi)股價(jià)時(shí)，投資者即使已經(jīng)盲目追高買(mǎi)入，也可在當(dāng)日就賣(mài)出股票，獲利了結(jié)，避免損失。

　　為順利推出股市T+0交易，賀強(qiáng)提出以下建議：

　　第一，要統(tǒng)一思想，對(duì)股市T+0交易樹(shù)立正確的認(rèn)識(shí)。有人認(rèn)為，股市T+0交易會(huì)導(dǎo)致股市的過(guò)度投機(jī)，實(shí)際上，股市的過(guò)度投機(jī)是因?yàn)闄C(jī)構(gòu)操縱和違法犯罪導(dǎo)致的。股市T+0交易與T+1交易一樣，只是一種股市的交易規(guī)則。

　　股市T+0交易本身不僅不會(huì)導(dǎo)致股市過(guò)度投機(jī)，反而有可能在一定程度上抑制股市的過(guò)度投機(jī)。因?yàn)椋�在股市T+0交易的情況下，如果當(dāng)日股價(jià)出現(xiàn)連續(xù)上漲，很多投資者在買(mǎi)入股票后，出現(xiàn)了一定的利差，就會(huì)大量賣(mài)出股票，延緩股市的上漲；而當(dāng)日股票若出現(xiàn)連續(xù)下跌，投資者又會(huì)紛紛抄底，大量買(mǎi)入股票，延緩股市的下跌。因此，T+0交易會(huì)導(dǎo)致投資者當(dāng)時(shí)逆向操作，出現(xiàn)多空互相制衡，客觀上起到對(duì)市場(chǎng)股價(jià)的“抹平”作用，避免了股價(jià)單邊的上漲或下跌。

　　第二，建議管理層對(duì)股市T+0交易進(jìn)行充分深入的研究，制定有關(guān)T+0交易的交易規(guī)則及監(jiān)管措施，做好推出股市T+0交易的準(zhǔn)備工作。

　　第三，中國(guó)證券登記結(jié)算公司及證券交易所、證券公司應(yīng)當(dāng)提供相應(yīng)的技術(shù)保障，進(jìn)一步做好T+0交易的技術(shù)支持及其協(xié)調(diào)工作。

　　第四，有關(guān)部門(mén)應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步研究股市T+0交易之后的監(jiān)管問(wèn)題，認(rèn)真研究在新的交易規(guī)則下有可能產(chǎn)生的新問(wèn)題，嚴(yán)格防止機(jī)構(gòu)利用股市T+0交易操縱市場(chǎng)操縱股價(jià)的行為。

　　第五，加強(qiáng)投資者風(fēng)險(xiǎn)教育工作。對(duì)于沒(méi)有時(shí)間保證、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不強(qiáng)的投資者而言，是不適宜進(jìn)行股市T+0交易的，因此需要通過(guò)投資者風(fēng)險(xiǎn)教育，提高他們的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，避免造成不必要的損失。

　　（責(zé)任編輯：年巍）