胡軍華

　　昨日，阿迪達斯公司公布2011年全年業績，去年營業收入為133.44億歐元，撇除匯率因素，同比增長13%，阿迪達斯公司首席執行官赫伯特·海納(Herbert Hainer)欣喜之情躍然紙上：“這是自2006年以來增長速度最快的一年，每股利潤同比增長18%，創下歷史新高。”

　　但是對于2012年的業績增長目標，阿迪達斯公司表現得相對謹慎，撇除匯率因素，預計今年收入以中到高個位數的百分比增長，如果用一句稍微直白些的話來說，阿迪達斯公司2012年收入預計同比增長5%~9%。

　　讓阿迪達斯公司表現謹慎的因素很多，中國市場的增長放緩是其中之一。

　　2011年第一季度和第二季度，阿迪達斯大中華區收入同比增幅分別為36.0%和40.9%，在第二季度創下同比增長40.9%的驚人增幅后，2011年第三季度，同比增幅大幅回落至13.4%。

　　財報顯示，2011年第四季度，阿迪達斯大中華區收入3.29億歐元，撇除匯率因素，同比增長13.3%，與第三季度收入同比增長13.4%的數字相比，略微減少0.1個百分點，延續了之前收入增幅放緩的態勢。

　　寶勝國際（03813.HK）是阿迪達斯在中國市場的主要銷售商之一（寶勝國際還銷售其他運動用品公司的產品），寶勝國際最新季度業績的頹勢已經非常明顯。2011年10~12月，寶勝國際實現營業收入4.29億歐元，與上年同期的3.86億歐元相比，增幅為11.1%；而經營溢利僅為903萬歐元，上年同期則是2160萬歐元，同比大幅減少58.2%。

　　市場觀察人士馬崗此前對《第一財經日報(微博)》記者表示，2012年中國體育用品市場整體形勢將比較嚴峻，一些公司如果經營不力可能出現負增長，情況較好的公司收入增幅估計也是個位數。而在此前的10年左右時間里，李寧、安踏等運動用品企業平均每年以30%左右的兩位數增長。

　　阿迪達斯公司曾宣布，2015年之前，在中國市場將新開設2500家門店，擴大對中國市場的覆蓋。阿迪達斯集團大中華區總經理高嘉禮（Colin Currie）介紹，2011年，新開的門店數達到1000家左右。門店數的大量增加是包括阿迪達斯在內的中外運動用品企業維持業績高增長的主動力之一，新開2500家門店本來是3年左右的目標，而阿迪達斯僅用了1年就已經開出了1000家左右的門店，占到總數的一半左右，此后的業績要維持增長，只能沖破2500家門店的上限。

　　然而門店數并不能無限擴張下去。數據顯示，2011年10~12月，寶勝國際的銷售及經銷開支從上年同期的8920萬歐元大增至1.1億歐元，增幅達23.6%，遠遠超過收入11.1%的增幅。隨著新開門店數的逐漸增多，費用的開支增速將超過收入和利潤的增幅，這一問題在國內運動用品企業中已經逐漸凸顯，安踏等企業已經將“萬店計劃”暫時擱置一旁，把更多資源集中在提升現有門店的銷售效率上。

　　阿迪達斯公司的存貨金額從2011年第一季度的20.33億歐元增加至2011年第四季度末的24.82億歐元，凈增4.49億歐元，阿迪達斯公司解釋，主要是因為原材料漲價導致存貨金額明顯增加，但是如果存貨金額的增加是因為制成品大量堆積在經銷商的倉庫里，如同2009年一樣，那么再亮麗的收入增長數字也將是浮云。