央行發布去年四季度貨幣政策執行報告

　　2012年M2初步預期增長14%左右

　　今年外匯凈流入將明顯低于以往，需持續降低存準率以提高貨幣乘數

　　記者 劉振冬 北京報道

　　在15日發布的《2011年第四季度中國貨幣政策執行報告》中，央行2012年的貨幣政策中間目標浮出水面。央行表示，2012年，廣義貨幣供應量M2初步預期增長14%左右。這一數字與市場此前的預期一致，但考慮到外匯流入的明顯降低，實現這一目標的難度較大。

　　專家認為，在外匯占款趨勢性減少的大背景下，需持續降低存款準備金率、放松75%的貸存比限制，以提供貨幣乘數，繼而通過信貸增長實現貨幣擴張。不過，這將對央行的信貸政策構成壓力。

　　央行每年1至2月間發布上一年四季度的貨幣政策執行報告，這一報告不僅回顧了上一季的政策執行情況，也對當年全年的經濟形勢進行展望，并公布當年的貨幣政策取向及中間目標等。

　　與2011年受物價因素左右有較大不同，今年貨幣政策恐將受到資本流動變化的較大影響。央行在報告中稱，2011年第四季度以來，在歐美債務危機、市場預期變化和以“減順差、促平衡”為導向的外匯管理政策調整的影響下，跨境資金凈流入趨緩，個別月份銀行代客結售匯出現逆差，國際收支不平衡的壓力有所緩解。

　　“預計當前外匯收支運行態勢可能延續一段時間，2012年外匯資金總體保持凈流入，但流入總量將明顯低于過去幾年的平均水平。”央行如此判斷今年的資本流動情況。央行同時表示，歐美債務問題和國際金融市場狀況對中國國際收支的影響仍需密切觀察。

　　統計顯示，2011年年末，廣義貨幣供應量M2余額為85.2萬億元，同比增長13.6%。以央行預期的增長14%左右計算，2012年M2應增長11.9萬億元。若在外匯流入水平不變的情況下，以去年新增人民幣貸款占新增M2比例73.3%估算，今年新增貸款規模要達8.69萬億元。2011年，金融機構外匯占款規模達2.78萬億元，目前，市場對今年新增外匯占款的預期在2萬億元左右，最悲觀的預期甚至低至1.5萬億元，也就是說貸款增量要超過9萬億元才能使M2增幅達到14%。但是，寄望銀行貸款大幅增長并不現實。

　　中金公司的研報表示，M2增長14%，意味著增加11.9萬億元，這一目標實現的難度較大。如果今年外匯占款增量低于中金此前預期的1.5萬億元，則貸款和商業銀行其他創造存款的資產(例如商業銀行購買的非金融機構發行的債券)需要增加10.4萬億元以上，這將對央行的信貸政策構成很大壓力。

　　“M2目標基本沒有被實現過。”平安證券(微博)固定收益部執行副總經理石磊(微博)接受《經濟參考報》記者采訪時說，今年的信貸趨勢總體是溫和回升，貸款方面將是限新還舊，存款準備金率則肯定會降。目前貨幣形成的模式是，外面流進來錢，中國再印新的錢出去。現在外面流入的少了，所以必須通過降低存款準備金率來彌補正常的貨幣需求。預計年內存準下調2到3次，如果外部形勢進一步惡化也許會更多。“央行在等待一個合適的時機，可能在下月上旬公布CPI時。”他說。

　　中金公司表示，從長期來看，在貿易順差下降和私人部門外匯資產配置再平衡的作用下，我國外匯占款未來可能呈現長期下降，則央行需要通過趨勢性下調法定準備金率來對沖外匯占款下降對貨幣供給的負面影響，商業銀行的貸存比管理也面臨調整的必要。我國2003年以來存款準備金率呈現趨勢性上調，這主要是為了降低貨幣乘數，以對沖外匯占款的快速增長所造成的基礎貨幣擴張。同時，75%的貸存比寫入2003年的《商業銀行法》也是為了在外匯占款對廣義貨幣造成擴張影響的情況下，限制貸款在貨幣創造中的作用。

　　對于今年的宏觀經濟形勢，央行的判斷是，“當前國內外經濟環境仍十分復雜。”國際經濟復蘇總體疲弱，歐債問題尚未得到解決，前景仍不明朗，金融市場波動較大，資本流動方向多變，不穩定、不確定因素較多，并可能通過貿易、資本流動以及預期等渠道影響中國。

　　“中國經濟發展中不平衡、不協調、不可持續的矛盾和問題仍很突出，經濟金融領域也存在一些不容忽視的潛在風險。”央行稱，在外需相對疲弱、國內經濟增長方式和要素結構逐步轉變的情況下，中國經濟的潛在增長水平也在逐步趨緩。央行表示，將繼續實施穩健的貨幣政策，保持政策的連續性和穩定性，同時密切監測國內外經濟金融形勢發展變化，增強調控的針對性、靈活性和前瞻性，適時適度進行預調微調，保持物價總水平基本穩定，以促進經濟平穩較快發展。