每經記者 萬敏 發自北京

　　昨日(2月15日)，中國人民銀行發布的《2011年第四季度貨幣政策執行報告》稱，2012年廣義貨幣供應量(M2)初步預期增長14%左右。這一數值低于央行公布的2011年預期值16%，但比去年12月的實際增速13.6%略高，也高于今年1月份的12.4%。

　　接受《每日經濟新聞》記者采訪的部分業內人士認為，接下來，貨幣環境或相對寬松�？梢灶A見的是，新增信貸將有所釋放。談到今年的信貸投放規模，光大銀行(微博)資金部宏觀分析師盛宏清(微博)預計在8萬億元左右，中信證券首席宏觀經濟分析師諸建芳(微博)則預計為8.2萬億元。

　　昨日的報告中，央行仍擔憂物價反彈，稱未來的通脹風險仍不可掉以輕心。

　　適度增加信貸投放

　　諸建芳認為，央行提出的M2目標與預期基本一致，“從今年經濟增長和通脹幅度來看，這個目標還是體現貨幣政策有所放松。去年是‘緊’的狀態，這種放松是與去年相比的放松，而不是全面的刺激性的放松�！�

　　一般來說，M2增速大致較當年GDP增速加CPI增速之和略高，但比較接近。社科院經濟學博士付立春認為，14%與去年實際的貨幣增速接近，預期M2是比較平穩中性的狀態，但如果結合2012年GDP增速和通脹都會比去年略低來看，這個數值說明貨幣環境還是相對寬松的。

　　央行去年初提出的2011年目標為16%左右，實際上，去年前11個月，M2同比增長呈持續放緩態勢，至12月才回升至13.6%。

　　“今年1月M2增長12.4%是偏低的，要達到全年14%的增長，央行還是要在信貸上有所增加。”盛宏清表示。

　　今年1月份7381億元的新增信貸，低于市場預期。盡管我國去年人民幣貸款增加7.47萬億元，但由于資金價格高漲，“融資難”仍存在。央行數據稱，至去年12月份，貸款加權平均利率為8.01%，比年初上升1.82個百分點。

　　央行報告強調，要發揮差別準備金動態調整機制的逆周期調節功能，適度增加信貸投放；2012年以來中國人民銀行繼續通過調節有關參數，保持信貸適度增長。

　　仍慎對貨幣政策

　　一方面繼續強調政策“預調微調”，另一方面央行仍未打算大幅松手。報告提出，今年來，全球經濟金融運行有趨穩跡象，外匯流入又有所增加，人民幣無本金交割遠期匯率(NDF)也由貶值預期轉為基本持平或略微升值的預期。

　　“中國人民銀行將密切關注外匯占款恢復增長、流動性投放增加的形勢變化及其可持續性，繼續按照穩健貨幣政策要求，加強對國內外經濟金融形勢的監測分析和預判，進一步提高調控的針對性、靈活性和前瞻性�！憋@然，外匯占款仍是央行的重要觀測窗口。

　　“降準的時機要觀察流動性，主要是外匯占款規模的變化�！敝T建芳認為。

　　央行稱，預計當前外匯收支運行態勢延續一段時間，2012年外匯資金總體保持凈流入，但流入總量將明顯低于過去幾年的平均水平。

　　此外，央行擔憂物價反彈，認為1月CPI漲幅達4.5%，仍超出市場預期，當前通脹預期還不穩定，資源性產品價格也有待理順，都可能會固化通脹預期，“仍有必要防范未來物價出現反彈。總的來看，價格總水平的基本穩定不會無條件或自動實現，需要宏觀政策繼續把握好力度和節奏�！�

　　但1月份飆高的CPI或在2月份回落。國家發改委價格司副司長周望軍日前預計，2月份CPI增速將回落至4%以內，甚至在3%左右，上半年可能維持在3%~4%。

　　“預計2月份CPI在3.3%左右。”盛宏清表示，準備金率可以再降，因為銀根緊縮一方面使信貸擴張不起來，另一方面貨幣乘數也難以放大，14%的M2增長目標還需信貸增長在穩定的基礎上提速。

　　付立春也認為，目前準備金率確實太高，從穩定經濟增長、經濟結構轉型升級的角度來看，也需要金融寬松的支持。如果一季度GDP數據顯示經濟回落幅度較大，貨幣政策很可能轉向保增長，在一季度GDP正式公布前，預計準備金率會下調。

　　央行報告觀點

　　□2012年廣義貨幣供應量(M2)初步預期增長14%左右□2012年外匯資金總體保持凈流入，但流入總量將明顯低于過去幾年的平均水平□價格總水平的基本穩定不會無條件或自動實現，需要宏觀政策繼續把握好力度和節奏