每經記者 高翔 發自上海

　　央行昨日(2月7日)進行了節后首度公開市場操作——央票連續6周停發，只重啟了28天正回購，數額為280億，利率與先前持平。

　　分析認為，正回購鎖定的是短期資金，顯示央行并不愿過早通過1年期央票鎖定長期資金，但這并不會改變對全年流動性及降準次數的展望。

　　央票詢而不發

　　昨日央行以利率招標的方式開展了28天正回購操作，數額為280億元，中標利率2.8%，連續第十五次維持利率不變。與此同時，央票已經連續6周停發。

　　這是央行開年后在公開市場上的首演。本周一，央行恢復央票詢量，對各一級交易商的詢量品種囊括了1年期央票、3月期央票、91天正回購和28天正回購等4個品種。結果或許有些出人意料，央行對央票詢而不發，代之以短期限的28天正回購。

　　WIND數據顯示，本周公開市場到期量僅20億。

　　滬上一位銀行交易員對記者表示：“從目前資金面看，雖較節前有所好轉，但并不是特別寬松，央行繼續停發央票或是為了避免鎖定長期資金。另外，與降準一樣，央票的發行是有指導意義的，央行此時并不想向市場釋放出明確信號。”

　　元旦過后，市場對于央行下調存款準備金率的預期頻頻落空。此前市場人士曾預測央行降準的時間窗口有元旦后、春節前、逆回購到期日。

　　興業銀行(微博)首席經濟學家魯政委(微博)對《每日經濟新聞》記者表示，此時發行央票，對央行的考驗在于，假如發行利率不變，或許會導致需求過量；假如發行利率下行比較多，或許會給市場造成“過度寬松”預期。他認為：“央行是想較先前放松銀根，但不想給大家一種‘極度寬松’的感覺，所以暫時選擇不發。”

　　日前，里昂證券經濟學家羅福萬表示，由于能通過行政手段直接控制銀行貸款額度，因此作為貨幣政策調控手段，存款準備金率只是跑龍套的。

　　魯政委認為，一方面，存款準備金率的下調不意味著寬松，上調不意味著緊縮，并不能過度解讀；但另一方面，存款準備金率有其作用，央行還是會謹慎運用。

　　全年流動性展望不變

　　南京銀行一債券分析師認為，從資金面看，2月仍需下調存款準備金率。2月公開市場央行票據到期量僅為120億，逆回購到期量還在3500億元，如此2月份即便不進行公開市場操作，卻已經回籠了3380億元，到期量很少使得央行缺乏操作空間。

　　相較正回購，央票的平均期限更長，會鎖定相應資金更長時間。而且一年期央票的利率有“風向標”的意義。魯政委認為，對于流動性來說，正回購只是挪動了一下時間，不會改變對全年的下調存款準備金率的展望。他對《每日經濟新聞》記者表示：“原先我們預計全年準備金率會下調4到5次。假如過早地發行1年期央票，這部分資金在2012年都會被鎖定，準備金率下調的次數或許會更多。”

　　中金公司認為，中國經濟放緩的時間會延長，通脹回落的確定性更強，最終央行會進一步放松貨幣政策，今年全年的趨勢是“外匯占款下降、經濟和通脹下行推動央行下調存準率”。

　　倫敦政治經濟學院銀行與金融學榮休教授查爾斯·古德哈特日前撰文認為，無論是央行官員還是其他任何人，都沒有什么有效的辦法預測幾個季度之后的產出、通脹或利率波動。魯政委也表示，央行很難準確預測3個月后乃至更長期限的通脹和經濟增長水平。

　　昨日，上海銀行間同業拆放利率(Shibor)中短期利率出現了上升，但漲幅不大。當前隔夜利率持穩于2.7%，7天期和14天期利率也恢復至3.5%～3.8%一帶水平，顯示資金面相對寬松。