董云峰

　　昨日，公開市場終于迎來了2012年央行的首次資金回籠操作，正回購在時隔七周之后“再出江湖”，央票則繼續缺席。在公開市場到期資金維持地量、資金面仍處于緊平衡的背景下，此舉令市場降準預期再度遭受打壓，不過貨幣市場并未因此受到明顯沖擊。

　　資金面影響有限

　　中國人民銀行周二公布，當日以利率招標方式開展了正回購操作，規模為260億元，期限為28天，中標利率穩定在2.8%，上一次央行進行正回購操作是在去年12月15日。與此同時，1年期央票已經連續第五周暫停發行。

　　春節前夕，央行在公開市場停止了央票發行與正回購操作，并通過數千億逆回購操作向市場注入流動性。作為節后第一周，上周央行未進行公開市場操作。全周央票到期10億，逆回購到期3520億，實現凈回籠3510億。本周公開市場到期量為20億元，仍處于地量水平。

　　“最近資金面略有好轉，昨天交易商申報的1年期央票需求量比較大，這為央行在公開市場回收資金奠定了基礎。”宏源證券高級研究員何一峰向《第一財經日報(微博)》記者表示，“另一方面，目前央行對各項經濟數據的判斷還不是很樂觀，政策仍處于觀察期，因此選擇了短期工具，預計1年期央票還會繼續停發。”

　　招商銀行(微博)金融市場部高級分析師劉俊郁告訴記者：“看不清央行為什么會發那么大的正回購。現在資金還是處于緊平衡，所以市場還是比較敏感，周一因為央行的詢量，收益率上行了3～5個基點。”

　　從貨幣市場反應來看，此次逆回購操作影響有限。全國銀行間同業拆借中心數據顯示，截至周二收盤，上海銀行間同業拆放利率(Shibor)短期品種小幅上漲，中長期品種則全線下跌。其中，隔夜利率上漲0.17個基點至2.7767%，7天利率上漲5.75個基點至3.5000%，14天利率上漲2.42個基點至3.8000%，1個月利率下跌21.69個基點至4.7798%。

　　降準預期再受挫

　　“由于節后資金大量回流，據測算銀行超儲率上升了約0.5個百分點，但存貸比限制促使更多資金留在銀行間市場，整體上資金面不會太緊。”何一峰指出，未來貨幣政策變化主要取決于外匯占款與人民幣匯率走勢，一旦資金外流被確認為是一種趨勢性現象，降準等寬松政策將有望落地。

　　“看不出央行有放水的跡象，短期內也不存在必須降準的理由，貨幣政策走向很難講。”金元證券固定收益部研究主管王晶表示。

　　華泰聯合證券分析師林朝暉亦稱，隨著資金面趨緩，短期內下調準備金率的必要性已經進一步降低；同時不排除央行今后仍擇機實施逆回購的常態化操作，以避免總量寬松工具的頻繁運用。

　　中金公司研究報告認為，存款準備金率遲遲未見調整，這說明貨幣政策雖較2011年已經出現微調，但基調依然謹慎。在這樣的經濟環境下，貨幣政策仍將表現為預調微調式的寬松，其放松的力度會比較謹慎，難以超越市場預期。