韓言銘

　　資本市場期待已久的養(yǎng)老金入市，經(jīng)過多方研究討論之后，路徑逐漸明晰。

　　媒體報道，南方某省千億基本養(yǎng)老基金轉(zhuǎn)交全國社保基金理事會運營，并于一季度開始投資。這讓“養(yǎng)老金是否能入市”的爭議在事實層面上有了結(jié)論，但關(guān)系中國人養(yǎng)老生計的資本運作如何管理卻一直沒有定論。

　　記者了解到，目前，國家養(yǎng)老金監(jiān)管委員會、省級養(yǎng)老金托管委員會、獨立的運營管理機構(gòu)等3種模式成為備選方案，牽涉其中的全國社保基金理事會、人保部、地方政府正從各自的角度展開博弈。

　　而一種可能的方案是，建立4∶6的養(yǎng)老金市場，由全國社保基金理事會和養(yǎng)老基金法人機構(gòu)分享，用他們的業(yè)績進行競爭。

　　養(yǎng)老金救A股？

　　在A股一蹶不振的時候，新任證監(jiān)會主席郭樹清2011年底釋放出“養(yǎng)老金入市”的重大利好。

　　郭樹清的表態(tài)引發(fā)了社會的關(guān)注，對于地方養(yǎng)老金通過何種途徑入市，如何設(shè)立組織架構(gòu)并進行相應(yīng)管理進行猜測。

　　全國社保基金理事會理事長戴相龍在“2011中國社會科學(xué)院社會保障國際論壇”上明確表示：“有關(guān)部門醞釀將省市區(qū)管理的一部分基本養(yǎng)老保險基金集中起來，按一定比例投資到各類金融資產(chǎn)。這是一項正確的措施，我們表示支持。”

　　戴相龍認為，這些基金將有一部分投資于股票，投資比例應(yīng)該低于全國社會保障基金，高于商業(yè)養(yǎng)老基金。目前規(guī)定全國社會保障基金投資股市的比例最高為40%，一般情況下占30%左右。而國外養(yǎng)老金大部分都允許投資于股票，投資比例一般在20%~50%。

　　有發(fā)改委國土開發(fā)與地區(qū)經(jīng)濟研究所的經(jīng)濟專家建議，像全國社會保障基金這樣的養(yǎng)老基金應(yīng)該成為股市的穩(wěn)定基金，在股市下跌到一定程度時，應(yīng)該規(guī)定只能買進不能賣出，而上漲到一定幅度時，應(yīng)該賣出而不準買入，起到平衡基金的作用。

　　市場人士認為，養(yǎng)老金入市是推動股市制度進行根本性變革的重要舉措，一旦社保基金大舉入市，國家必須改變當(dāng)前股市重融資輕回報的制度定位，對A股來說是一個長期性的重大利好。

　　投資成共識

　　事實上，養(yǎng)老金入市并非只是為了救A股，更重要的是我國歷史原因造成養(yǎng)老金出現(xiàn)了巨大的缺口，隨著我國加速進入老齡化社會，這種缺口帶來的風(fēng)險越來越大，“補缺口”和“增值”成為養(yǎng)老金的當(dāng)務(wù)之急。

　　《2011中國社會保障改革與發(fā)展報告》顯示：2010年，企業(yè)部門基本養(yǎng)老保險當(dāng)期征繳收入收不抵支的省份有15個，缺口達679億元，養(yǎng)老金制度潛在的財務(wù)風(fēng)險已經(jīng)出現(xiàn)顯性化的苗頭。我國地方社保基金投資運營渠道單一，存在貶值的可能，且從長遠來看，基金的增值能力和支付能力也令人擔(dān)憂。

　　據(jù)測算，根據(jù)現(xiàn)在養(yǎng)老金收付水平看，在20年左右時間內(nèi)，用當(dāng)年收入可以支付當(dāng)年支出，20年后收支缺口迅速擴大。如果對個人繳費賬戶做實，現(xiàn)在養(yǎng)老金收支就有缺口。

　　清華大學(xué)公共管理學(xué)院教授楊燕綏直言：“所謂基本養(yǎng)老保險是1998年國企改革配套措施，從出生第一天起從來沒有收支平衡。”他預(yù)測，我國在2013年勞動人口開始下降，到2035~2037年老齡人口將達到最高峰。

　　據(jù)了解，目前社會保險基金結(jié)余只能買國債、存銀行，嚴禁其他形式投資。近年來，隨著養(yǎng)老保險基金結(jié)余規(guī)模快速增加，基金保值增值壓力越來越大。

　　尋找托管人

　　養(yǎng)老金入市，誰來管理？

　　“地方養(yǎng)老金入市的核心是尋找到合適的受托人，根據(jù)它的職責(zé)做好資產(chǎn)配置。”全國社會保障基金理事會戰(zhàn)略規(guī)劃部副主任熊軍在接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時表示，受托人的篩選應(yīng)該從專業(yè)化和市場化兩方面考慮，專業(yè)化主要體現(xiàn)在機構(gòu)對于整體風(fēng)險的把握，資產(chǎn)配置能力，在降低主體風(fēng)險的前提下，實現(xiàn)長期收益。

　　針對國內(nèi)一些大型投資機構(gòu)諸如中投和人壽等哪些適合擔(dān)任受托人的角色，熊軍表示，要根據(jù)標準進行對比，但現(xiàn)在不行不代表將來不可以。

　　據(jù)記者了解，所謂的養(yǎng)老金入市包括的范圍很廣泛，包括現(xiàn)金資產(chǎn)、債券、股票、房地產(chǎn)、商品期貨、非上市股權(quán)、PE基金等等。

　　目前呼聲較高的方案是把一部分養(yǎng)老金交給全國社保基金理事會運營管理，或者專門成立一個獨立的法人機構(gòu)運營管理。而楊燕綏的方案為，建立省級養(yǎng)老金托管委員會和國家養(yǎng)老金監(jiān)管委員會，按4∶6委托給全國社保基金理事會和其他養(yǎng)老專業(yè)機構(gòu)運營。

　　上述說法并未得到人保部和全國社保基金理事會的證實。

　　不過業(yè)內(nèi)人士普遍認為，相對于新建管理機構(gòu)，或是交由其他機構(gòu)管理，全國社保基金理事會的優(yōu)勢明顯，數(shù)據(jù)顯示，在過去10多年的投資里，全國社保基金理事會取得不俗的成績，10年來年均收益率超過9%。

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