章文貢

　　第四次金融工作會議前瞻(一)

　　銀行資本補充新政期待：重啟信貸資產證券化

　　新年伊始，時隔五年之后的全國金融工作會議即將于本周五召開。

　　過去三次全國金融工作會議分別于1997年11月、2002年2月、2007年1月召開。第四次全國金融工作會議原本定于2010年召開，由于各種原因，會議召開時間推遲至今。

　　為籌備此次全國金融工作會議，早在2010年初，包括中財辦、中編辦、國研室、國家發改委、財政部、央行、銀監會、證監會、保監會、外匯局等在內的20個部委辦局“總動員”，并分頭領銜由國務院直接部署的“15項重大金融課題”。

　　“十五大金融課題”包括，系統性金融風險防范制度、完善金融監管協調機制、加強對金融機構綜合經營和金融機構的監管、明確商業銀行資本金補充和約束機制等。

　　與系統性金融風險防范制度等議題相比，明確商業銀行資本金補充和約束機制屬于微觀層面。但2010年銀行大規模股權融資后，商業銀行又在2011年掀起了次級債融資的狂潮。3年多的現實證明，明確商業銀行資本補充和約束機制已變得十分緊迫。

　　資本饑渴

　　2009年銀行業天量信貸投放之后，中國銀行業普遍出現了資本充足率的大幅度下降。為了彌補資本充足率，上市銀行普遍采取資本市場融資的方式。

　　“一旦傳出某家銀行需要融資或再融資的消息，資本市場往往出現動蕩。這種情況是不太正常的，這反映了銀行資本補充機制尚不健全的狀況。”業內人士表示，在建立資本約束的同時，需要建立正常的資本補充機制。

　　當前，我國商業銀行利潤的主要來源是存貸利差。這種存貸利差的經營模式帶來兩種結果：其一，制度性的存貸利差誘使銀行擴大信貸規模，以圖增加利潤；其二，信貸規模增大導致風險資產增加，從而消耗銀行資本，最終資本充足率下降。

　　要維持這種經營模式的運轉，我國商業銀行就陷入了“擴大信貸規�！�—資本充足率下降——再融資——再擴大信貸規�！钡墓秩�。

　　從2009年至2011年3年的實踐來看，3年時間正好完成了一輪上述怪圈。統計顯示，在銀行股權融資最頻繁的2010年，國內商業銀行的融資占整個資本市場融資規模超過40%。

　　顯然，銀行業在中國股市中擁有舉足輕重的地位，其頻繁的再融資將造成股票市場的劇烈波動。長遠來看，這種再融資怪圈難以持續，主要依靠資本市場補充資本的道路行不通。

　　但另一方面，中國目前的融資體系仍以間接融資為主，銀行在融資體系中處于主體地位。經濟增長要保持一定的增長速度，又要求銀行信貸保持一定的增速予以配合。

　　因此，破題銀行資本補充和約束機制，特別是資本補充機制變得尤為緊迫。

　　資本規劃

　　“建立正常的資本補充機制，首先商業銀行要建立自己的資本規劃。”農行董事沈炳熙撰文指出，早作安排才能遇事不亂，銀行要根據銀行的發展戰略和經營目標，制定至少為期五年的資本規劃，明確規劃期內每年需要達到的資本目標以及為達到這些目標擬采用的方法。

　　事實上，補充資本帶有應急的味道，將補充資本作為銀行的應急行為轉變為常態行為，規劃的重要性就由此凸顯。資本規劃的重要性目前已經越來越得到銀行的認同，在近一兩年來，大多數上市銀行都公布了自身3年的資本規劃目標。

　　沈炳熙還認為，建立正常的資本補充機制，還要求金融監管部門采取穩定的資本約束政策。監管部門要客觀準確地認識資本約束的目的，從防控風險的內在要求出發，努力維護資本約束指標的穩定性。

　　“頻頻改變標準或辦法，會使商業銀行失去合理的預期。誠然，在不同時期，銀行面臨的風險不盡相同，需要補充的資本也不會完全一樣，但基本標準應當穩定�！痹谏虮�熙看來，除了資本充足率的水平應當保持穩定，資本補充的政策也應當穩定。

　　舉例而言，對于商業銀行用利潤補充資本，有關法律應當明確資本充足率未達到什么水平，銀行就不能向股東派發股息；再比如，用發行次級債券補充資本，發行體的資格、資金計入資本的比例等等，也應科學合理，且保持相對穩定。

　　第三條路：資產證券化

　　總的來看，補充資本的辦法有內源和外生兩條路徑。內源式融資即是指把一部分利潤轉化資本；外源式融資則包括由股東增資擴股、發行新的股份、發行次級債券、混合資本債券等一些辦法。

　　資本補充和約束機制的建立無外乎在上述兩條路徑之中輾轉騰挪。但除此之外，借鑒國外經驗，國內金融業界人士提出了第三條“一勞永逸”的道路，即資產證券化。

　　“水多加面，面多加水。如果商業銀行不進行資產證券化，而是不斷側重于表內風險加權資產的增長和資本的補充機制，中國股市在很大程度上要改名為銀行業股市了。”人民銀行副行長劉士余建議，發展資產證券化，破解此難題。

　　事實上，從2010年開始至今，金融界已有數輪大規模呼吁重啟資產證券化的呼聲。

　　2011年3月初的一次公開論壇上，工行行長楊凱生就曾表示，銀行業資產持有方式要進一步轉型，資產證券化連接信貸市場和資本市場，是增加銀行信貸流通性的重要途徑。

　　無獨有偶，招行行長馬蔚華、中投副總經理汪建熙等多位業內重量級人士也相繼發聲。

　　馬蔚華認為，在資產證券化方面，我國既不能重蹈覆轍，也不能因噎廢食，而應遵循“風險可控、成本可算、信息充分披露”的金融產品創新原則，積極加以推進。

　　汪建熙更是以未來五年主要國有控股銀行估計還將融資1500億元為由，呼吁盡快重新啟動銀行資產證券化業務的審理，破解商業銀行從股票市場單一渠道融資的困局。

　　總的來看，銀行實施信貸資產證券化能解決兩個關鍵問題：其一，解決銀行資產負債期限不匹配的問題。其二，釋放資本，提高資本充足率。

　　在第四次金融工作會議召開之前，這種呼聲得到回應。央行金融市場司副司長吳顯亭早些時候曾透露，國務院已經批準信貸資產證券化繼續擴大試點。央行會同相關部門目前正在積極研究進一步擴大中小企業信貸資產證券化的實施方案。

　　這意味著，資產證券化終將重啟，但實施的方式和范圍尚存較大懸念。因此，金融工作會議召開之際，資產證券化以何種方式重啟，成為明確銀行資本補充和約束機制議題領域最值得期待的看點。