龍飛

　　2011年12月27日，國(guó)家外管局公布的數(shù)據(jù)顯示，2011年前三季度，我國(guó)短期外債占全部外債余額的比重超過72%，創(chuàng)下歷史峰值。盡管外管局仍堅(jiān)持其增長(zhǎng)與我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易的增長(zhǎng)基本相適應(yīng)，還是有分析認(rèn)為短期外債創(chuàng)新高不尋常，與熱錢流入關(guān)系密切。與此同時(shí)，2011年11月銀行代客結(jié)售匯又出現(xiàn)逆差，這又反映熱錢有流出跡象。

　　即便如此，外管局對(duì)境外資金流入的高壓姿態(tài)并沒有改變，然則城門失火殃及池魚，一些外商投資型企業(yè)的實(shí)際外資需求遭遇阻礙。

　　短期外債創(chuàng)新高

　　盡管目前短債的風(fēng)險(xiǎn)可控，但畢竟占比已超過國(guó)際警戒線,需要給予“特殊關(guān)照”，包括適當(dāng)?shù)墓苤婆c管理

　　外管局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2011年9月末，中國(guó)短期外債余額為5076.25億美元，占外債余額的72.81%，高于2011年6月末的71.92%。事實(shí)上，近年來，我國(guó)短期外債占比就一直呈上升趨勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，2009年前三季度，我國(guó)短期外債余額占外債余額的57.39％。2010年末，這一數(shù)字已上升至68.44％。2011年以來，該數(shù)字繼續(xù)上升，并已經(jīng)連續(xù)三季度超過70％。

　　其中，與貿(mào)易有關(guān)的信貸余額為3749.96億美元，占短期外債余額的73.87%。其中，企業(yè)間貿(mào)易信貸占50.55％，銀行貿(mào)易融資占23.32％。外管局對(duì)外宣稱，與貿(mào)易有關(guān)的信貸大多具有真實(shí)的進(jìn)出口貿(mào)易交易背景，其增長(zhǎng)與我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易的增長(zhǎng)基本相適應(yīng)。

　　但有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，短期外債的持續(xù)走高與套利資金流入有關(guān)。國(guó)泰君安研究主管周文淵就表示，人民幣不斷升值和國(guó)內(nèi)外利差吸引著企業(yè)通過持有外債來進(jìn)行套利。其認(rèn)為相對(duì)于長(zhǎng)期債，短期債可以較好地規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致短期債占比不斷上升。

　　中國(guó)銀行早年的研究報(bào)告也顯示，中國(guó)短期外債的增速與人民幣匯率預(yù)期密切相關(guān)。比如1998年人民幣有貶值壓力后，短期外債增速明顯下降，一直持續(xù)到2000年。當(dāng)2002年人民幣出現(xiàn)升值壓力后，2003年短期外資增速開始增長(zhǎng)。之后短期外債在2004年至2006年上半年增長(zhǎng)迅速，2006年下半年增速減緩，2007年下半年繼續(xù)下降，2008年1季度又出現(xiàn)回升。

　　外匯管理局副局長(zhǎng)李超此前也承認(rèn)，短期外債較高的原因，除了貿(mào)易凈出口高速增長(zhǎng)外，近年人民幣升值預(yù)期與本幣利差也是重要因素。其認(rèn)為，盡管目前短債的風(fēng)險(xiǎn)可控，但畢竟占比已超過國(guó)際25%的警戒線。因此下一階段對(duì)于外債特別是短期外債要給予“特殊關(guān)照”，包括適當(dāng)?shù)墓苤婆c管理。

　　殃及池魚

　　外管局對(duì)熱錢流入的嚴(yán)控也使得部分企業(yè)的正常外資需求受到壓制

　　“我們其實(shí)與熱錢是兩碼事，但每回管理局加強(qiáng)監(jiān)控，我們就遭殃�！绷种窘茱@得頗為無(wú)奈，作為湖南一家外商投資企業(yè)的董事長(zhǎng)，雖然往年也曾試過“被加強(qiáng)監(jiān)管”，“也不曾像2011年這般動(dòng)彈不得”，林志杰表示。

　　2011年年中，林志杰的公司在境外融得2000萬(wàn)美元，與往年一樣以股東增資的方法匯入國(guó)內(nèi)。林志杰打算用這筆錢再增加一條生產(chǎn)線，可是從8月中旬資金匯入銀行賬戶后，卻一直無(wú)法動(dòng)用。

　　“銀行要我們提供發(fā)票原件�！绷种窘鼙硎�，他們交上去后，銀行卻以不能查證發(fā)票真?zhèn)螢橛桑�拒絕結(jié)匯。“那邊供應(yīng)商不斷催款，這邊就眼睜睜地看著賬戶上的資金無(wú)法動(dòng)用。”林志杰表示。

　　這是源于國(guó)家外管局2011年8月1日實(shí)施的新辦法，這個(gè)名為《國(guó)家外匯管理局綜合司關(guān)于完善外商投資企業(yè)外匯資本金支付結(jié)匯管理有關(guān)業(yè)務(wù)操作問題的補(bǔ)充通知》（下稱88號(hào)文）規(guī)定，要求外商投資企業(yè)提供發(fā)票原件，并且承擔(dān)發(fā)票真實(shí)性的舉證責(zé)任。

　　而銀行在收到企業(yè)結(jié)匯提交的發(fā)票憑證后，要在稅務(wù)部門網(wǎng)站予以核對(duì)留存�！暗�有些地方的發(fā)票是沒有上網(wǎng)的”。林志杰表示，銀行就要求提供稅務(wù)部門出具的“發(fā)票真?zhèn)巫C明材料”�！暗�我們?cè)谙虍?dāng)?shù)囟悇?wù)部門提出要求時(shí)，很多地方的稅務(wù)部門都認(rèn)為這不是他們的職責(zé)，不愿出具”，而銀行沒有這份證明材料又不能辦理結(jié)匯，林志杰只能干著急。

　　其實(shí)除了核對(duì)資料外，外管局的88號(hào)文還對(duì)銀行提出了更高的要求，包括對(duì)銀行的審慎義務(wù)提出原則性要求，即審核要注意材料的合規(guī)性、真實(shí)性和一致性。要查對(duì)文件間是否存在矛盾，是否可以互相支持，并對(duì)此做出單獨(dú)判斷。

　　外管局出具更嚴(yán)格規(guī)定的原因不言而喻，因?yàn)樵谌嗣駧挪粩嗌�值的現(xiàn)狀下，企業(yè)的外匯資本金就一直處于貶值狀態(tài)中。有業(yè)內(nèi)人士表示，此前的確有些企業(yè)靠虛假合同和發(fā)票進(jìn)行結(jié)匯，所以外管局要求企業(yè)保證發(fā)票的真實(shí)性。

　　“這個(gè)做法也無(wú)可厚非，但起碼要與稅務(wù)部門協(xié)調(diào)好吧�！绷种窘墁F(xiàn)在是滿肚子怨言。

　　十字路口

　　復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)使得外管局對(duì)熱錢流入的態(tài)度沒有因人民幣出現(xiàn)貶值勢(shì)頭而放松

　　2011年12月28日，國(guó)家外管局公布，2011年11月銀行代客結(jié)售匯逆差8億美元，這是自2010年開始公布月度結(jié)售匯數(shù)據(jù)以來首次出現(xiàn)逆差。數(shù)據(jù)顯示，2010年前11個(gè)月銀行代客累計(jì)結(jié)售匯順差3831億美元。但2011年11月出現(xiàn)了罕見的售匯大于結(jié)匯的情況。銀行售匯1297億美元，結(jié)匯只有1289億美元，逆差8億美元。

　　“可以算是基本平衡吧。”亞銀國(guó)際外匯分析師田天益表示，從2011年9月底開始，看空人民幣的炒賣忽然增多，市場(chǎng)氣氛開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)變。2011年10月此項(xiàng)數(shù)據(jù)為順差30億美元，2011年11月更進(jìn)一步變?yōu)槟娌睢５�田天益也表示，這還不能確定“熱錢”有大規(guī)模流出的跡象。結(jié)合2011年11月香港外匯市場(chǎng)的表現(xiàn)，更像是國(guó)內(nèi)企業(yè)利用境內(nèi)外人民幣兌美元匯率的價(jià)差進(jìn)行套利活動(dòng)（詳見2011年12月12日本報(bào)A9版“熱錢流出四大路徑曝光”一文）。“但有跡象顯示，從2011年12月中旬開始又出現(xiàn)反向操作�！碧锾煲嫱嘎�。

　　數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過2011年11月底到12月上旬的十一連跌后，2011年12月16日起人民幣又重拾升勢(shì)。2011年12月28日，人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)6.3146元，再創(chuàng)匯改以來新高。雖然第二天小幅下調(diào)11個(gè)基點(diǎn)，但人民幣依舊堅(jiān)挺。與此同時(shí)，香港的離岸人民幣兌美元即期匯率回升到6.3200附近，兩地利差已十分接近。

　　在人民幣出現(xiàn)貶值勢(shì)頭的2011年11月下旬，外管局副局長(zhǎng)鄧先宏依然表示：面對(duì)復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，外管局對(duì)熱錢流入依然保持高壓態(tài)勢(shì)。強(qiáng)化對(duì)企業(yè)、銀行異常資金流入的非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)測(cè)，然后才是加強(qiáng)對(duì)熱錢流出的監(jiān)控。

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