李俠

　　按期分紅是上市公司必須擔當的責任，也有利于吸引長線投資者入市。在中國證券市場目前情況下，證監會分紅新政劍指上市公司“重融資輕回報”的頑疾，擬采取“強制分紅”的辦法，來規范上市公司行為，提高上市公司的分紅水平，無疑是一項十分明智、現實的舉措，更是一項利企利市利民的多贏之舉，既有利于上市公司樹立回報投資者的理念，也將有效打壓短期投機、炒作行為，進一步鞏固價值投資的理念，有助于推動中國證券市場的健康發展。

　　記者李俠“分紅新規下的第一單IPO！”這是市場給日前剛剛啟動招股程序、即將以第18家上市券商的身份登上A股市場的東吳證券貼上的新“標簽”。

　　而東吳證券之所以能在過會3個月未發行、“插隊”啟動招股，搶得分紅新政后的第一單IPO，市場觀察家認為，其在招股書中明確的分紅政策功不可沒。

　　顯然，在證監會推出強制分紅新政后，起碼在今后相當一段時間里，分紅、回報投資者將成為市場關注的焦點之一，新上市公司以及擬上市公司如何實施分紅也將成為市場評判其是否重視回報投資者、是否值得投資的一個新標準。

　　分紅新政劍指股市“鐵公雞”

　　東吳證券招股書明確了現金分紅方案和結合公司運營的分紅長期機制。招股書顯示，公司將采用現金和股票的方式分配股利。在公司盈利滿足對凈資本監控要求及公司正常經營和長期發展的前提下積極采取現金方式分紅，并保證最近3年以現金分紅累計分配的利潤不少于最近3年實現的年均可分配利潤30%。

　　業內人士表示，正值證監會新一屆管理層重拳出擊整頓市場頑疾之際，東吳證券以其優良的分紅歷史和完善的分紅機制成功成為新政后的示范典型。

　　11月以來，證監會有關負責人關于分紅制度的表態被認為是郭樹清就職證監會主席后燒起的“第一把火”。

　　11月9日，中國證監會召開媒體通氣會，就市場所關心的分紅、發審、融資、透明度建設等四大熱點問題予以回應，表示擬進一步采取措施提升上市公司對股東的回報，立即從首次公開發行股票的公司開始，在公司招股說明書中細化回報規則、分紅政策和分紅計劃，并作為重大事項加以提示，提升分紅事項的透明度等，這被媒體稱之為“分紅新政”。

　　而為進一步促進分紅新政的落實，日前，證監會又細化了分紅細則并下發了創業板公司分紅新規，要求發行人將發行上市后的利潤分配政策寫入公司章程并在招股說明書中做“重大事項提示”，對發行上市后的利潤分配政策、所作出的具體回報規劃、分紅政策和分紅計劃等予以說明，且要求保薦機構等第三方進行核查。此外，有消息稱，目前證監會關于強制分紅的更多細則性文件已基本定稿，近期可能會正式對外公布。

　　顯然，管理層希望上市公司重視對投資者的合理回報，執行持續、穩定的利潤分配方案，改變投資者的投機心態，引導投資理念，共同構建和諧的證券市場。

　　眾所周知，中國證券市場設立21年來，雖然取得的成績有目共睹，但上市公司分紅問題一直并不盡如人意，并且一直是困擾監管層、市場和投資者的熱點、難點和焦點問題。有關數據顯示，從1990年至2010年的20年間，上市公司從A股市場通過各種方式融資總額高達4.3萬億元，但同期現金分紅僅為1.8萬億元，且70%以上的都分給了大股東，普通投資者分得的紅利不足30%。更令人難以置信的是，在A股市場一大批“鐵公雞”中，有10多家上市公司連續10年以上沒有分紅派現，最長的公司長達14年沒有分紅派現，其“摳門”程度可見一斑。在今年A股市場步步走低、投資者巨額虧損的情況下，市場各方更加關注上市公司的現金分紅情況，此次證監會分紅新政進一步完善上市公司分紅制度，可謂切中要害。

　　分析人士表示，按期分紅是上市公司必須擔當的責任，也有利于吸引長線投資者入市。在中國證券市場目前情況下，證監會分紅新政劍指上市公司“重融資輕回報”的頑疾，擬采取“強制分紅”的辦法，來規范上市公司行為，提高上市公司的分紅水平，無疑是一項十分明智、現實的舉措，更是一項利企利市利民的多贏之舉，既有利于上市公司樹立回報投資者的理念，也將有效打壓短期投機、炒作行為，進一步鞏固價值投資的理念，有助于推動中國證券市場的健康發展。

　　分紅新政獲得高度關注

　　長期深受其害的A股市場普通投資者對于“鐵公雞”一直是深惡痛絕。因此，分紅新政的推出，馬上得到了社會各方面的廣泛呼應，不僅輿論為之叫好，各界人士亦就此進行了深入的討論并提出不少具體操作建議。隨后，一批擬在A股市場IPO的公司率先在招股說明書上承諾分紅的消息，也讓投資者感受到了市場潛在的變化。

　　從分紅新政推出以后各媒體反應看，絕大多數媒體對分紅新政持贊同態度，認為此舉抓住了A股市場“重融資輕回報”的核心問題，通過引導上市公司建立穩定的分紅機制，有利于維護市場的穩定發展，引導投資者理性投資，長期而言有助于中國資本市場健康穩定發展。而機構也認為此舉對A股市場的健康發展構成長期利好。

　　而從網絡上看，分紅新政更是受到廣泛的關注。根據中國上市公司輿情中心隨機抽取的500條11月9日以來與上市公司分紅這一話題相關的部分微博、論壇以及新聞跟帖，并對其中的觀點進行了聚類分析顯示，有44.29%的公眾表示，倡導分紅代表了市場的進步，值得期待。一位網友在微博上表示：“分紅不能簡單地看多分了多少現金，更久遠的意義在于樹立一種理念，使得A股市場投資不只是差價交易，而是真正形成長期投資的理念。”另有網友表示，證監會分紅新政也是當前市場最關心的問題之一，如果真的把這個問題解決好，使上市公司真正建立起回報投資者的機制，中國股市就有望可持續發展了。有34.29%的評論中提到，“目前中國資本市場的問題不完全在于分紅”。有網友認為，“最關鍵的是公司要為中小投資者創造財富，中介機構要維護市場的公正公開，監管機構要真正保護弱小投資者的公平地位”。而支持分紅但對強制手法持保留態度的占27.86%。另有15%被抽取的評論中認為，強制分紅并不適用于所有上市公司。

　　是否應“強制”

　　多方存分歧分紅新政能否真正落實，很多投資者對此仍心存疑慮，擔心強制分紅表面上是一劑猛藥，但很可能是治標不治本的又一場游戲。事實上，自2011年以來，證監會先后出臺了4項關于分紅的規章，甚至將上市公司與再融資問題掛起鉤來，但一直以來收效甚微。即便是目前推出分紅新政，證監會有關人士也坦言稱執行起來有一定的難度。

　　有市場人士表示，要使強制分紅政策有絕對的權威，僅僅依靠在公司招股說明書中細化回報規劃、分紅政策和分紅計劃等還遠遠不夠，還必須有相應的配套措施。比如對沒有實現分紅承諾的上市公司，應延長或不允許大股東上市流通；對連續3年不分紅的上市公司，禁止在資本市場再融資等。同時，證監會要進一步強化監管，規范信息披露制度，確保上市公司的信息披露準確、及時、有效。只有多管齊下，才能有效解決上市公司不分紅的問題，“鐵公雞”才會從證券市場消失，才能真正保護投資者的合法權益。

　　雖然肯定分紅新政將有效提升上市公司回報投資者的意識，但也有很多聲音認為，強制分紅只能是當前情況下的一種權宜之計。著名經濟學家華生表示，從長期來說，鼓勵分紅、提高分紅比例肯定是沒錯的，特別是對增強中國證券市場的投資性，提高資本回報率是有積極作用的，但不能簡單化。他認為，資本市場改革的方向是減少行政干預，現在分紅再來強制，行政管的是越來越多了，又會與市場化的改革方向背道而馳。“正確的做法是，要求上市公司披露自己的分紅政策取向，讓投資者自己選擇。”

　　申銀萬國研究所市場研究總監桂浩明也撰文表示，用行政手段規定公司必須按什么標準分紅，是行政干涉的不當使用。并且，將強調分紅作為上市公司股利政策的基礎也缺乏法理依據。他認為，一項好的、科學的股利政策應該是基于企業的實情和不同發展階段制定的，與分配率高低或是否必須現金分紅并無直接關系。

　　有觀點認為，具體到某家公司到底要不要提升分紅比例仍應由公司自己來決定，政策只應鼓勵上市公司傾向于選擇多分紅，讓多分紅的公司更容易獲利資本市場的支持。桂浩明也表示，在可能的條件下，應該鼓勵上市公司提高分紅比例，特別是鼓勵現金分紅，這也符合市場走向成熟的大趨勢。