史進峰

　　11月30日，中國人民銀行宣布，從2011年12月5日起，下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是自2008年12月25日，三年來央行首度下調法定存款準備金率。

　　三年間，中國貨幣政策由“寬松”走向“穩健”，在2010-2011年連續12次上調存款準備金率。本次的行動則向外界傳遞出貨幣政策轉向的信號。

　　“下調準備金比市場預期的要早，但也在預料之中�！�11月30日，匯豐銀行大中華區首席經濟學家屈宏斌(微博)接受本報記者采訪時坦言，10月份以來，宏觀調控部門在連續釋放局部寬松信號之后，全面下調存款準備金率，可視為貨幣政策全面轉向的一個明顯信號，預示著貨幣政策拐點已經確立。

　　存準率下調符合預期

　　接受本報采訪的多位經濟學家表示，貨幣政策的首要目標已經從“反通脹”轉向“穩增長”。11月30日，財政部財科所所長賈康(微博)在其微博上表示，要解讀央行一次下調存款準備金率0.5%，不能限于貨幣政策的“微調”概念，至少要與“預調”概念聯系起來理解。

　　本報記者獲悉，在11月26-17日，國務院發展研究中心牽頭舉辦的《2012中國經濟形勢解析高層報告會》上，就有智囊直言，當前高達21.5%的存款準備金率存在不合理性。

　　上述官方智囊表示，21.5%的存款準備金率明顯過高，對宏觀經濟負面影響日益顯現，明年存款準備金率比較理想的水平應該是在15%-17%左右�！按婵顪蕚浣鹇�，不一定會降得非常快，但是像現在這么高的存款準備金率，一定要降下來�！�

　　在興業銀行(微博)首席經濟學家魯政委(微博)看來，央行下調存款準備金率的時間節點選擇上早有預期，其直接觸發因素可能是11月30日中國A股市場的暴跌，下調準備金率試圖平復市場恐慌情緒。

　　11月30日，受國際版傳言再度來襲影響，滬深兩市暴跌，截至收盤，滬指報2333.41點，跌78.98點，跌幅3.27%；深成指報9693.38點，跌319.56點，跌幅3.19%。

　　A股市場的大跌，尚難成為貨幣政策轉向的關鍵，在花旗銀行大中華區首席經濟學家沈明高看來，近期無論從外圍還是國內，諸多經濟指標已顯示存款準備金率有下調的可能性。

　　沈明高向本報記者表示，一方面，外部經濟放緩跡象明顯，國內政策需要調整來應對外部經濟的放慢，花旗認為，歐洲今年四季度將會走向衰退，而美國2012年經濟增速也有可能低于2%；另一方面，國內經濟放緩的速度要比宏觀先行指標顯示的快，這體現在CPI、PPI、PMI、工業增加值等多項指標上。

　　“反通脹”變為“穩增長”

　　進入10月份以后，通脹壓力減輕。多數機構預測，11月份CPI將繼續下行至4.5%以下甚至更低，而上周通脹回落的速度更快于下游。交銀國際預計今年11月份PPI漲幅可能為2.8%，比上月的5.0%有明顯的回落。

　　上述國研中心權威專家也表示，在連續的緊縮貨幣政策調控下，物價上升的勢頭得到了遏制。從貨幣供應和CPI之間的關系來看，這一輪通貨膨脹的高峰已經過去了，物價回落態勢比較穩固。但未來通脹壓力仍存在諸如勞動力成本上升、國際大宗商品價格波動等諸多不確定性，這一輪物價回落不會像前幾輪那樣在幾個月內就降到2%以下。

　　正如屈宏斌所言，過去12個月，宏觀調控主要任務是反通脹，未來將步入“穩增長”周期�！按婵顪蕚浣鹇氏抡{只是一個開始，未來還會看到更多的存款準備金率下調，貨幣增長的目標都會相應的做出調整，除此之外，結構性減稅、加大保障房支持力度等財政配套政策也將到位�！鼻�宏斌說。

　　在上述國研中心專家看來，2012年的貨幣信貸調控一定會比2011年寬松，2012年存款準備金率合理水平應該在15%-17%之間。這意味著至少有4個百分點的下調空間。

　　這位智囊人士認為，2011年嚴格的行政性貸款規模管制對銀行自主經營和實體經濟都產生了一定的負面影響，因此明年有可能弱化。“對中小銀行，貸款規�？梢匀∠�管制，特別不要做月度的規�？刂啤Ｒ恍┙鹑诠煞葶y行和全國性股份制銀行可以把由月度控制改為季度控制，在合適的時間再把這個控制取消，我相信應該朝著這個方向去做。”他說。