■特約撰稿 林海生

　　 繼歐盟峰會之后，過去的一周，國內(nèi)股指及商品市場呈現(xiàn)出先抑后揚(yáng)的走勢。市場接踵而來的三個利空因素，包括：日本再度干預(yù)匯市、全球曼氏金融申請破產(chǎn)、希臘將就債務(wù)援助進(jìn)行公投(目前已經(jīng)取消)，消息曾對全球金融市場再次拷上債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)的桎梏，投資者的心理頗受影響。鑒于對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)疲弱的預(yù)期，歐洲央行意外減息，短期來看，寬松流動性的政策措施，可以讓投資者看到歐洲央行處理危機(jī)的積極態(tài)度，市場悲觀情緒有所緩和，但是，中長期將利空歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，減息無疑為市場埋下了一顆不定時炸彈。

　　 歐洲人的問題只有歐洲自己才能解決

　　 為了換取歐盟、國際貨幣基金組織發(fā)放的第6筆援助貸款，希臘國內(nèi)大幅削減預(yù)算赤字，預(yù)計(jì)在今明兩年將采取規(guī)模約66億歐元的新一輪緊縮措施，并在2015年之前努力減少10萬個公共部門職位。希臘政府大面積的緊縮預(yù)算，激起了本國民眾的強(qiáng)烈不滿，抗議、示威、罷工等活動此起彼伏。面對困境，希臘政府必須攘外安內(nèi)，因此，希臘公投應(yīng)運(yùn)而生，希臘總理帕潘德里歐原打算借助公投計(jì)劃，平抑民眾對減赤的不滿，轉(zhuǎn)移政治的注意力。但是，在大國之間的金錢和利益博弈的背后，希臘公投計(jì)劃很快就夭折了。

　　 德法兩國對希臘將就債務(wù)援助進(jìn)行公投的問題上，態(tài)度表現(xiàn)得異常強(qiáng)硬，并放言稱：如果希臘政府決定公投，那么，宜早不宜遲，可以提前完成結(jié)果；其次，希臘政府可以直接對希臘是否愿意留在歐元區(qū)的最后決定，一起進(jìn)行公投；第三，在希臘公投結(jié)果出來之前，取消原計(jì)劃將對希臘發(fā)放的第6筆達(dá)80億歐元的援助貸款。正是迫于德法兩國強(qiáng)大的外界壓力，希臘總理經(jīng)過緊急的內(nèi)閣會議之后，決定放棄公投，并與反對黨商討組建聯(lián)合政府，以共同應(yīng)對希臘債務(wù)問題。

　　 最終，由希臘自編自導(dǎo)的這場戲劇性的公投鬧劇，以毫無結(jié)果而無趣收場。我認(rèn)為：債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)國家為了順利取得援助貸款，必須付出貨幣和財(cái)政政策緊縮的代價。解決希臘的債務(wù)問題和進(jìn)程，完全取決于希臘自身的立場和態(tài)度。歐洲人的問題，最好自己想辦法解決，一切的國際救助都不會是雪中送炭，更多意義上是起到錦上添花的作用。

　　 美國非農(nóng)數(shù)據(jù)好壞不一 G20難解歐洲困局

　　 上周美國非農(nóng)數(shù)據(jù)好壞不一。在非農(nóng)數(shù)據(jù)公布之前，美國先后公布了ADP就業(yè)數(shù)據(jù)與初請失業(yè)金人數(shù)，這兩個數(shù)據(jù)相對利多，其中：美國10月ADP私營就業(yè)環(huán)比增加11萬人(市場預(yù)期增加10.1萬)；美國上周初請失業(yè)金人數(shù)降至39.7萬減少9000人(市場預(yù)期減少6000人)，數(shù)據(jù)均好于預(yù)期，使得投資者對美國10月非農(nóng)數(shù)據(jù)的預(yù)期趨于樂觀。11月4日，美國勞工部最終數(shù)據(jù)顯示：美國10月非農(nóng)就業(yè)人口增加8萬人，分別低于前值與市場預(yù)期值；另外，美國10月失業(yè)率則下降至6個月以來的低位9%。鑒于非農(nóng)就業(yè)人口增長不及預(yù)期、失業(yè)率下降的雙重因素來看，非農(nóng)數(shù)據(jù)整體帶來的利多效果不甚明顯，因而，在本周初國內(nèi)商品市場普遍呈現(xiàn)出弱勢整理的格局。

　　 為期兩天的戛納G20峰會，繼續(xù)冠冕堂皇地達(dá)成一系列共識，但是就具體內(nèi)容而言，峰會的口號可能相較于實(shí)際的行動要來得更勝一籌，也就是說，很多共識都僅僅是停留在問題的表面，給我的直觀感受就是：雷聲大雨點(diǎn)小。峰會各領(lǐng)導(dǎo)人過分強(qiáng)調(diào)“保增長促就業(yè)、加強(qiáng)金融監(jiān)管”，內(nèi)容顯得粗枝大葉。由于G20峰會并沒有對目前最為棘手的歐債危機(jī)的貸款援助問題達(dá)成一致意見，歐盟峰會協(xié)議的執(zhí)行細(xì)節(jié)還有待繼續(xù)商討，包括：歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)擴(kuò)容、希臘債務(wù)減記以及銀行業(yè)重組，因此，11月7-8日召開的歐元區(qū)財(cái)長會議備受市場關(guān)注。

　　 國內(nèi)貨幣流動性繼續(xù)微調(diào) 短期股指強(qiáng)于商品走勢

　　 2011年歐美日主要國家的經(jīng)濟(jì)陷入滑坡，世界經(jīng)濟(jì)增速急轉(zhuǎn)而下，歐元區(qū)10月服務(wù)業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）下降至46.4，創(chuàng)2009年7月以來最低水平。IMF下調(diào)了今明年全球經(jīng)濟(jì)的增速預(yù)期，國際貿(mào)易壁壘不斷增加，反傾銷案例屢見不鮮，加上人民幣被動升值的影響，中國對外貿(mào)易受阻的影響可能逐漸顯現(xiàn)。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示：截至11月2日，我國對外貿(mào)易進(jìn)出口總值累計(jì)突破3萬億美元，再創(chuàng)歷史新高，而季度增速表現(xiàn)出前高后低的特點(diǎn)。

　　 由于對外貿(mào)易將受阻，國內(nèi)小微型企業(yè)的生存環(huán)境不斷惡化。繼中央對小微型企業(yè)進(jìn)行宏觀政策適時適度預(yù)調(diào)微調(diào)之后，財(cái)政部加大對小微型企業(yè)稅收的扶持力度，大幅上調(diào)小微型企業(yè)增值稅與營業(yè)稅的起征點(diǎn)，有助于緩解企業(yè)生存難的狀況。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，直接降低稅負(fù)標(biāo)準(zhǔn)是對企業(yè)最為有效的減負(fù)方式。另外，國內(nèi)宏觀政策微調(diào)導(dǎo)致10月份信貸量猛增，銀行存貸比則是同期下降，央行暫停正回購，央票地量發(fā)行，這些都預(yù)示著年末2個月市場資金的流動性有望適度放寬。

　　 進(jìn)入11月份，貨幣流動性寬松的預(yù)期，加劇了國內(nèi)股指上漲的力度，在過去幾個交易日，股指走勢一直強(qiáng)于商品市場。大盤也自低點(diǎn)2307以來反彈了230點(diǎn)，漲幅10%，目前獲利比較豐厚。倘若11月7-8日的歐元區(qū)財(cái)長會議沒有達(dá)成進(jìn)一步共識的話，那么，大盤短期面臨技術(shù)性調(diào)整修復(fù)的概率較大。但中長期來看，技術(shù)調(diào)整之后有望繼續(xù)反彈。畢竟，貨幣政策調(diào)整的預(yù)期已經(jīng)明確。