汪時鋒

　　與此前市場的猜測幾乎一致，10月份的主要宏觀經濟數據基本呈現回落態勢。

　　國家統計局昨日公布的數據中， CPI、PPI均大幅度回落。其中，CPI漲幅回落到5.5%，為CPI近5個月來首次降至6%以下。這是CPI漲幅連續三個月的回落，表明先前人們還有所疑慮的物價“拐點”已經基本站穩。PPI方面，環比下降0.7%，同比上漲5.0%，創年內新低，低于市場普遍預期。

　　CPI的下行主要緣于基期效應的減弱和食品價格漲幅的回落。而PPI創新低則同國內前期調控政策對過熱需求的遏制和國外大宗商品價格因歐美經濟動蕩跳水有關。

　　中國企業聯合會研究部副主任胡遲對記者表示，充分說明前一時期為調控物價所出臺的一攬子政策，已經連續發揮了抑制物價上揚的作用。但目前5.5%的水平仍然是一個較高的水平。因此，抑制通脹的各項政策還要繼續執行下去，并確保物價漲幅繼續下行，而不是再度發生反彈。

　　其他經濟數據方面，2011年10月份，規模以上工業增加值同比實際增長13.2%，比9月份回落0.6個百分點。1~10月份，固定資產投資(不含農戶)241365億元，同比增長24.9%，增速與1~9月份持平。

　　申銀萬國(微博)首席宏觀經濟分析師李慧勇表示，這三大數據基本在預期范圍之內，反映當前經濟總體仍然不錯的經濟增長態勢。我們預計今年四季度經濟增長將繼續呈現緩慢回落的態勢，維持四季度經濟增長8.8%的判斷。在這樣的情況下，政策將更多地以結構調整為主，通過定向寬松，定點解決存在的問題，避免經濟出大問題。

　　不過，對于投資數據的變化，李慧勇希望市場應尤為關注。李慧勇認為，1~10月份的投資數據，從產業來看，主要表現在農業相關投資加快；從地區來看，主要表現在西部地區投資增速加快；從中央地方看，中央項目投資增速下降趨勢放慢；從領域看，房地產投資增速回落，非房地產投資增速在加快。這可能代表了未來投資增速變化的趨勢。受房地產銷售下行的影響，房地產投資增速回落，將帶動投資增速回落。但考慮到國家大量項目待建，總體上投資增速并不會出現大幅度回落。為此，申銀萬國維持今年投資增速24.3%、明年投資增長21.5%的判斷。

　　由于國內需求出現回落，政府也對四季度的宏觀政策實施了調整。國務院總理溫家寶在上月末就強調，要敏銳、準確地把握經濟走勢出現的趨勢性變化，更加注重政策的針對性、靈活性和前瞻性，適時適度進行預調微調。

　　就在CPI發布的前一天，11月8日，央行在公開市場發行的一年期央票中標收益率3.5733%，下行1.07個基點，為近28個月以來首次下行。銀監會方面，中國銀監會主席尚福林近日接受媒體采訪時強調，要繼續提高直接融資比重，增加金融體系的彈性。通過政策引導，使商業銀行對小微企業的金融服務有更好的可持續性，更好地支持小微企業發展。另外，中央政府也已表態，將支持重點在建項目的后續資金。有了政府支撐，前期備受冷落的鐵道債券再次受到市場追捧。

　　胡遲對記者表示，在宏觀政策出現微調之際，一年期央票發行利率三個多月來首次出現變動，亦是兩年多來的首次下調，這表明央行已經注意到了CPI漲幅下降與經濟有所下行的最新動態，因此適當增加了對維持經濟增長的關注，微調的含義也正在于此。此舉還無疑會引發市場對于政策放松的更多預期。當然，貨幣政策不可能在目前有大的突變，在貨幣政策大致維持的情況下，從政策工具的使用看，不失時機地加大財政政策在調整經濟結構、民生工程等方面的應用，對改善整個經濟增長的質量無疑是必要的。