雷李平

　　11月8日，上海汽車(600104.SH)公布10月份產銷數據快報，當月產量合計34.3萬輛，同比增9.1%；銷量合計34.34萬輛，同比增11%。但環比來看，10月份單月銷量環比下滑8.86%，產量也下滑2.52%。

　　而此前的11月3日，江鈴汽車(000550.SZ)、宇通客車(600066.SH)同時發布10月產銷數據：江鈴汽車三類車型月度及年內累計數均銷大于產；而宇通客車則一改9月份及前三季度銷大于產的情況，10月開始受大型客車產量增長影響，表現出小幅的產大于銷。

　　“下游需求不旺，廠商和經銷商都出現了不同程度的存貨積壓�！庇腥�商研究表示。

　　11月4日披露10月份產銷數據的江淮汽車(600418.SH)也面臨部分產品積壓，其中輕卡10月產量11503輛，同比下滑22.54%，環比減產27.58%，盡管如此，其10月輕卡銷量13543輛，仍低于9月份的13794輛，同比下滑3.23%。

　　部分車型的滯銷帶動了存貨的異常增長。WIND顯示，前三季23家汽車上市公司的存貨高達602.65億元，在扣除比亞迪(002594.SZ)、長城汽車(601633.SH)和力帆股份(601777.SH)三家新上市公司的107.4億元庫存后，可比20家上市公司前三季度庫存同比增加74.94億元，增幅17.83%。

　　不過，環比來看，汽車行業的存貨情況呈均衡下降趨勢。23家上市公司今年一季存貨為662.58億元，6月底減少到623.56億元，三季度再消化至602.65億元。

　　除存貨增加，“更明顯的特征是在營業收入增長的同時，凈利潤出現了下滑�！倍辔粯I內人士向記者表示，“汽車行業景氣向上還需等待終端需求改善�！�

　　WIND顯示，前三季，23家汽車制造上市公司凈利同比減少8.06億元，同比下降3.3%。其中，一汽轎車(000800.SZ)、一汽夏利(000927.SZ)等11家凈利同比明顯下滑。在凈利萎縮同時，23家公司營業總收入5634.77億元，較去年同期增長625.48億元，增幅11.25%。

　　增收不增利

　　WIND統計顯示，今年前三季度23家汽車制造上市公司“增收不增利”，且凈利同比下滑公司占比較大。

　　23家公司營業總收入5634.77億元，同比增長11.25%，延續了自2010 年初以來增速不斷放緩的局面，與去年同期73.7%的增長率相去甚遠。歸屬母公司凈利潤同減3.3%，自今年1 季以來第三次出現負增長。

　　其中，廣汽長豐(600991.SH)前三季度虧損1016.11萬元，而去年同期盈利1.64億元；ST寶龍(600988.SH)、ST金杯(600609.SH)、一汽夏利、比亞迪、一汽轎車、長安汽車、東風汽車、福田汽車等公司歸屬母公司股東的凈利潤同比降幅超過40%；江淮汽車、海馬汽車等凈利同比下滑在30%左右。

　　但在上述公司凈利同比下降同時，一汽夏利、東風汽車、海馬汽車等公司的營業總收入卻較去年有所增長。

　　“整車廠商收入增速放緩和凈利下滑基本符合市場預期”，國泰君安康凱表示，凈利增長情況差于收入，“主要是因為市場熱度減退對毛利率和凈利率的壓縮�！�

　　與此相對應的是，中高級車三季度業績穩定增長，呈現強者恒強的局面，其中上海汽車第三季盈利同比增27%，華域汽車增13%。大中客銷量也穩定增長，宇通客車、安凱客車、中通客車第三季凈利同比分別增長69%、116%和69%。

　　此外，三季汽車行業毛利率較二季將有改善。愛建證券張宇表示，三季度，整車行業毛利率為16.8%，零部件行業為20.0%，分別較二季增加0.6和0.3個百分點。整車細分行業中，除乘用車微降外，貨車及客車毛利率環比二季度均有改善。

　　不過，“我們預計行業第四季度可能是一個年內‘二次探底’的走勢，銷量同比增速在1%左右，較低銷量增速不利于行業盈利回升。”張宇指出，盡管受益于原材料成本的持續回落，行業整體毛利率將維持目前的較高水平，但收入增速下滑背景下，費用端的相對剛性將繼續侵蝕企業的經營成果。

　　存貨異常增長

　　而部分企業存貨的持續增長可能拖累四季度的表現。

　　WIND統計表明，23家汽車制造上市公司今年一季度、上半年及三季度存貨整體呈現持續增長態勢，只有一汽轎車等少數公司存貨不斷下降。對此，有券商研究表示，存貨增長與銷售規模增長有關，全行業來看，存貨處于正常水平，沒有出現大規模增長情況。且汽車業與房地產不同，廠商的調整節奏較快，不存在存貨大幅減值風險。

　　不過，記者注意到，仍有部分公司存貨異常增加。其中，一汽夏利、比亞迪、力帆股份上半年存貨較一季度分別增長57.76%、14.05%和25.57%，三季度則基本與上半年末持平。

　　上述公司存貨的大幅上升與其業績同比下滑有直接關聯。

　　比亞迪存貨由一季末的64.29億元上升到上半年末73.32億元，其中報指出，2011年以來，其自主品牌首次出現市場份額下降。上半年，公司共銷售汽車220131輛，比上年同期下降了23.37%。汽車業務實現銷售收入約102.82億元，同比下降25.21%；毛利率同比下降9.28個百分點至19.05%。汽車業務的不得力直接導致了比亞迪上半年凈利同比大降88.68%：上半年實現銷售收入約225億元，但凈利潤僅為2.75億元。

　　三季度，比亞迪F6及F0車型繼續出現較大幅度的下降，不過，由于集團首款SUV車型S6持續熱銷，銷量逐月上升；集團新款轎車G6車型也于9月成功上市；200臺電動大巴及250臺純電動出租車也已成功交付深圳公交系統使用，第三季度比亞迪共銷售汽車94024臺，同比增長約9.10%。因汽車整體銷售反彈，比亞迪三季度末存貨減少到71.64億元，環比下降2.29%。而其前三季度盈利3.52億元，同比仍下滑85%。而比亞迪預計全年業績同比降幅在35%-65%之間。