徐紹峰

　　將中國老百姓的“養老體系長期資金”（中國版401K計劃）扔進A股市場，是不是個好主意？

　　如果你是個股民，你會因為對長期資金入市有可能帶來一輪牛市而歡呼雀躍；如果你有養老賬戶，你會因為對股市黑洞的恐懼而惴惴不安。如果你既是股民，又有養老賬戶，你該怎么辦？不過，不管你愿意不愿意，高興不高興，有些人正在力推“中國版401K計劃”入市。

　　并非“中國版401K計劃”不能進入股市。“美國401K計劃推出后，自1984年到2008年的24年間，個人養老賬戶余額與道瓊斯指數對應的相關系數高達98%，這充分說明美國養老體系對美國資本市場的參與和影響程度，二者發展實現了良性互動，并且互為因果。”中國證監會研究中心主任祁斌最愛舉的這個例子，相信舉凡論證“中國版401K計劃”入市好處時，大家都會不約而同地做同樣的列舉。因為只有這個例子，最能表明“中國版401K計劃”入市確如某些人所言是“利國、利民、利市”的。

　　不過，在言必稱美國時，“祁斌們”可能都忘記了腳下的土壤并非美國大地，中國這個尚不成熟的股市同樣不是那個在發行市場、流通市場、發行品種、市場容量、市場發育程度等各方面，都在西方資本市場首屈一指的美國股市。中國股市是真正市場化的市場嗎？中國上市公司的治理是真正的公司治理，還是僅僅“形似而神不似”？中國上市公司信息披露是否規范，造假是否會遭到嚴厲處罰，退市機制是否完善，保薦人和發審委是否履行了“看門狗”的角色，證券法律法規是否系統完備并且從立法到執法，都能做到“對于違法行為絕不姑息”，監管體系是否高效？誰能回答這些問題？如果我們并不能或者沒有底氣回答這些問題，如果我們的市場與成熟市場差距依然很大，如果我們的市場只有圈錢沒有回報，那么，我們就不要動輒以美國為參考，將百姓的養老錢隨意扔進股市。

　　有人喜歡拿“國情”說事，比如“每個國家的證券市場都是在其特有的國情基礎上發展起來的，其存在的問題也有著各自特殊的原因和背景，我國證券市場今后的發展必須以國情為基礎，不能迷信成熟證券市場的制度”云云，似乎因為不成熟，便可以容忍或者寬大股市上出現的各種問題，甚至可以罔顧成熟市場上的成熟經驗和資本市場規律而固執于國情，以至于想做什么做什么，想怎么做就怎么做。問題是，既然有些人癡迷于國情，那又何必去學習成熟市場上的什么“401K計劃”？反之，如果成熟市場的“401K計劃”我們都可以奉為樣本、搬進中國股市，那么，我們為什么不去學習成熟市場上更透明、更市場、更法制的有益做法？

　　事實上，果如某些人期待的、將“中國版401K計劃”引入A股市場，那么，在上市公司造假泛濫、莊家橫行、小散戶總成為“刀俎”上“魚肉”、財富效應無從尋覓的A股市場上，這些長期資金估計不是踩中“銀廣夏”、“紫鑫藥業”這樣的造假地雷，讓“養老錢、養命錢”虧損累累，便是成為內幕交易者、操縱市場者翻云覆雨蠶食和吞吃的對象；如果這些“養老錢、養命錢”也像某些機構投資黑石那樣，一旦老百姓退休之后，留給他們的將是一個縮水的賬戶。

　　有些人之所以對“中國版401K計劃”入市興趣盎然，與其說是為了“創造機會讓養老體系長期資金參與經濟成長”，分享經濟增長成果，毋寧說，就是為了讓A股可以更多更好更快地“圈錢”。目前的股市，再沒有新資金接盤，不要說IPO全球第一，新股順利發行也很成問題。