癡迷于從委托貸款中獲利讓上市公司實(shí)業(yè)空心化和資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)不斷放大

　　本報(bào)記者 宋江云

　　 在銀根緊縮的宏觀背景下，企業(yè)融資冰火兩重天——中小企業(yè)融資異常艱難，上市公司卻“錢多得花不完”。在此背景下，不少上市公司將委托貸款的生意做得風(fēng)生水起。

　　截至8月下旬，滬深兩市共發(fā)布107份委托貸款公告，涉及52家上市公司，累計(jì)貸款額度超過160億元，同比增長(zhǎng)近38%。在上市公司發(fā)布的對(duì)外委托貸款公告中，年利率最低為12%，最高則達(dá)到21.6%。

　　面對(duì)如此高的收益，不少上市公司對(duì)委托貸款自然趨之若鶩，利息收入甚至成了一些上市公司的主要盈利，因而被輿論批為“不務(wù)正業(yè)”。在反思上市公司“不務(wù)正業(yè)”的同時(shí)，有專家認(rèn)為其背后更應(yīng)該反思的是整個(gè)經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境。

　　香港招銀國(guó)際投資銀行高級(jí)副總裁、戰(zhàn)略與資本市場(chǎng)資深專家鄭磊接受《中國(guó)企業(yè)報(bào)》記者采訪時(shí)說：“造成這種現(xiàn)象的根源是實(shí)業(yè)環(huán)境惡化，民營(yíng)企業(yè)缺乏支持，中小企業(yè)沒錢，就設(shè)法找錢，而上市公司和大企業(yè)錢太多找不到出口�！�

　　靠利息粉飾中報(bào)

　　在廣告中自稱“手機(jī)中的戰(zhàn)斗機(jī)”的手機(jī)制造商波導(dǎo)曾因業(yè)績(jī)不佳被戴上ST的帽子，而今沉默許久的ST波導(dǎo)又一次被公眾所關(guān)注，不是因?yàn)闃I(yè)績(jī)，而是因?yàn)?011年上半年占到凈利潤(rùn)50%以上的委托貸款收益。

　　ST波導(dǎo)2011年中報(bào)顯示，上半年公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為3514.6萬元，其中，對(duì)外委托貸款帶來的投資收益達(dá)到1773.8萬元。光委托貸款給企業(yè)帶來的收益就占到了企業(yè)凈利潤(rùn)的50.5%。而去年ST波導(dǎo)在委托貸款方面的收益同樣非�？捎^。2010年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約為4225.9萬元，委托貸款收益約為1628.9萬元，凈利潤(rùn)中接近四成收入靠貸款獲得。

　　據(jù)媒體報(bào)道，1月14日，錢江生化宣布對(duì)外委托貸款1.4億元，年利率為12%，每年利息收入高達(dá)1680萬元，比其一季度1369萬元的凈利潤(rùn)還高。

　　今年2月18日，武漢健民宣布對(duì)外委托貸款1.5億元，年利率為20%，一年利息收入將達(dá)3000萬元，而武漢健民上半年的凈利潤(rùn)也不過3620萬元。今年4月公司已經(jīng)到期收回浙金都房地產(chǎn)委托貸款1億元的本金。如果按照剩余的委托貸款計(jì)算，一年下來武漢健民就可輕松獲得3000萬元的高息收入。相比之下，公司上半年的各項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率均出現(xiàn)下滑，公司的凈資產(chǎn)收益率僅為4.6%，與20%的貸款利率不可同日而語。

　　某財(cái)經(jīng)網(wǎng)站統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，臥龍電氣從銀行獲得的短期貸款有10.87億元之多，而該公司又將其中的2.2億元，以15.6%的年化利率對(duì)外發(fā)放委托貸款，期限4個(gè)月，從中套利663萬元。今年3月30日，臥龍電氣與上虞市天道投資公司及農(nóng)業(yè)銀行上虞市支行簽署《委托貸款合同》，委托該行向上虞天道貸款2.2億元。

　　最初，三方約定委托貸款期限3個(gè)月。6月28日，又因上虞天道公司收購上海長(zhǎng)進(jìn)置業(yè)有限公司股權(quán)事宜進(jìn)展延期，對(duì)原委托貸款展期一個(gè)月。截至今年7月29日，公司已收回上虞天道公司全部借款本金2.2億元，并已結(jié)清相應(yīng)利息。

　　2011年半年報(bào)顯示，臥龍電氣1—6月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入153187.12萬元，歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)10740.28萬元，完成基本每股收益0.1563元。雖然663萬元套利收益與凈利潤(rùn)相比并不起眼，但人們對(duì)臥龍電氣的“頭腦”佩服至極。

　　金陵飯店上半年的凈利潤(rùn)為2910萬元，而其5月27日公布的為期一年的2億元對(duì)外委托貸款將為其賺進(jìn)2400萬元。

　　上市公司緣何愛放“高利貸”

　　據(jù)央行公布的2011年上半年社會(huì)融資規(guī)模，委托貸款增加7028億元，增長(zhǎng)率超過120%，委托貸款占社會(huì)融資總量的比重達(dá)9.1%。而上市公司委托貸款規(guī)模激增的背后是高收益的驅(qū)動(dòng)。高利率的誘惑下，上市公司愛上“高利貸生意”，成為年度資本市場(chǎng)一大特點(diǎn)。

　　6月8日，香溢融通在公告中宣稱，委托中行海曙支行貸款5500萬元給南通麥之香實(shí)業(yè)有限公司，委托貸款期限一年，委托貸款年利率高達(dá)21.6%，而目前，我國(guó)一年期銀行貸款利率為6.56%。香溢融通的這筆貸款利率達(dá)到銀行貸款的3.29倍。

　　數(shù)據(jù)顯示，香溢融通年初至今已經(jīng)先后6次對(duì)控股子公司或?qū)ν馓峁┪�托貸款，以至于有業(yè)內(nèi)人士稱其為“最熱衷于委托貸款”的上市公司。

　　一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士向《中國(guó)企業(yè)報(bào)》記者透露，在銀根緊縮的宏觀背景下，中小企業(yè)很難從銀行貸款，而上市公司和大企業(yè)憑借資質(zhì)優(yōu)勢(shì)，更易在銀行獲得貸款，且他們的融資渠道更多，加之大環(huán)境下部分上市公司對(duì)于投資主業(yè)信心不足，所以上市公司通過委托貸款坐收漁利，也是理所當(dāng)然的。

　　上述人士還說，在委托貸款業(yè)務(wù)中，銀行并不承擔(dān)過多風(fēng)險(xiǎn)，委托貸款一般的流程是，貸款人和借款人均有意向，向銀行提出申請(qǐng),跟銀行就某些細(xì)節(jié)，比如資金用途、期限、利率等達(dá)成一致，銀行在做出一番調(diào)查后，便可按照細(xì)節(jié)代為發(fā)放。這個(gè)過程不需要占用銀行的貸款額度，同時(shí)銀行收取至少1%以上的手續(xù)費(fèi)。在這類業(yè)務(wù)中，銀行既不承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)，也不對(duì)任何一方負(fù)責(zé)，還有手續(xù)費(fèi)拿，銀行方面自然樂見其成。

　　著名證券維權(quán)律師嚴(yán)義明在接受媒體采訪時(shí)表示，上市公司放貸的前提必須是依法的，能夠保證資金的安全性。另一方面，無論是上市公司還是其他公司，都應(yīng)該花更多的精力在自己的主業(yè)上，不要因?yàn)槠渌�行業(yè)有暫時(shí)的利好機(jī)會(huì)，就分心去投資，畢竟公司的資金都是有限的，過多的到處投資，會(huì)影響主業(yè)的發(fā)展，影響公司的做大做強(qiáng)，對(duì)公司的長(zhǎng)期發(fā)展不利。就股東而言，短期的投機(jī)可能是個(gè)利好，直接利益較大，而對(duì)長(zhǎng)期投資者來說，是看一家公司的持續(xù)盈利能力，是否符合公司發(fā)展的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，而放貸的投資，影響了對(duì)其主業(yè)的投資能力，可能會(huì)是一種利空。

　　變身影子銀行誰之過？

　　委托貸款給上市企業(yè)帶來高收益的同時(shí)，也伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。而上市企業(yè)不務(wù)主業(yè)，變身為影子銀行，更應(yīng)該反思的是中國(guó)的資本市場(chǎng)在配置資源方面的效率問題。甚至有輿論認(rèn)為，在高利益的驅(qū)動(dòng)下實(shí)體企業(yè)“不務(wù)正業(yè)”的現(xiàn)象漸趨嚴(yán)重，可能加劇產(chǎn)業(yè)空心化的風(fēng)險(xiǎn)。

　　由于在委托貸款過程中銀行監(jiān)管角色的弱化，其風(fēng)險(xiǎn)也在暴露。事實(shí)上，類似香溢融通、ST波導(dǎo)等上市公司已出現(xiàn)委托貸款逾期的案例。

　　今年7月20日，香溢融通因?yàn)橐还P到期未還款項(xiàng)向法院提起訴訟,并表示“可能會(huì)對(duì)公司未來業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定影響”。

　　ST波導(dǎo)早在2010年4月發(fā)布公告稱，擬通過交通銀行寧波分行奉化支行向青海中金創(chuàng)業(yè)投資公司發(fā)放9000萬元的委托貸款，月利率為13‰。但今年5月20日，公司公告該筆委托貸款未能按時(shí)收回，當(dāng)日跌幅即達(dá)3.05%，休息一個(gè)周末之后，23日又跌停。

　　今年6月23日，ST波導(dǎo)宣布上述貸款已被收回。雖然有驚無險(xiǎn)，但給人們敲響了警鐘。

　　據(jù)媒體報(bào)道，從炒房到炒股，上市公司利用閑置資金投資并不鮮見，但將大規(guī)模資金砸向銀行、信托理財(cái)產(chǎn)品和放高利貸則是今年興起的新現(xiàn)象。在復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)孫立堅(jiān)看來，市場(chǎng)其實(shí)并不缺錢，“錢荒”不過是一些企業(yè)為了低成本拿錢的借口。他在接受媒體采訪時(shí)稱，“對(duì)于用于財(cái)務(wù)性投資的資金究竟是自有資金還是募集資金，監(jiān)管機(jī)構(gòu)很難辨別，有上市公司也因此打了擦邊球�！�

　　鄭磊在接受采訪中表示，“上市公司放貸，雖有沖淡主業(yè)、不務(wù)正業(yè)的嫌疑，但企業(yè)以最方便的方式追求利潤(rùn)和收入最大化，無可非議。特別是在目前銀根緊縮，放貸有大利可圖的特殊情況下，是可以理解的�！�

　　他認(rèn)為，“實(shí)業(yè)很難做，而且利潤(rùn)不高或者還可能虧損，企業(yè)自然會(huì)尋求更易盈利的途徑。放貸并非只是企業(yè)在做，很多家庭和個(gè)人也在做，這是商業(yè)社會(huì)合理地選擇，不過這種做法還是不值得提倡的。這是社會(huì)大環(huán)境所決定的，根源要找準(zhǔn)。我們應(yīng)該創(chuàng)造讓企業(yè)做好實(shí)業(yè)的商業(yè)環(huán)境，讓利潤(rùn)自動(dòng)引導(dǎo)企業(yè)的行為選擇，現(xiàn)在利潤(rùn)引導(dǎo)企業(yè)放貸，問題不在于企業(yè)。”

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授郭田勇則認(rèn)為，上市公司放貸不會(huì)造成產(chǎn)業(yè)的空心化，“中小企業(yè)得到了資金，自然會(huì)投到實(shí)業(yè)中去”。他在接受《中國(guó)企業(yè)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，上市公司熱衷放貸的現(xiàn)象是我們的資本市場(chǎng)在配置資源方面出了問題，“上市企業(yè)不做主業(yè)，為什么還讓它上市呢”，更應(yīng)該值得反思的是中國(guó)的資本市場(chǎng)；不過在中小企業(yè)融資難的背景下，上市公司愿意把錢借給中小企業(yè)，在一定程度上對(duì)緩解中小企業(yè)融資難也有幫助。

　�。ū緢�(bào)見習(xí)記者李金玲對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）