黃志強(qiáng)

　　2011年8月17日，國(guó)務(wù)院副總理李克強(qiáng)在香港出席國(guó)家“十二五”規(guī)劃與兩地經(jīng)貿(mào)金融合作發(fā)展論壇中，公布了一系列支持香港人民幣離岸市場(chǎng)發(fā)展的重要措施。這標(biāo)志著香港作為人民幣離岸金融中心的地位得到了中央政府的明確承認(rèn)和支持。

　　總的來(lái)說(shuō)，這些措施在廣度和深度上大大擴(kuò)展了人民幣在經(jīng)貿(mào)往來(lái)、直接投資、間接融資乃至清算發(fā)展和網(wǎng)點(diǎn)互通等方面的使用范圍，有利于推動(dòng)香港建設(shè)海外最大、最重要和最開(kāi)放的人民幣離岸中心。未來(lái)香港必將會(huì)成為海外人民幣交易、清算、投資的主中心，發(fā)揮集結(jié)做市和區(qū)分隔離的雙重作用，成為人民幣國(guó)際化的“總閘口”。

　　這些措施中，最大的亮點(diǎn)就是RQFII與港股ETF雙輪驅(qū)動(dòng)，開(kāi)拓資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放機(jī)制，解決了由于缺少投資渠道，沒(méi)有回流機(jī)制造成的人民幣資金流循環(huán)難以擴(kuò)大的長(zhǎng)期制度性障礙。目前，在香港流通的人民幣回流內(nèi)地資本市場(chǎng)的渠道有限，僅有境外央行、港澳清算行、境外參加行等三類境外機(jī)構(gòu)開(kāi)通了投資內(nèi)地銀行間債市的試點(diǎn)。其他資金只能存放于銀行，或者投資于債券等有限的人民幣金融產(chǎn)品。

　　RQFII為人民幣回流境內(nèi)資本市場(chǎng)打開(kāi)了一個(gè)重要通道，雖然200億元的RQFII投資初期額度不大，但畢竟使香港日益增長(zhǎng)的人民幣資金池投資到內(nèi)地A股和其他金融產(chǎn)品打開(kāi)了一扇門(mén)。與此同時(shí)，港股ETF也得到了國(guó)家層面的認(rèn)可，內(nèi)地引入港股ETF的實(shí)施方案已經(jīng)完成，清算及交收擔(dān)保等技術(shù)問(wèn)題已得到解決。港股組合ETF可以直接投資于港股市場(chǎng)的ETF基金，豐富了ETF基金品種，為內(nèi)地投資者配置港股資產(chǎn)開(kāi)拓了新渠道。

　　對(duì)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，則是機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。首先，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)范圍擴(kuò)大到全國(guó)，有利于商業(yè)銀行進(jìn)一步推動(dòng)與人民幣結(jié)算相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展。自2009年7月中國(guó)銀行順利推出我國(guó)首筆跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)至今，商業(yè)銀行跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。2011年上半年，我國(guó)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算量達(dá)到9576億元，占同期我國(guó)對(duì)外貿(mào)易總量的8%。試點(diǎn)范圍擴(kuò)大至全國(guó)后，將有更多企業(yè)在跨境貿(mào)易中選擇以人民幣結(jié)算，從而將推動(dòng)商業(yè)銀行人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)取得更快的發(fā)展，并將推動(dòng)銀行跨境人民幣清算、購(gòu)售、融資、存款等海外人民幣業(yè)務(wù)獲得新的更快的發(fā)展。其次，允許境內(nèi)企業(yè)赴香港發(fā)行人民幣債券、繼續(xù)支持內(nèi)地企業(yè)到香港上市、推動(dòng)內(nèi)地與香港企業(yè)聯(lián)合“走出去”等新措施的推出，將有利于促進(jìn)商業(yè)銀行進(jìn)一步擴(kuò)大客戶基礎(chǔ)，拓寬服務(wù)領(lǐng)域，推進(jìn)銀行在海外人民幣債券承銷、人民幣債券理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展、為“走出去”企業(yè)提供配套金融服務(wù)等方面獲得更多的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。再次，隨著香港離岸金融市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)入一個(gè)全新的階段，將極大提升商業(yè)銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新的空間，推動(dòng)各銀行競(jìng)相推出更多、更好的滿足市場(chǎng)和客戶需求的人民幣金融產(chǎn)品，形成獨(dú)特的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)。當(dāng)然，在帶來(lái)更多盈利機(jī)會(huì)的同時(shí)，這也意味著各銀行在相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈。跨境人民幣業(yè)務(wù)將成為商業(yè)銀行海外擴(kuò)張的新一輪競(jìng)爭(zhēng)熱點(diǎn)，各商業(yè)銀行圍繞這項(xiàng)新興戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)領(lǐng)域，必將展開(kāi)更為激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

　　我們也要認(rèn)識(shí)到，政策松綁的同時(shí)，規(guī)模仍有控制。這一次中央政府從政策上解除人民幣跨境使用的障礙，但卻不會(huì)是最后一次。目前在政策上的突破還存在總量控制。政策規(guī)定香港金融企業(yè)對(duì)內(nèi)地證券投資最高金額為200億元人民幣、允許中國(guó)企業(yè)在香港發(fā)行“點(diǎn)心”債券的集資規(guī)模至多500億元人民幣。這表明管控借貸和資金向國(guó)內(nèi)回流、保持貨幣政策獨(dú)立性，仍為必要。未來(lái)人民幣想要在世界范圍內(nèi)被認(rèn)可和接受，還需打造資金的大循環(huán)。拓寬連接在岸和離岸人民幣市場(chǎng)的橋梁，讓資金能夠有序地循環(huán)和流通，是香港離岸人民幣業(yè)務(wù)中心發(fā)展的一大步，但還只是人民幣真正國(guó)際化的一小步。人民幣若被世界所接納，僅發(fā)展香港離岸市場(chǎng)仍顯不夠。在穩(wěn)固推進(jìn)香港人民幣離岸市場(chǎng)發(fā)展的同時(shí)，大陸和香港有關(guān)各方還應(yīng)共同努力促進(jìn)人民幣在境外第三方市場(chǎng)的使用，使人民幣早日成為真正的國(guó)際貨幣。（作者為中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所所長(zhǎng)）