本報記者 王敏/文

　　 7月13日國家統計局發布的上半年經濟數據顯示，在銀根緊縮的環境下，投資方面保持較快的增速，民間投資保持了較快增長，乃至超過國企。

　　 “龐大的民間資本‘遭遇’不斷高企的CPI，每時每刻的財富縮水讓富豪急需尋找資金出口；另一方面民營企業飽受資金之渴，可行的資金來源便是高利貸。”8月4日，北京科技大學教授趙曉在接受《中國企業報》記者采訪時表示。

　　投資結構性轉變明顯

　　 《中國企業報》：國家統計局發布的上半年經濟數據顯示，在投資方面，上半年固定資產投資124567億元，同比增長25.6%，保持較快的增速。上半年房地產投資增速依然較快，全國房地產開發投資26250億元，同比增長32.9%。其中，住宅投資18641億元，增長36.1%。全國商品房銷售面積44419萬平方米，同比增長12.9%。其中，住宅銷售面積增長12.1%。上半年，房地產開發企業本年資金來源40991億元，同比增長21.6%。6月份，全國房地產開發景氣指數為101.75。這組數據跟您的預期是否相符？

　　 趙曉：表面來看，全國房地產市場仍處于快速發展的階段，固定資產投資同比增長超過25%。但把數據拆分來看，結構性的轉變將凸顯。

　　 投資的區域分析而言，一線城市的增速明顯低于二、三線城市的增速，主要由于一線城市限購、限貸、限外等一系列的政策把相當一部分的購買力擠到了二、三線城市。有市場才會有持續的投資，一線城市和二、三線城市的房地產投資已經出現了結構性變化。

　　 由于二、三線城市的房價上漲速度加快，按照中央調控的慣性思維，未來兩個月之內很可能把部分二、三線城市納入限購范圍。

　　 上半年住宅投資18641億元，同比增長36.1%，相當一部分增長得益于保障房建設投資的拉動，未來從“商品房”單軌制向“商品房+保障房”雙軌制轉變將成為大的趨勢。上半年1000萬套的任務遠沒有完成50%，所以下半年保障房建設投資的力度勢必加大。

　　 就房地產開發資金來源而言，上半年房企資金來源40991億元，同比增長21.6%。但從資金來源的結構分析，銀行資金占比明顯下降，主要由于中央從緊的貨幣政策。與之相反，企業自籌資金增長幅度較大，所謂的企業自籌資金，很大一部分就是民間資本，甚至就是高利貸。

　　 2011年已經6次上調存款準備金率、3次加息。如果加上去年的調整，一共上調了12次存款準備金率、5次加息。如此頻繁的調整存款準備金率在世界金融史上都是罕見的。2008年以來，為了應對全球次貸危機而啟動的“4萬億經濟刺激方案”，其中90%以上都被國有企業拿走，民營經濟連錢的味道都沒聞到。

　　 由于過去錢發多了，現在又啟動緊縮的貨幣政策，而緊縮的對象是銀行的錢，銀行缺錢首先選擇的是不給中小企業貸款。換言之，貨幣政策緊縮實際上是把民營經濟的錢緊縮了。“一來一往”，許多民營企業被干掉了。

　　 《中國企業報》：在國家連續出臺貨幣緊縮和房地產調控政策下，固定資產投資特別是房地產投資仍保持較快的增長速度，您認為其主要原因是什么？

　　 趙曉：在國家連續出臺貨幣緊縮和房地產調控政策下房地產投資仍保持快速的增長。這主要得益于全國城市化進程。

　　當前我國的城市化率約為49.68%，人均GDP超過4000美元（而同水平的人均GDP的其他國家城市化率為60%左右，中國整整低了10個百分點），二、三線城市的剛需型購房者以及改善型購房者仍是主力。

　　 此外，全國下半年的商品房供給面積較大，不排除大供應量“巧遇”政策打壓的可能，信貸政策持續緊縮可能使中小型房企面臨洗牌。就房價而言，未來二、三線城市的房價還將經歷一輪上揚的波段，一線城市的房價更多的是橫盤或者是微漲。

　　 價格基本會在一定的區間內運行，中央嚴格控制房價過快上漲的態度決定了房價的上限，地方政府對土地財政的依賴決定了房價的下限。

　　龐大民間資本遭遇CPI高企

　　 《中國企業報》：在國家緊縮銀根的政策環境下，上半年民間投資仍保持了高速增長的勢頭，甚至超過了國企，您認為這是為什么？

　　 趙曉：一方面，如此龐大的民間資本“遭遇”不斷高企的CPI，每時每刻的財富縮水讓這些富豪急需尋找資金出口；另一方面民營企業飽受“資金之渴”，銀行將其拒之門外。對于廣大中小民營企業而言，唯一可行的資金來源便是高利貸。溫州有36萬家中小企業，能從金融機構弄到錢的不到10%。溫州典當行的年利率一般為30%多、寄售行一般是50%、投資公司是72%。

　　 《中國企業報》：您上個月曾表示，“中國經濟的風險不大，機會很大。”這句話的詳解是什么？

　　 趙曉：中國經濟的風險主要源于經濟增速的下滑。有學者指出，“一旦出現房地產投資下滑的幅度超出保障房可以對沖的范圍以及縣級融資平臺風險的暴露等現象，中國可能已進入政策超調的風險。”目前來看，中國的房地產投資增速并沒有下滑，依舊保持著快速上升的態勢。

　　 就機會而言，2011年是“十二五”規劃的第一年，“十二五”期間重點是對我國的經濟結構進行戰略性調整，即內需與外需的調整，使我國成為世界上最大的消費市場。而經濟增長的兩大動力是城鎮化與服務業。

　　 城鎮化上面已提到，未來我國還將有數億人要進城。商品房的需求仍將保持較為旺盛的需求。另一方面，服務業將成為我國下一階段重點發展的產業。發達國家經濟增長80%的貢獻源于服務業，中等發達國家60%，而我國僅為42%。中國的服務業不僅缺乏吃、穿、住，而且缺乏生產型服務業，即金融、電子服務、物流等。特別在特大城市中，生產型服務業將有廣闊的發展空間。

　　民間資本

　　或迎來“新一輪春天”

　　 《中國企業報》：有經濟學家預測，下半年投資環境會好于上半年，您認為呢？

　　 趙曉：我個人認為，下半年我國將繼續保持穩健的貨幣政策，銀行提供的間接融資仍將處于“冰凍期”。

　　 另一方面，間接融資的通道被堵死，民間資本可能會迎來“新一輪春天”，民間借貸規模下半年可能會有進一步放大。

　　 《中國企業報》：在中國經濟整體運行平穩，投資需求又很旺盛的情況下，是否意味著經濟結構已經有了向好的變化？

　　 趙曉：投資需求旺盛，一方面是由于消費需求旺盛，大家手里都有錢了。另一方面是由于CPI高企，錢發多了，自然錢也變得不值錢了。經濟結構實質性調整并不明顯。

　　 《中國企業報》：您預測未來民間資本的投資格局會發生什么樣的變化？

　　 趙曉：未來投資格局勢必發生很大的變化。首先，不動產投資從“炒房時代”將轉變為“投資理財”時代。過去十多年只要買房就掙錢，基本沒有什么專業性要求。未來這種遍地撿黃金的時代一去不返，不動產投資對專業性的要求將越來越高。

　　 其次，證券化投資將會成為大的趨勢之一。只有證券化可以滿足各種投資客的需求，過去山西、鄂爾多斯、陜北等地的民間資本對證券化投資一直都比較陌生，但隨著投資風險意識的不斷提高，資產規模量級較小的客戶已經進入證券投資領域。

　　 最后，就不動產投資而言，北京等一線城市的投資環境將發生逆轉，從2009年“住商倒掛”到今年上半年寫字樓市場的價格飛漲，北京寫字樓已經經歷了一輪快速上漲的波段，其資產溢價的空間在縮小，下半年新的投資熱點很可能是補漲的商鋪。