姜雷

　　繼前一天宣布中止重組后，6月9日晚間，鄂武商A(000501.SZ)再度發布公告稱，大股東武商聯及其控股股東、一致行動人耗資5.2億元，共增持公司2536萬股，占總股本5%。

　　至此，武漢國資與銀泰系關于鄂武商第一大股東的爭奪再度升級。截至9日晚，武商聯及其關聯方、一致行動人已經持有鄂武商股比達29.67%，比二股東銀泰系高出5.19%，幾乎觸及30%要約收購的極限。

　　接近銀泰系的律師人士稱，當晚銀泰系召開緊急會議商議對策。“銀泰方面不排除增持的可能性，但現階段看，增持的成本和難度都將大大提高。”

　　記者多方求證獲悉，鄂武商A退出重組后，原本三合一的武漢商業大重組，將優先整合中百集團(000759.SZ)和武漢中商(000785.SZ)兩家。

　　拖字訣

　　在長江證券的分析人士看來，“武商聯宣布對下屬三家公司實施資產重組停牌開始，就是在為增持鄂武商爭取時間，籌集資金”。

　　資料顯示，2007年5月，武漢商聯集團成立，直屬武漢國資委管理。武漢國資委通過武商聯持有武漢三家商業上市公司——鄂武商、中百集團、武漢中商的股權。

　　4月13日，鄂武商A、中百集團、武漢中商同日發布公告，稱公司大股東武商聯擬籌劃重大資產重組。“從一開始，我們的判斷就是，武商聯要想對三家公司進行整合難度極大，這不得不讓人懷疑其重組的動機。”上述分析人士稱。

　　武漢國資相關人士坦言，相比于競爭對手銀泰系，在資金調動、投資決策方面，國資的反應能力均不如對手。他承認，停牌為武漢國資反擊銀泰系贏得了時間和資金支持。

　　事實也印證了這一說法。5月27日，鄂武商A發布公告稱，其股東武漢開發投資有限公司 (武開投)已于5月18日向武漢市江漢區人民法院對浙江銀泰投資有限公司(浙銀投)提起訴訟，理由是浙銀投涉嫌違反我國外資收購上市公司的法律法規、在二級市場違規增持公司股份。

　　6月1日，鄂武商A再度發布公告，稱大股東武商聯已經與中國電力工程顧問集團中南電力設計院(中南電力)簽署戰略合作協議，成為一致行動人。至此，武商聯與其一致行動人等合計持有鄂武商A　股權24.67%，高出二股東銀泰系的持股比例從0.04%擴大到0.19%。

　　此后，武商聯及其關聯方、一致行動人從二級市場和機構手中共吃進鄂武商A2500余萬股，持股比例達29.67%，比二股東銀泰系高出5.19% 　　　銀泰百貨內部人士則稱，對于武商聯6月9日在二級市場上的突然大幅增持，有些出乎意料。但他同時透露，銀泰系增持行動都是由總部直接決定的，他們并不知情。

　　反擊

　　上述長江證券人士稱，下一步就要看銀泰系如何反擊。他表示，銀泰系目前反擊的籌碼并不太多。“首先是武商聯已經增持到接近要約收購的紅線，雙方都不會也不愿突破這一底線。其次是目前股價過高，銀泰系增持成本過高。”

　　粗略計算，銀泰系要想超過武商聯，以9日收盤價計算，至少需要投入近6億元。該分析人士強調稱，國資增持實際上也是在對銀泰系表態，對鄂武商A控制權絕不放棄。“但最終雙方可能還是會以和解告終，一直斗下去會是兩敗俱傷的局面”。

　　但記者從銀泰系內部了解到，銀泰系絕不會輕易放棄對鄂武商A的控制權。“銀泰系從進入鄂武商A開始，其終極目標就是獲取控股地位。”銀泰百貨前任高管告訴記者。

　　2005年，銀泰系以戰略投資者身份進入鄂武商A，之后通過二級市場增持，寄望獲取大股東地位。2006年，銀泰系與武漢國資就大股東地位進行了第一次的博弈。最終在有關方面調停下，銀泰系選擇了與對方和解，上述高管稱。

　　在他看來，今年4月，鄂武商A10.65億元的配股計劃成為銀泰系再度二級市場增持、爭奪大股東地位的導火索。上述高管稱，“但實際上，這些年銀泰系在鄂武商A的投資中，并沒有獲得更多回報。”

　　2010年5月，鄂武商股東大會通過了投資25.51億元新建摩爾城的議案。這一方案在4月獲得證監會批準，一旦配股，銀泰系至少需要付出2億元的真金白銀，如果不全額參與配股，銀泰系股份將被攤薄。

　　這兩種情況顯示都不是銀泰系樂于見到的。從3月28日起，銀泰系三度通過二級市場增持。但每次增持后，武商聯都通過結盟，先后與武漢經發投、武漢開發投等七家成為一致行動人，以確保大股東地位。

　　重組

　　這并非長久之計，之后武商聯宣布對三家公司重組，以此獲得更多的應對時間。但在上述證券人士看來，武漢三家商業公司重組難度太大。鄂武商內部就很難達成一致意見。“銀泰系在鄂武商的股東結構中占據絕對話語權，因為武商聯本身就是關聯方，無論是董事會還是股東大會投票都需要回避。這樣的重組肯定會削弱銀泰系在鄂武商A的權利，銀泰系肯定會投反對票。”上述高管強調。

　　記者獲悉，雖然武漢國資對于三家企業一次性重組并無把握，但之前還是與銀泰系進行過交流。得到的反饋是否定意見。“不僅如此，即便是在宣布停牌重組后，武漢國資也并沒有拿出具體可行的重組方案，只是一個大的框架。”該高管稱。

　　據悉，早在2009年，武商聯在內部就提出過相關方案，將武漢中商的百貨業務拆分給鄂武商A,將超市業務拆分給武漢中百，而武商聯將其對武漢中商的股權作價換成鄂武商A和武漢中百的股權。另外，武漢中商還有可能作為殼資源進行出售。

　　但這后這一方案也被否定。“三家企業都有幾十年的歷史，無論是企業文化、人員安排，還是資產置換等等都面臨重重難題。”武漢中百一位高層透露。

　　記者了解到，現階段整合最大的可行性是放棄鄂武商的重組，首先，將中百集團和武漢中商進行整合。“中百集團和武漢中商的業態接近，整體規模小，對于大股東而言整合難度相對較小。”上述武漢國資相關人士稱。

　　來源：經濟觀察網