記者 崔燁

　　上周末大家的加息預期又落了空。明天國家統計局將公布5月宏觀經濟數據，從旱災到洪澇，加上蔬菜價格回漲，業內預計CPI將繼續創下新高。這意味著6月的宏觀經濟調控不大會按兵不動，無論是加息還是上調存款準備金率，各方靜等靴子落地。

　　CPI或再創新高

　　由于豬肉、雞蛋等食品價格出現小幅上漲，業內預計5月CPI漲幅可能達 5.4%~5.5%，將創出自2008年8月份以來的新高。申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇認為，5月CPI漲幅可能為5.2%左右，比上月回落0.1個百分點。但6月和7月CPI漲幅將達5.6%~5.7%，10月之前CPI漲幅可能都在5%以上。

　　從國家統計局、商務部公布的價格監測數據來看，5月以來價格運行出現一些新情況。首先是前期明顯下跌的蔬菜價格走穩。其次是部分新漲價因素有所抬頭。上述兩部門數據顯示，豬肉、水產品價格已連續數周環比漲幅超過1%，春節以來持續下降的雞蛋價格開始攀升。

　　中金發布報告認為，在通脹上升、經濟增速回落的情況下，央行的貨幣調控面臨“進退兩難”的處境。由于貨幣政策的取向仍然是 “防通脹”排在“保增長”之前，在通脹上升趨勢沒有扭轉而經濟增速沒有出現超預期回落的情況下，央行在6月份不出臺任何宏觀調控政策的可能性不大。 “如果外匯占款增量降至2000億元以下或回購利率一直保持在3%以上，則存款準備金率的上調可能會暫停。 ”中金表示。

　　順差進一步擴大

　　根據國家海關總署6月10日公布的今年前5個月我國外貿進出口數據顯示，貿易順差從4月份的114億美元進一步擴大至 131億美元。今年1至5月，我國進出口總值14017.9億美元，比去年同期(下同)增長27.4%。

　　中國國際經濟交流中心研究員張永軍稱，“出口增速繼續放緩，表明外需疲弱的格局并沒有改變，進口增幅較快估計與國際市場大宗商品價格有關，畢竟目前國內的經濟增長在放緩，內需也不是很旺。 ”

　　蘇格蘭皇家銀行也發布最新報告指出，強勁的進口再次印證我國內需將一直保持旺盛的觀點：“這應當有助于緩和有關增長大幅減速的擔憂，同時支撐進一步的政策收緊。 ”

　　野村證券同時指出，進口增速從4月份的同比21.8%上升至28.4%，高于預期，反映出強勁的內需。雖然從日本的進口繼4月份增長4.6%后仍然表現低迷，但從其他發達國家的進口加快增長。盡管近期國際大宗商品價格出現調整，但進口額和進口量之間存在較大差距，例如原油、成品油以及汽車和汽車底盤。這暗示進口增長在一定程度上是受到了價格上漲因素的推動。

　　對通脹接受度提高

　　針對明日即將發布的經濟數據對宏觀調控的影響，渣打銀行的經濟學家指出，利率只是貨幣當局能夠動用的貨幣政策工具的一種。調高存款準備金率和其他公開市場操作也可用于吸收銀行間市場過剩的流動性。利率作為更高層次的貨幣政策手段，往往用于向公眾釋放當局政策意圖。

　　經濟學家指出：“對通脹態度的變化是由多個因素驅動的。 ”勞動力成本較快增長將意味著通脹水平會進一步升高；也有人認為，價格通脹應能為水電油氣價格改革創造條件。但通脹目標提高并沒有提高普通大眾對更高通脹的接受能力和意愿，這使得利率提高的可能性加大。 ”

　　渣打銀行指出，隨著銀行業競爭加劇，一些新產品侵食了銀行的息差收入。例如，委托貸款允許企業存款人通過銀行，以位于存款利率之間的協議利率向融資人貸款。銀行承兌匯票以低于基準貸款利率的市場利率貼現。以極快的銷售勢頭擴張的理財產品，通常在保本的基礎上為存款人提高較高的收益率。所有這些產品創新在很大程度上意味著實際利率的放開，盡管官方利率仍然占據交融交易的主導。