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　　從4月中旬以來，大盤開始陷入了深度調整的泥潭。上證指數4月18日在觸及3067點的階段性高位后掉頭向下，并在6月2日盤中一舉下探至2676點的低點，一個半月內大幅下跌了12%。如此情形之下，不僅一些“大佬級”的陽光私募基金“顏面盡失”，另一些產品則被“傷”得更深。

　　面對巨大的市場以及投資者的贖回壓力，成都鼎弘義投資5月底在未出現虧損的情況之下主動清盤的舉動，再次將陽光私募被迫清盤的熱議推向了高潮。

　　長期虧損私募再次面臨清盤危機？

　　阿爾法基金研究中心研究主管莊正對第一財經日報《財商》記者表示：“目前除了主動清盤之外，導致陽光私募產品被動清盤的因素主要有兩個，一是凈值跌破合同規定的止損線，二是規模低于合同規定的最低限額，另外還有收益率低而不足以應對高額的信托管理費�！�

　　毫無疑問，剛剛過去的“黑五月”中，一些原本業績就較差的私募這次又遭到了市場的一記重擊，迫使其凈值出現進一步下跌。這些陽光私募產品的確面臨著巨大的清盤壓力。

　　私募排排網的統計數據顯示，截至6月10日，累計凈值低于0.7元的陽光私募基金非結構化產品共有12只，分別是廈信信托·塔晶華南虎一號、湖南信托·中國優質1號、中融·中財明利價值、山東信托·深藍1號、西安信托·嘉貝利一期、中融·天星2號、山東信托·首信英選1號、華寶·塔晶獅王二號、中信信托·好望角3期、中融·神州1號、中融·百江信以及山東信托·智博方略一期。近三個月來，這些凈值累計跌幅均達10%~25%不等。而在結構化產品中凈值跌至0.85元或0.85元以下的產品則同樣有12只。

　　據了解，目前私募產品中分為結構化和非結構化兩種，其強制清盤的標準也各不相同。

　　一般來說，結構化產品均設有明確的止損線。某信托公司向記者提供的數據顯示，對于結構化產品來說，當一般受益權委托人未能及時追加信托資金且信托財產凈值在合同存續期間繼續下降到信托計劃資金的80%或者85%的時候，受托人有權對信托財產中的證券類財產進行強制性平倉操作，平倉操作完成后信托計劃亦同時終止。不過根據目前的普遍情況，下降至85%就可以進行平倉操作的情況居多。

　　對于非結構化的產品來說，現在存在著0.7元和0.8元不同的說法，具體情況每個基金在招股說明書中都有不一樣的規定，但0.7元則是業內普遍公認的清盤紅線。

　　然而莊正指出，非結構化產品并不是觸及清盤線就必然會被清盤�！艾F在存在一個是否被強制性清盤的問題，但目前大多數非結構化的陽光私募產品是非強制性清盤的。雖然現在很多產品凈值跌至0.7元或者0.8元，感覺面臨清盤危機，但我還是感覺是正常的。從國外對沖基金的經驗來說，也并非某一只基金跌破某個特定的點位就意味著基金將清盤�！�

　　莊正認為，一只基金是否清盤主要是投資者和資產管理者所展開的一種博弈。

　　個別私募調整策略以扭轉頹勢

　　對于一些非結構化產品來說，雖然虧損30%并不一定觸發清盤，但如果不作出某種變革便意味著最終被市場淘汰。記者了解到，目前凈值排名倒數第12位的智博方略公司正醞釀作出某種改變。

　　對于智博方略來說，冰凍三尺非一日之寒。其1期產品可謂生不逢時，當時發行正值2008年熊市。而自從那之后，就一直處于跌破凈值的局面，雖然在2009年的6月份，曾一度突破1.0元，但是好景不長的是，2009年11月份再次跌破凈值，從此以后再也沒有翻身的機會。

　　好買基金研究中心研究員武曉江對記者表示：“此前智博方略一期的表現之所以比較差是因為當時的投資經理周貴銀并沒有把大多數的精力放在投研上面，而是經常接受媒體采訪在電視上露面。而且他比較偏愛一些重組類的題材，因此他管理的那段時間凈值下跌得比較厲害�！�

　　武曉江進一步解釋，后來王軍良把周貴銀的股份全部買了下來，投資經理也更換為白潔。然而出于種種擔心，作為控股股東的王軍良一直沒有更換此前周貴銀任職期間基金的底倉，這也就是雖然周貴銀離職之后，基金凈值仍在繼續下跌的原因。

　　對于如何改變1期現在面臨的困境，王軍良在接受記者采訪時表示：“搞一個新的產品容易，老的產品要改頭換面是很難的，這也是一個過程。我們剛剛推出了2期產品，而我們決定，從6月份開始，由2期的班底來全面接管1期產品�！�

　　王軍良對電力行業比較熟悉，而目前新發行的2期產品的主要投資方向就是這個領域。未來1期產品的投資策略會跟2期產品的策略相近。他信心滿滿地表示，未來1期產品將會打破僵局有所表現。

　　山東信托公司網站上6月8日公布的凈值數據顯示，智博方略2期產品凈值自5月份發行以來上漲了6.7%。