從現象看，是因為沒達到詢價機構數量；而本質上，則是詢價機構無利可圖

　　■本報記者唐福勇

　　八菱科技未上市而名聲起，在當下非議不斷，成為Ａ股歷史上首家中止發行的公司，背上了一個落魄的名聲。且在一般百姓眼中，這就是一家實力不行的公司，因此上市夭折。

　　表面看，八菱科技中止發行是因為在路演推介過程中，詢價機構數量未達到法定下限，這個下限也是證監會進一步改革和完善新股發行體制改革的要求之一。

　　有市場人士認為這是新股發行體制改革后市場化約束逐漸強化的表現。果真如此的話，在此之前屢屢“三高”現象下，幾百家公司上市卻未遭此例呢？根本原因在于，發行人、承銷商、詢價機構從中有利可圖。可如今，這種有利可圖變得越來越困難，甚至要賠本，因此，詢價機構不愿參與詢價。那么，這究竟是制度的功勞還是市場的作用？

　　從現象看，是因為沒達到詢價機構數量；而本質上，則是無利可圖。

　　截至6月9日收市，上證綜指仍徘徊在2700附近，從2009年8月的3400多點到目前的2700點左右，整體滬綜指跌幅大約20％，然而相關數據表明，今年上市的144只新股中，近80％都“破發”了，其中10只新股“破發”幅度超過了30％，這意味著不論是網上中簽的散戶還是網下中簽的機構，都發生了大面積浮虧。

　　這一點對于詢價機構甚至券商來說都是不能容忍的，因此，在當前破發潮大面積襲來時，機構與券商們也寧愿選擇“隔岸觀潮”。

　　回到八菱科技本身來看，根據民生證券的報告顯示，八菱科技是散熱器產品及服務提供商，2010年銷售規模前五大客戶分別為上汽通用五菱、一汽解放、東風柳州、重慶長安、廣西柳工。而市場擔憂八菱科技的客戶比較集中，在近三年，前5名客戶的銷售額占營業收入總額的比重都在七八成，一旦市場有變，風險難以規避。這一點在八菱科技自身的風險提示中也承認。如果上述主要客戶需求下降，或轉向其他汽車零部件供應商采購相關產品，將給公司的生產經營帶來一定負面影響。

　　同時令詢價機構們不能認可的還有承銷商給出的高估值，民生證券給出的合理估值為33．50—40．20元，價格中樞為36．92元。其他券商機構并不認可，并且差距較大，其中，海通證券建議詢價區間為14．77—18．47元，不足投價報告估值的二分之一。申銀萬國預計的合理詢價區間在29．04—34．32元，也大幅低于詢價區間。

　　更何況，當前的市場氛圍與環境并不是捧新股的好時機，一方面是持續從緊的貨幣政策，且融資與再融資源源不斷；另一方面，二級市場表現持續萎靡，上市公司盈利預期也有所下降，加上持續的大面積破發潮，此時捧新無異于自跳火坑。因此，市場作用在于機構與券商們在無利可圖時選擇多看少動。這也就不難理解為什么八菱科技會倒在中止發行的面前。

　　八菱科技開了一個先河——因詢價機構數量不足而中止發行，此類現象在以后特定時期仍會發生。當下，八菱科技中止發行的教訓至少給“打新”公司們一個警示，同時也會警示監管部門對承銷商、保薦人等采取更嚴格的要求。更會警醒未來要上市的公司，一方面要充分估計整體的市場環境與氛圍，另一方面要重視投資者利益無論是機構還是普通投資者，否則一廂情愿高估值、高定價，最后只會出現“少有問津”或“無人問津”的局面。