陳晶澤

　　煤炭股昨天的走勢充分反映出市場對“電荒”這一問題的觀點碰撞。A股煤炭板塊昨天上午一度延續周二的強勁走勢，但下午卻顯示出疲態。“電荒”提前到來了嗎？

　　“電荒”利好

　　昨日上午，煤炭板塊一度走勢強勁。國陽新能（600348.SH）昨日早盤漲幅一度超過7%，但午后由于缺乏持續的買盤，股價逐漸滑落，收盤漲幅收窄至2.86%。兗州煤業（600188.SH）昨日早盤漲幅也一度接近4%，但午后股價開始下滑。截至收盤，兗州煤業漲幅不足1%。

　　在樂觀的市場人士看來，由“電荒”致使對煤炭需求的上升，進而煤炭價格會進一步上漲，從而利好煤炭股。加之煤炭行業整合預期依然存在，因而在“電荒”這一事件性因素影響下，現在介入煤炭股是合適的機會。

　　愛建證券認為，雖然周二以國陽新能為首的煤炭股有所表現，但總體來看，表現搶眼的大多是有重組預期的個股，整個煤炭板塊還是延續前期的膠著整理態勢。愛建證券分析師汪思偉認為，考慮到煤炭下游行業電力、鋼鐵、水泥等需求依然旺盛，“電荒”已經提前到來。煤價上漲只是時間問題，現在投資者不如靜觀其變，靜待行業需求旺季的到來。

　　高華證券也認為，整個煤炭行業還在維持著向好的基本趨勢。今年，支持煤價的主要因素還在于運輸瓶頸、行業整合、高國際煤價三個方面，并且近期煤炭行業整合的力度大于預期。另外，資源稅改革可能保留對煤炭從量征收的模式，也好于原來預期。

　　高華證券預計5月份動力煤價格相對平穩，6月份消費旺季到來之后有望繼續走高。

　　“硬缺電”

　　在眾多機構中，興業證券可能是最為悲觀的。

　　興業證券認為，近期很多人推崇的“電荒受益概念的周期股”邏輯有個很大誤區，因為這一邏輯低估了“電荒”對經濟增長和社會總需求的下行沖擊。

　　興業證券認為，“電荒”對資本市場的影響將出現逆轉。因為“電荒”的背后是體制改革和要素價格改革滯后的沖擊，有相當高的概率超市場預期，持續更長的時間，已經有從“軟缺電”（發電企業虧錢而不愿發）向結構性“硬缺電”（華中華東等地火電投資滯后，發電能力受限）惡化的趨勢。如果電價形成機制不徹底改革，將長期制約電力投資意愿，進而影響宏觀經濟增長。

　　而在“電荒”的情況下，管理層勢必拉閘限電優先保障民生、保障重化工業的大項目，受沖擊較大的是生活資料生產廠商，從而導致通脹預期出現反復。

　　興業證券預計最慢6、7 月份，市場對于二季度經濟增長率以及企業盈利的預測都將有所下調。

　　根據興業證券透露，今年電力缺口預計在3000萬千瓦左右。這是2005年以來的最大電力缺口，并預計2012年電力供需更為緊張。這其中有區域性、結構性因素，也有在煤電價格倒掛下電力企業裝機投資意愿下降的原因。

　　相比較之下，中金公司的觀點略顯謹慎。中金公司認為，經過前期的回調，煤炭板塊估值已具備一定的安全邊際，但短期上漲動力不足。短期主要風險在于三方面，分別是緊縮政策力度或經濟放緩幅度超預期、煤炭價格調控力度超預期、煤炭行業資源稅改革超預期。因而中金公司建議投資者關注估值便宜、業績增長確定的防御性品種。