每經記者 胡健 發自北京

　　通脹高企與經濟增速下滑的擔憂，交織并充斥著剛剛過去的4月。

　　5月11日，國家統計局發布4月宏觀經濟數據，CPI、PPI增速雙雙微幅下降，CPI為5.3%，同比上月回調0.1個百分點；PPI為6.8%，同比上月回落0.5個百分點，但仍處高位。而作為重要先行指標的PMI，此前公布的4月份指數環比回落0.5個百分點，至52.9%。

　　制造業先行指標與兩項重要價格指標的同時回落，在分析人士看來，并未顯示通脹壓力有所減緩，而是引發了另一種更深層的憂慮。

　　銀河證券首席經濟學家左小蕾(微博 專欄)表示，作為一種經濟現象，通脹并不會很快往下走，預計今后政策的方向不會改變。亦有分析指出，目前物價高位運行，要求貨幣政策仍將以穩物價為首要任務。但由于4月份部分經濟數據出現增長放緩跡象，下一步的貨幣政策操作也面臨著兩難考驗。

　　關鍵數據解讀·CPI

　　八大類價格全線上漲

　　5月11日，國家統計局公布的4月CPI同比漲幅為5.3%，比3月小幅回落0.1個百分點，但仍然站在近32個月的第二通脹高點上；從環比來看，4月CPI比3月上升0.1個百分點，也表明通脹并未有大幅度緩解。

　　國家信息中心預測部首席經濟學家祝寶良告訴《每日經濟新聞》記者，目前中國通脹已經明顯從食品價格推動向輸入型通脹轉變，預計未來幾個月CPI仍將處于高位，二季度CPI將會超過5%。

　　根據統計局數據，上月食品價格上漲11.5%，非食品價格上漲2.7%；消費品價格上漲5.9%，服務項目價格上漲3.9%。從結構來看，5.3%的上漲數值中有3.1個百分點源于翹尾因素，占同比漲幅的58.5%，新漲價因素占41.5%。

　　從類別上看，八大類商品和服務全線上漲。其中食品價格和居住價格漲幅居前，同比分別上漲了11.5%和6.1%。

　　在解釋CPI下降原因時，國家統計局新聞發言人盛來運表示，食品價格對4月份CPI影響的程度在下降，4月份食品價格環比下降了0.4%，同比上漲11.5%，拉動CPI上漲3.4個百分點，影響程度是64%，比上個月略有回落。

　　他稱，食品價格回落的主要原因為4月份蔬菜價格出現了明顯下降，天氣好轉、供給增加等因素使4月份的蔬菜價格環比下降11.2%，由此引起食品價格環比下降了0.4%。

　　但交通銀行研究部高級宏觀分析師唐建偉指出，食品價格波動有周期，非食品卻有長期上漲趨勢。勞動力成本上升推升服務類價格，會對未來物價形成比較大的壓力。

　　中金公司首席經濟學家彭文生(專欄)也表示，如果接下來非食品價格環比保持當前這種增長趨勢(比月平均高0.2個百分點)，則全年通脹可能達到5%，三季度CPI同比仍將處于5%左右的水平，四季度保持在4%以上。

　　盛來運在發布會上還謹慎地表示，由于西方國家宏觀政策沒有出現明顯變化，目前流動性還是比較充足。國內有關生產資料、勞動力成本、原材料價格上漲的趨勢，短期內難以得到根本扭轉。因此，國內價格上漲的壓力還是不可小視。

　　關鍵數據解讀·PPI

　　年內首次回落 或高位震蕩

　　4月份，全國工業品出廠價格指數(PPI)同比上漲6.8%，漲幅比3月份回落0.5個百分點。這也是今年PPI首次出現回落，但從環比看，4月份PPI比3月依然上漲0.5%。

　　國家統計局新聞發言人盛來運表示，PPI同比回落主要有兩個原因：一是跟去年對比的基數有關，去年4月份PPI相關基數比較高；另外，4月份生產資料的價格在漲幅上也出現了分化。

　　具體來說，4月份國際原油價格漲幅比較大，而且也創了新高，但相關的有色金屬和一些礦石類的價格卻出現回調，這就對同比的漲幅產生一定的影響。

　　有關分析人士認為，4月PPI同比下降0.5個百分點，高于市場預期，說明生產企業成本壓力有所減輕。同時，由于5月份銅、鋅等大宗商品價格出現較大幅度跳水，主要生產資料價格也會因此下降。

　　“PPI中大宗原材料占比達到70%，因此，大宗商品價格的漲跌對PPI的走勢起到直接影響。”渣打銀行宏觀經濟分析師李煒表示，近期大宗商品價格大跌，短期可緩解我國輸入型通脹的壓力。

　　最新海關數據顯示，目前，部分大宗商品進口已逐漸回落，主要大宗商品進口數量的增速已遠遠落后于金額的增長。其中，在4月份，包括鐵礦石、成品油等商品進口量較3月份一度回落了近20個百分點。

　　此外，4月PMI的購進價格指數再現回落，目前該指數回落到66.2%，雖然仍舊較高，但較之前已經明顯降低，說明上游產品價格上漲的勢頭已得到初步控制。

　　長城證券研究所所長向威達認為，PPI增速低于市場預期是個明顯的利好消息。PPI增速的降低，金屬、棉花、糧食價格的降低，國際油價高位震蕩但繼續上升可能性不大，這些都有效減輕了CPI的壓力。

　　不過，李煒也表示，長期來看大宗商品市場價格不會因資金緊張而下跌。盡管美聯儲第二輪量化寬松政策即將到期，會否續推第三輪尚不確定，但全球市場并不缺乏流動性。美國若不再推出新的量化寬松政策，說明其對經濟復蘇充滿信心，反而會助長大宗商品的走勢。

　　國家信息中心預測部首席經濟學家祝寶良認為，由于全球對大宗商品的供給和需求基本匹配，未來幾個月大宗商品震蕩的可能性最大，PPI也會隨之高位震蕩，不會持續上行，但也不會下降太多。

　　巴黎證券有限公司董事總經理兼首席經濟學家陳興動(專欄)就曾預測，PPI全年將保持高位的常態，成本與供需都將推動和拉高PPI，2011年全年經濟增長的熱度如果控制得較好，PPI不應大于7%~8%的同比增速。

　　關鍵數據解讀·經濟增長

　　三駕馬車被套上“通脹枷鎖”

　　高企不下的通脹壓力對經濟運行的影響，已經鮮明地反映在4月份的宏觀經濟數據中。

　　業界人士告訴《每日經濟新聞》記者，“投資、消費、出口”一直是中國經濟發展中最強勁的三駕馬車。但是，4月份的關鍵數據顯示，這三駕馬車被套上了“通脹枷鎖”，并促使中國經濟增長開始減速。

　　1～4月份，固定資產投資62716億元，同比增長25.4%，僅比1～3月份加快0.4個百分點，而且發布的投資數據并沒有扣除高速上漲的物價因素。

　　國家統計局新聞發言人盛來運表示，由于物價的上漲，特別是原材料價格的上漲，完成同樣工程支出的投資額肯定是要增加的。

　　此外，消費和工業增加值數據都呈現下降趨勢，表明經濟增速正在放緩。4月份，社會消費品零售總額13649億元，同比增長17.1%，比3月份回落0.3個百分點；規模以上工業增加值同比增長13.4%，比3月份回落1.4個百分點。

　　關于消費下降，盛來運表示，對消費者而言，高物價肯定會在一定程度上抑制消費，無論是在吃穿方面，還是在其他方面。

　　“庫存調整，企業去庫存化應更為關注。”國家信息中心預測部首席經濟學家祝寶良告訴記者，正是基于對物價升高的預期，很多行業庫存都處于較高位置，目前已經開始了去庫存化過程，這是工業增加值降低的直接原因之一。

　　北京領先國際金融報告也認為，中國4月進口低于預期，與國際大宗商品價格調整的關系絕非偶然，上游原材料去庫存已然啟動，且幅度明顯。

　　除通脹給中國經濟帶來的影響外，政府主動進行調控而導致經濟下滑也是重要原因。

　　盛來運就提到，像汽車、住房有關的家具、家電和建材裝修等類似產品價格回落得比較多，由此帶動了消費品零售總額的同比增速回落。但是，這種回落是主動調控作用的影響。

　　“這與政府抵御通脹的政策有密切關系。”社科院數經所副所長李雪松告訴《每日經濟新聞》記者，消費回落與汽車領域的購置稅調整和房地產調控密切相關，住房成交量下降，對與之相關的建材、家電消費影響很大。

　　談到未來的發展形勢，祝寶良認為，通脹預期已經變成了現實的通脹壓力，隨著通脹企穩，經濟運行也將逐步回歸正常軌道。

　　李雪松表示，全年仍能保持9.6%的GDP增速，“十二五”規劃開局之年，地方政府積極性很高，以及新開工的1000萬套各類保障房建設，都將成為拉升經濟的主要因素。