郭茹

　　今天，央行將在銀行間市場發行400億元3年期央票，這是該品種在時隔5個月后再度出山。分析人士指出，3年期央票的回歸，將令央行公開市場操作發揮更大的資金回籠作用，未來央行上調存款準備金率的頻率則有望放緩。不過，由于通脹壓力較大，貨幣政策緊縮趨勢不會改變。

　　本周一央行要求公開市場一級交易商上報3年期央票需求，實際上已向市場暗示了本周3年期央票的重啟。去年在5月20日到11月25日之間，央行一直保持隔周發行3年期央票的頻率，但最終由于需求低迷而暫停。

　　除3年期央票外，今天央行還將發行500億元3月期央票，較上周大幅增加了440億元。即使今天不再進行正回購操作，本周公開市場操作已重新實現對資金的凈回籠。

　　此前央行已連續三周向市場凈投放資金，累計達4020億元。

　　“央票的發行量較大，這表明當前資金面還是很寬松。”一城商行債券人士表示，充裕的資金令機構加大對央票的配置。

　　上述城商行人士表示，作為公開市場操作的工具之一，3年期央票對于資金的鎖定期限較長，能發揮較好的回籠效果。該品種的重啟顯示了央行加大公開市場回籠流動性力度的意圖。

　　昨天銀行間市場資金利率又有所回落，其中隔夜和7天回購加權利率分別下跌了0.82和0.56個基點至2.1163%和2.7832%，顯示資金面繼續保持寬裕。

　　交通銀行金融研究中心鄂永健指出，由于新增外匯占款較多，公開市場到期資金規模較大，仍需要通過上調準備金率來回收流動性。但目前的高準備金率水平使部分銀行流動性壓力較大，3年期央票的重啟會對準備金率提高形成制約，因此，維持未來準備金率調整頻率將放緩的總體判斷。

　　目前我國大型商業銀行的存款準備金率已經達到20.5%的歷史高位，這種“一刀切”的做法給中小銀行帶來較大的資金壓力。未來央行在繼續動用這一工具上將更加謹慎。

　　3年期央票重啟可能令未來準備金率上調空間縮小，但由于今年來央行保持了每月上調一次準備金率的頻率，目前市場對于5月再度上調的預期仍較為強烈。中金公司指出，如果央行公開市場操作持續凈投放資金，5月央行再度上調存款準備金率的可能性仍較大。

　　鄂永健也預計，上半年準備金率可能再小幅上調1次、0.5個百分點。時間窗口可能在5、6月份公開市場到期資金量較大的時候。

　　數據顯示，今年5、6月份包括到期央票和正回購在內的到期資金達到1.14萬億元，此外，4月再現114億美元的貿易順差，顯示外匯占款的增長仍較為迅速，央行仍面臨較大的回籠壓力。

　　昨天公布的金融數據顯示，4月份新增人民幣貸款7396億元，略高于市場預期，顯示了信貸投放受到較好抑制。與此同時，4月末廣義貨幣余額M2同比增長15.3%，比上月末下降了1.3個百分點，已落入16%的調控目標之下。

　　對此，興業銀行首席經濟學家魯政委(專欄)認為，M2的下降主要受到當月財政存款增加，以及銀行理財產品大量發行影響，后者導致表內存款轉化為表外理財，因此雖然M2增幅下降，但并不表示市場流動性減少。他也認為，5月仍會有次存款準備金率上調。

　　此外，數據還顯示，4月我國CPI同比上漲5.3%，雖較3月份5.4%的增幅有所回落，但卻高于市場預期。分析人士認為，由于通脹壓力未減，未來貨幣政策緊縮的趨勢不會改變。

　　澳新銀行認為，未來兩個月中國通脹率仍有較大的上升空間，可能將逼近6%的水平，在這樣的情況下，未來央行貨幣緊縮政策仍將持續，5、6月將會至少加息一次，此外，人民幣也可能加速升值來抑制輸入型通脹。