張志斌

　　隨著股指近期以來的大幅下跌，投資者的心態也開始普遍趨于謹慎，這可以從近來市場成交量持續低于2000億元得到體現，那么，目前的股市是否還存在投資機會呢？答案無疑還是肯定的，不僅如此，市場甚至還存在一些幾乎無風險、高收益的套利機會，關鍵在于投資者能否合理利用市場規則以及市場機制的完善程度。

　　此前備受市場關注的“山鋼系”重組事件目前就存在這樣的套利機會。在經歷了前期的暴漲暴跌之后，濟南鋼鐵（600022.SH）和萊鋼股份（600102.SH）的股價目前開始呈現窄幅震蕩之勢。而根據“山鋼系”此前的公告，濟南鋼鐵擬以換股方式吸收合并萊鋼股份，萊鋼股份與濟南鋼鐵的換股比例為1：2.43，即每股萊鋼股份的股份換取2.43股濟南鋼鐵的股份。

　　而截至周二收盤，萊鋼12.01元的收盤價僅為濟鋼5.95元收盤價的2.02倍，這也意味著如果濟鋼目前的定位是合理的話，那么萊鋼的股價已被嚴重低估；如果萊鋼的定位是合理的話，那么濟鋼的股價就被嚴重高估了。兩者之間的比價關系存在的不合理已很明顯。

　　根據上述情況，投資者完全可以利用融資融券這一機制，通過融入濟鋼的股票賣空，將所獲得的資金全部買入萊鋼，等待“山鋼系”重組的最后到來即可。一般而言，“山鋼系”重組接近完成之時，市場機制的作用會使得萊鋼和濟鋼的股價之比接近2.43的換股比例，其實現方式可能是通過萊鋼股價上漲、濟鋼股價下跌實現，也可能通過萊鋼股價漲幅高于濟鋼，或萊鋼股價跌幅低于濟鋼實現。

　　對于完成了上述融券操作的投資者而言，萊鋼和濟鋼的股價漲跌幅度已經不重要，投資者只需關注兩者之間的比價變化即可。就目前而言，從2.02倍到2.43倍的變化幅度，將使得投資者有超過20％的收益空間，這遠高于目前融券業務10.85%的年費率（該費率為申銀萬國證券數據），在基本沒有風險，只需提供少數保證金的情況下，這樣的收益風險比無疑非常誘人。

　　不過，由于目前融資融券市場機制尚不完備，這使得在市場上想要融到濟鋼股票賣空非常困難。以申銀萬國證券為例，濟鋼和萊鋼都沒能進入其融資融券標的證券的名單，其余券商也大體類似，這也導致市場有做空的對沖機制，投資者卻難行做空之實，而市場定位的明顯錯誤也難以通過市場機制本身予以糾正。或許這才是監管層為降低市場波動風險而亟待解決的現實問題。