投資者虧損152.27億元 券商投行坐收60億元

　　一面是哀鴻遍野的投資者，一面是笑著數(shù)錢的保薦券商。

　　截至2011年5月4日，今年A股市場共上市了113只新股，其中有72只新股破發(fā)，粗略計算投資者累計虧損了150余億元。與投資者虧損相反的是，投行坐收60億元的保薦承銷費(fèi)。

　　隨著新股的快速擴(kuò)容，以及發(fā)行價屢屢高企，投資者的“中簽”變成了“中雷”。

　　打新族的“地獄”

　　2010年11月16日，對于主業(yè)為化學(xué)分析儀器及其應(yīng)用軟件研發(fā)生產(chǎn)銷售的江蘇天瑞儀器股份有限公司(以下簡稱天瑞儀器，300165.SZ)來說，是個“大喜”的日子，因?yàn)樵谶@一天其在A股市場上的IPO申請獲得了中國證監(jiān)會的批準(zhǔn)，已經(jīng)拿到了入住A股創(chuàng)業(yè)板的“通行證”。

　　此后，天瑞儀器和主承銷商東方證券確定公司本次發(fā)行價格為65.00元/股，比所有網(wǎng)下配售對象平均報價高出5.25元，每股攤薄市盈率高達(dá)72.63倍。

　　天瑞儀器IPO網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量為370萬股，共被10家機(jī)構(gòu)投資者平均獲得。

　　2011年1月25日，天瑞儀器滿心歡喜地終于迎來了上市日。然而，讓公司股東始料不及的是，天瑞儀器開盤即破發(fā)行價，當(dāng)日開盤價僅為59元，遠(yuǎn)低于每股65元的發(fā)行價。上市首日，公司股價最高才沖至59.87元，最低下落至54.03元，收于54.16元，較發(fā)行價跌幅高達(dá)20.01%。當(dāng)日公司成交量為2.1億元，換手率為24.88%。

　　上市后，天瑞儀器交出的首份年報就很不“給力”。2010年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤7712.60萬元，同比增幅僅為9.10%，公司今年一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤193.98萬元，同比增幅僅為3.27%，2009年凈利潤同比增幅高達(dá)49.82%的“盛況”不復(fù)存在。

　　2011年4月25日，是天瑞儀器網(wǎng)下配售的370萬股股票上市流通日，也就此拉開了公司股價下跌序幕。當(dāng)日股價即暴跌5.08%，收于50.26元。隨后5個交易日連續(xù)下跌，至5月4日，公司股價已最低跌至43.15元。粗略計算，參與公司網(wǎng)下申購的10家機(jī)構(gòu)投資者總計虧損8084.5萬元。

　　這只是眾多新股慘淡經(jīng)營的一個縮影。

　　據(jù)巨靈數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2011年5月4日，在今年已經(jīng)登陸A股市場的114只新股中，有72只破發(fā)。

　　而從投資者損失總額來看，這72只破發(fā)新股共計“吞噬”A股市場投資者152.27億元。其中，森馬服飾(002563.SZ)、大智慧(601519.SH)、風(fēng)范股份(601700.SH)在新股“吸血”榜上排名比較靠前，他們“吞噬”A股投資者金額分別為8.75億元、6.58億元、5.13億元。

　　投行的“盛宴”

　　與天瑞儀器投資者損失慘重形成鮮明對比的是，主承銷商東方證券卻賺得盆盈缽滿。

　　作為天瑞儀器的主承銷商，東方證券認(rèn)為公司合理價值區(qū)間為61.02元/股~68.37元/股。而其94家網(wǎng)下配售對象給出的報價平均值僅為59.75元/股，最終公司的發(fā)行價被確定為每股65元。

　　值得投資者注意的是，天瑞儀器網(wǎng)下配售對象家數(shù)為10家，有效申購獲得配售的比例高達(dá)(網(wǎng)下配售比例=網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量/有效申購總量)4.12%，而同樣屬于儀器儀表行業(yè)并登陸A股創(chuàng)業(yè)板的聚光科技(300203.SZ)網(wǎng)下配售比例僅為2.61%。

　　網(wǎng)下配售比例對于投資者來說或許陌生，但對于主承銷商來說，卻是個好東西，因?yàn)檫@是調(diào)節(jié)上市公司募集資金總額的工具，也是調(diào)節(jié)其承銷保薦費(fèi)用多少的有力“法寶”。

　　“網(wǎng)下配售比例對于上市公司和主承銷商而言是個很好的調(diào)節(jié)工具，由于網(wǎng)下配售數(shù)額是固定的，因此網(wǎng)下有效申購總額就可以在上市公司和主承銷商上調(diào)節(jié)，如果首發(fā)價格較高，就意味著網(wǎng)下機(jī)構(gòu)有效申購的總額將會減少，那么網(wǎng)下配售比例就會較高，這就意味著網(wǎng)下申購的機(jī)構(gòu)投資者感覺公司首發(fā)價格太高，后期破發(fā)的可能性非常大，而這樣做的好處，就是上市公司的融資額度會大幅提高，主承銷的承銷費(fèi)用也會大幅提高，反之，如果網(wǎng)下配售比例較低，則發(fā)行價也較低，機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)可這一發(fā)行價，則公司上市后破發(fā)的可能性較小。”一位投行人士向《中國經(jīng)營報》記者表示。

　　此外，新股上市后即使破發(fā)，發(fā)行人和投行也毫發(fā)無損。因此，面對高額利潤的誘惑，除了上述手段外，主承銷商還會通過財務(wù)包裝等手段來提升新股發(fā)行價，從中獲得高額的承銷保薦費(fèi)用。

　　據(jù)統(tǒng)計，今年上市114家IPO公司已給券商投行帶來了超過60億元的保薦承銷收入。

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