理財(cái)周報(bào)券商實(shí)驗(yàn)室研究員 曾雯璐/文

　　2011年第一季度，國信、平安仍然占據(jù)承銷數(shù)量的冠亞軍，瑞銀證券上升至第3位

　　已有102家券商披露了財(cái)務(wù)報(bào)表，券商投行實(shí)力的比拼一覽無余。

　　2010年券商難熬，整體業(yè)績滑坡，投行業(yè)務(wù)卻是風(fēng)生水起，成為券商業(yè)績增長的主要支柱。

　　一級(jí)市場活躍是重要原因。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010年全年IPO項(xiàng)目數(shù)量高達(dá)349家。受此帶動(dòng)，上市券商的投行業(yè)務(wù)收入普遍都有50%以上的同比增長。其中東北證券、太平洋、國金證券、興業(yè)證券、宏源證券的投行業(yè)務(wù)同比增長率分別高達(dá)981%、340.4%、290%、263%及225%。

　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2010年券商實(shí)現(xiàn)證券承銷與保薦及財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入272.32億元，同比增長80%。投行業(yè)務(wù)總收入占營業(yè)總收入的比例達(dá)14.3%，比2009年增長近7個(gè)百分點(diǎn)。而部分券商投行業(yè)務(wù)占比甚至超過50%而躍升為公司第一大業(yè)務(wù)。

　　中金、中信、國泰君安、銀河等大型券商，依然霸住投行業(yè)績排行榜前十。其中中信證券、中金公司和中銀國際三家券商，2010年股票和債券承銷金額都在一千億以上。

　　投行大佬依舊壟斷，平安發(fā)飆

　　最考驗(yàn)券商投行能力的，是股票的承銷金額和數(shù)量。理財(cái)周報(bào)從不同維度對2010年券商股票承銷情況進(jìn)行了梳理。券商投行，有的在晉升，有的在沉沒。

　　 以股票承銷金額比較，排在前10位的券商分別有中金、中信、中銀國際、海通、平安、國泰君安、瑞銀、國信、中信建投和招商證券。其中中金、中信和中銀國際，無論是單列股票的承銷還是加上債券的承銷，都穩(wěn)坐前三甲。這三家券商股票承銷金額分別為1047.82億元、981.86億元和509.45億元。

　　以新股承銷數(shù)量比較，排在前10位的券商分別是平安、國信、華泰聯(lián)合、廣發(fā)、招商、中信、海通、安信、中國建銀投資以及中信建投。排名前三甲的平安、國信和華泰聯(lián)合，承銷的IPO項(xiàng)目數(shù)量分別為38個(gè)、32個(gè)和23個(gè)。

　　以投行業(yè)務(wù)收入比較，中信、平安、國信、華泰、招商、華泰聯(lián)合、中銀國際、海通和民族證券，是為投行業(yè)務(wù)賺得最多的10家券商，前7家券商的投行業(yè)務(wù)收入均超過10億元。其中中信證券以29.03億元的收入拔得頭籌，平安證券以24.06億元收入位居第二，國信證券去年也將17.38億元收入囊中，位列第三。

　　從以上不同維度的比較可以看出，中信、中金、國信和平安等券商的投行業(yè)務(wù)依舊強(qiáng)勢，唯有銀河證券跌出前10。銀河證券此前一直是券商老大哥，投行的業(yè)績和做的項(xiàng)目都數(shù)一數(shù)二。但2010年卻排在了10名開外。

　　銀河證券去年的投行業(yè)務(wù)主要還是來自債券承銷的支撐，僅以股票承銷金額計(jì)，排在第11位，但以債券承銷金額計(jì)，排在了第2名。銀河證券去年共計(jì)有28個(gè)承銷項(xiàng)目，其中債券就占了21個(gè)。

　　而平安證券依靠投行，近兩年來迅速爆發(fā)。

　　平安證券主攻中小項(xiàng)目，以數(shù)量為優(yōu)勢。2003年-2009年，平安證券保薦的IPO數(shù)量總共只有34家，而去年一年就承銷了38家。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，平安證券2010年證券承銷業(yè)務(wù)凈收入占比高達(dá)63.68%，已經(jīng)超越經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成為公司的第一大業(yè)務(wù)收入來源。去年平安證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入的占比僅25.2%。

　　其他投行業(yè)務(wù)超越經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的券商還有第一創(chuàng)業(yè)證券和瑞銀證券。第一創(chuàng)業(yè)投行業(yè)務(wù)收入占比達(dá)31.98 %，同時(shí)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的占比為25.66%。瑞銀投行業(yè)務(wù)收入占比也達(dá)到49.13%，高于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的17.39%。但兩者無論從規(guī)模、數(shù)量還是收入來說，都不及平安證券。

　　進(jìn)入2011年，平安證券的步伐沒有放緩，第一季度做了10個(gè)IPO項(xiàng)目，承銷金額達(dá)到97億元，在承銷數(shù)量和金額上僅次于國信證券，位列第二位。

　　但在追求數(shù)量的同時(shí)是否能保障質(zhì)量，這是平安證券棘手的問題。據(jù)公開資料顯示，IPO重啟以來，94只破發(fā)的創(chuàng)業(yè)板新股中，16只為平安證券主承銷，占比達(dá)17.02%。133只破發(fā)的中小板股中，46只為平安證券所主承銷，占比高達(dá)34.59%。

　　平安證券去年的IPO項(xiàng)目數(shù)量最多，但是保薦代表人數(shù)卻沒有跟上。Wind數(shù)據(jù)顯示，平安證券現(xiàn)有保薦代表61人，在所有券商保薦代表人數(shù)量上排第三，排在其前面的國信證券和中信證券，保薦代表分別有107人和78人。

　　國金瑞銀民生發(fā)力趕超

　　在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的紅海中廝殺不過大型券商，一些中小券商將資管業(yè)務(wù)作為突破口，比如浙商證券、東海證券等。還有一些中小券商選擇了投行業(yè)務(wù)，比如國金證券、瑞銀證券和民生證券。

　　2009年，上述三家券商的投行業(yè)務(wù)還很是一般。當(dāng)時(shí)論承銷的股票數(shù)量，國金證券、瑞銀證券和民生證券分別以6只、4只和3只股票位居14位、16位和26位。以股票的承銷金額計(jì)，國金證券和民生證券的排名都在20開外。

　　但是到了2010年，此三家券商的投行業(yè)務(wù)無論從承銷的金額還是數(shù)量上，均有提升。國金證券、瑞銀證券和民生證券分別承銷了14只、9只和12只股票，股票承銷金額分別為163.79億元，471.12億元以及75.53億元。國金證券的股票承銷金額排在第16位，瑞銀證券位居第7位，民生證券排在了第25位。

　　同時(shí)，投行業(yè)務(wù)還是三家券商的營業(yè)收入支柱。據(jù)wind數(shù)據(jù)，瑞銀證券的投行業(yè)務(wù)收入占全部營業(yè)收入的49.13%，同期經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的收入占比僅是17.39%。國金證券和民生證券投行業(yè)務(wù)收入在全部營業(yè)收入中的占比分別為37.29%和24.26%。

　　今年一季報(bào)的數(shù)據(jù)顯示，國金證券、民生證券和瑞銀證券投行業(yè)務(wù)發(fā)展的步伐呈加快趨勢。據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年第一季度，國信、平安仍然占據(jù)承銷數(shù)量的冠亞軍，瑞銀證券上升至第3位，去年占據(jù)排名前兩位的中信證券和中金公司黯然退出了前三甲。民生證券和國金證券分別躋身第4位和第5位。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，民生證券去年全年的IPO項(xiàng)目有12個(gè)，而今年一季度，就有5個(gè)IPO項(xiàng)目成功上市。國金證券今年一季度也保薦了4家公司上市。承銷金額方面，國金證券一季度承銷金額47億元，排名第4。民生證券承銷的金額為40億元，排名第10。

　　其他還有興業(yè)證券、民族證券等，在投行業(yè)務(wù)上也不甘示弱。

　　 興業(yè)證券投行的業(yè)績從今年開始發(fā)力。去年興業(yè)證券承銷了9只股票，凈收入2.35億元。今年以來發(fā)展迅猛，據(jù)一季報(bào)顯示，興業(yè)證券凈利潤呈現(xiàn)了24.25%的同比增長。

　　興業(yè)證券在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比下滑時(shí)，投行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了1.22億元的收入，同比增幅高達(dá)789%，當(dāng)期的投資收益也接近1.29億元，同比增加107.80%。

　　民族證券的投行業(yè)績在整個(gè)券商領(lǐng)域并不出色，去年承銷的股票數(shù)量僅為5只，并以62.01億元的股票承銷金額排在了第28位。但是就其自身而言，投行業(yè)務(wù)可以說是其重中之重。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，民族證券的投行業(yè)務(wù)收入在其全部營業(yè)收入中占比高達(dá)71.37%。

　　投行紅火，保代人收入加碼

　　2010年，滬深兩市共有349家公司上市。在其中賺得盆滿缽滿的不僅有上市公司，還有背后的券商投行，以及投行里的保薦代表人。

　　由于項(xiàng)目同比增多，投行保薦代表人供不應(yīng)求，保代人年薪普漲。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，券商投行保薦承銷的傭金一般為承銷金額的2%至3%，項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)可以拿到其中的25%至79%作為項(xiàng)目提成。

　　2010年滬深兩市公司IPO共計(jì)募集資金4709.51億元，由此推算，券商投行們通過IPO項(xiàng)目獲得的傭金為94.19億元—141.29億元。

　　目前保代的薪酬由底薪和項(xiàng)目提成兩部分組成。上述業(yè)內(nèi)人士還透露，中金、平安證券等投行業(yè)務(wù)成熟的券商給保代的底薪標(biāo)準(zhǔn)為稅后150萬元/年左右。而中小型券商的底薪一般在稅后200萬元/年。另外，如果是從其他公司挖到的保薦人，后者還需支付給保薦人所在的原公司約200萬元的轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)用。

　　以2010年投行業(yè)務(wù)凈收入前三甲中信、平安和國信為例。三家券商2010年投行業(yè)務(wù)凈收入分別為29.03億元，24.06億元和17.38億元，保薦代表人數(shù)量分別為78人、61人和107人。

　　根據(jù)上述標(biāo)準(zhǔn)推算，以25%的最低項(xiàng)目提成計(jì)，2010年中信證券花在保代身上的成本至少為8.43億元，平安證券和國信證券的這一開銷分別為6.93億元和5.95億元。

　　另外，項(xiàng)目多人手少，使得人均貢獻(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入也大幅提升。據(jù)理財(cái)周報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，共計(jì)有6家券商的保代人均貢獻(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入超過3000萬。他們分別是民族證券7332.35萬元，華泰證券5266.14萬元，中銀國際4843.75萬元，平安證券3943.92萬元，中信證券3721.86萬元以及銀河證券3044.64萬元。