張云

　　隨著加息的深入，國際投行對國內通脹與加息的分歧開始顯現，加息周期的長短問題是主要爭論點。

　　高盛4月6日的報告稱，此輪加息周期可能臨近尾聲，“隨著2011年下半年基數的變化，CPI同比增幅應該明顯下降，從而使得政府政策得以再度松綁。但倘若政府繼續像在2011年一季度那樣實施包括財政政策在內的全面緊縮，那么經濟過度緊縮的風險將有所上升。”然而野村證券同期報告則認為“將迎來一個漫長的中國人民銀行加息周期”、“預期會長時間收緊政策”。

　　對于與其他機構的分歧，野村證券中國經濟學家孫馳接受記者采訪時表示，加息不會打擊實體經濟，經濟緊縮主要看貸款融資規模。他認為，通脹是一個比較長期的過程。如果是長期，現在的利息肯定是一個長期負利率，實際上導致很多錢不容易流入到實體經濟，它的回報相對來說，可能更愿意推高資本價格方面。他認為，應該還是一個長期加息過程，逐漸加到正利率。他表示，加息會是一個比較緩慢的過程。

　　他表示，中國貨幣政策對實體經濟是不是過緊，不直接體現于價格手段的調整，更多的是貸款有多少。從全社會融資總量的概念來說，包含了一些賬外融資、直接融資，如果直接融資規模變大，貸款收緊一點沒有關系，對于實體經濟融資總量是沒有影響的。假設說直接融資的規模不能擴展得這么快，同時要收緊銀行的貸款規劃，就會讓實體經濟覺得非常緊，所以加息并不代表著對實體經濟會有極大的打擊，反而貸款規模數量上的影響更大。