記者 袁蓉君

　　由于第二輪量化寬松政策（QE2）將于6月末到期，市場開始猜測美聯儲下一步政策的走向，是按計劃結束QE2、逐步收緊貨幣政策，還是啟動新一輪量化寬松。正因如此，4月26日至27日美聯儲決策機構——公開市場委員會（FOMC）召開的政策例會備受關注。除了美聯儲議息的結果外，當天各界還很關注美聯儲主席伯南克為增加透明度而召開的史上首次新聞發布會。有分析家認為，發布會可能會傳遞出退出信號，令市場提前做好準備。

　　接受本報記者采訪和連線的外資銀行專家一致認為，鑒于關注增長更勝于通脹，且盯住目標為上漲速度緩慢的核心通脹率，美聯儲此次加息的幾率幾乎為零。不過，對于其是否按計劃結束量化寬松政策，專家們分歧較大。

　　此次保持利率不變無懸念

　　最新數據顯示，盡管美國的名義CPI在3月份升至2.7％，環比上升0.6個百分點，但剔出了波動較大的食品和能源價格的核心CPI的上漲速度卻較慢。澳新銀行環球市場部大中華區經濟研究總監劉利剛表示，這表明美國經濟增長仍然處于較正常的區間，并未出現加速跡象。同時，盡管美國的失業率有所下滑，但與歷史平均水平相比仍有非常大的差距。

　　“需要指出的是，與歐洲央行不同，美聯儲相對更加關注經濟的復蘇，并把貨幣政策的焦點放在核心通脹率上。在這種情況下，我們認為美聯儲短期內加息的可能性幾乎為零�！眲⒗麆側缡钦f。

　　野村證券美國首席經濟學家瑞斯勒表示，美國連續4年下滑的12個月核心通脹可能已在去年10月份見底于0.6%的水平，此后上升至1.1%左右，但仍然低于與“充分就業和物價穩定”相吻合的水平。更加強勁的勞動力市場正在幫助穩定租金，因此消除了核心通脹下行壓力的一大來源。盡管如此，由于多數行業都存在閑置產能，國內基本面仍然呈通縮狀態。美聯儲不可能在此時乃至今年加息。

　　鑒于市場預期美聯儲保持利率不變并考慮在6月底QE2到期之前阻止國債收益率上升，美國國債價格出現反彈，26日倫敦當地時間9時42分，10年期國債收益率為3.37%。拉博銀行經濟學家馬雷表示，人們已降低了對美聯儲的加息預期，國債收益率上升的壓力也不大。他預計，到今年年中，10年期國債收益率可能上升約10個基點至3.46%，并在12月份達到4%。

　　啟動加息時點可能延后

　　那么，美聯儲將在何時啟動加息呢？法興銀行中國經濟學家姚煒認為，很可能將推遲到2012年下半年，瑞斯勒甚至認為2012全年都不會加息。這與此前不少人認為加息時點將因通脹抬頭而提前到今年四季度或明年一季度的觀點形成對比。

　　“由于在持續存在經濟余量的背景下基本通脹可能仍保持溫和且經濟增速幾乎沒有超過潛在增速，我們不認為FOMC會在2012年末前上調聯邦基金利率和超額準備金利率�！比鹚估照f。

　　而姚煒的主要理由是，今年美國經濟增速“前高后低”，下半年增長將受財政的正面效應逐漸減弱、州政府與地方政府會在從6月份開始的新一財政年度削減赤字、金融改革可能使信貸增速放緩等影響而減速，明年更將遭遇更多阻力（多項經濟支持政策會在明年1月到期）。

　　更重要的是，姚煒告訴記者，在FOMC具有投票權的10位委員中，鷹派人物只有3位，包括主張在今年年底之前加息至少50個基點的達拉斯聯儲銀行行長費舍爾、明尼阿波利斯聯儲銀行行長柯薛拉柯塔，以及主張減持資產和加息同步并快速實施的費城聯儲銀行行長普羅索。以美聯儲主席為首的伯南克等7位委員均屬鴿派，基本上認為經濟復蘇依然脆弱，沒有退出刺激政策的必要。

　　根據美國債券交易商協會4月25日公布的針對首席經濟學家和市場戰略家展開的一項調查結果，美聯儲在2012年前不加息的幾率為60%。接受調查的經濟學家的預測中值顯示，美國2011年整體CPI為2.8%，2012年將下降至1.7%；2011年核心通脹率為1.3%，2012年1.4%，均維持在2%的目標區間內。這一調查結果符合大多數美聯儲官員的預期。

　　量化寬松會否終止存分歧

　　不過，姚煒和瑞斯勒表示，即使其措辭不會發生改變，此次例會上FOMC肯定會決定按計劃在6月末結束QE2后停止擴張資產負債表。對此，劉利剛不以為然，稱美聯儲此次宣布結束量化寬松的可能性較低。高盛公司經濟學家蒂爾頓也預計，此次美聯儲可能會暗示到期債券的再投資在6月末以后將繼續。劉利剛的理由是：為了保證經濟的持續增長，美聯儲很可能將保持相對較小的量化寬松規模，并逐步退出這一應急性的貨幣政策措施。當然，他補充道，即使存在第三輪量化寬松，其規模也不可能超過QE2。

　　“美聯儲的資產負債表已經大大超出了正常的規模，這將在很大程度上限制其再度擴張的可能。同時，美聯儲的量化寬松也引發了全球性的資產價格和大宗商品價格上漲，這也在很大程度上導致了其他經濟體對美國的抨擊�！眲⒗麆側缡钦f。

　　根據美聯儲公布的數據，截至4月20日，當周美聯儲資產負債表規模增至2.670萬億美元，再次刷新歷史紀錄。

　　如果美聯儲終止量化寬松政策，姚煒認為將對全球資金流向進而對金融市場造成很大影響。她說，在QE2實施后，大部分新增國債供應都由美聯儲購買，擠出了包括央行、對沖基金等在內的眾多買家，這些被擠出來的資金又流向了大宗商品、風險資產，推高了價格。QE2一旦終止，2011年下半年新增的5000億美元國債供應需要買家，資金可能回流美國債市，從而影響到其他市場。

　　由于已對量化寬松產生了一定的惰性以及慣性，劉利剛表示，市場可能對美聯儲此次可能宣布的任何有關量化寬松的結果產生反向情緒，即任何相關政策都可能引發市場擔憂美聯儲逐步縮小規模甚至退出的可能。短期內對外匯市場和大宗商品市場來說，這將成為其面臨的一個較大下行風險。