流動性脫韁之謎：眾多企業(yè)做錢生錢生意賺利差
投資“信貸”：流動性脫韁之謎
陳旭 胡蓉萍
資金依然充裕。
不過，股市沒有繼續(xù)突破；房地產(chǎn)調(diào)控一波勝一波；白菜爛了，炒資敗退農(nóng)產(chǎn)品；藝術(shù)品市場捉摸不定。
那么，充裕的資金哪里去了？
時下，信貸產(chǎn)品的高利差促使不少逐利的資金轉(zhuǎn)向了金融業(yè)中最傳統(tǒng)的“放貸業(yè)”。眾多企業(yè)開始和銀行一樣做“錢生錢”的生意，他們提供流動性和信貸，并賺取利差。
這，儼然成為當(dāng)下最好的投資方式。
蘇州一位有色金屬行業(yè)的民營企業(yè)家正在積極申請成立一家小額貸款公司。“這個行業(yè)越來越有錢賺了，今年在省里將小貸公司杠桿放大政策出來之后，小額貸款公司的年平均資產(chǎn)回報(bào)率我個人估算會在15%到17%之間。”
上市公司中，做“放貸”生意的也越來越多。新安股份、大楊創(chuàng)世、中衛(wèi)國脈……他們的放貸方法呈現(xiàn)出委托貸款、信托理財(cái)?shù)榷鄻踊奉悺?/p>
據(jù)本報(bào)了解，目前一些地產(chǎn)企業(yè)向信托公司的融資成本已經(jīng)超過了20%，而且出現(xiàn)了融資后再拆借的現(xiàn)象。
央行貨幣政策相關(guān)部門的一位官員在得知這種狀況后很疑惑：“哪些行業(yè)和公司有如此高的利潤來接盤這些資金？如果大家都去放貸了，那么資金最終的用途是在哪里？”
企業(yè)放貸
4月19日，因得到巴菲特稱贊其西服質(zhì)量而成名的大楊創(chuàng)世公告了一份不太好看的一季報(bào)——凈利潤同比下跌37.07%，主營收入下跌17.18%，銷售凈利潤萎縮至7.34%。
同一天，公告決定動用4.8億元閑置資金進(jìn)行投資理財(cái)，這筆資金占公司去年凈資產(chǎn)的57%。
大楊創(chuàng)世證券代表潘麗香稱：“這都是公司日常經(jīng)營的剩余資金，不拿去投資難道放在銀行？”但她并未回答公司購買總額1.5億元的信托理財(cái)產(chǎn)品投向。
2008年末，大楊創(chuàng)世投資理財(cái)?shù)慕痤~為1500萬元，2009年末為2.94億元，2010年末為3.09億元，今年一季度則飆漲到了4.8億元，這其中，銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品占了大多數(shù)。
去年上市的陜鼓動力，3月2日披露投資6億元購買中信信托兩款地產(chǎn)理財(cái)產(chǎn)品。此外，它還有數(shù)筆其他理財(cái)產(chǎn)品和股權(quán)投資，總數(shù)接近15億元。
中衛(wèi)國脈今年也購買了5億元銀行理財(cái)產(chǎn)品，主要投資標(biāo)的是債券、貨幣基金和債券基金等，另外公司委托上海浦東發(fā)展銀行股份有限公司空港支行向一家投資公司貸款1億元。
去年經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額只有8000萬的新安股份，全年在委托貸款項(xiàng)目上的投資是2.69億元，其中一筆委托中國銀行建德分行向玉環(huán)恩都福朋喜來登酒店有限公司的5000萬元貸款，預(yù)期年收益率達(dá)到了18.9%。
東阿阿膠去年至今用于理財(cái)產(chǎn)品的投資已經(jīng)超過12億元，其中不乏投資標(biāo)的為地產(chǎn)項(xiàng)目的信托理財(cái)產(chǎn)品。
這是一幕幕有趣的情境：這邊有企業(yè)通過委托貸款、理財(cái)產(chǎn)品間接放貸，那邊則有企業(yè)資金緊張，需要貸款，也因此，更多的企業(yè)通過銀行或者信托進(jìn)行點(diǎn)對點(diǎn)融資。
江蘇新城地產(chǎn)股份有限公司4月20日發(fā)布公告稱，與中泰信托有限責(zé)任公司合作，設(shè)立“中泰·上海東郡股權(quán)收益權(quán)集合資金信托計(jì)劃”，江蘇新城將持有的上海東郡房地產(chǎn)開發(fā)有限公司的100%股權(quán)的收益權(quán)作為信托產(chǎn)品發(fā)行募集資金，用于公司項(xiàng)目建設(shè)。
信托計(jì)劃具體為，江蘇新城向中泰信托轉(zhuǎn)讓上海東郡房地產(chǎn)開發(fā)有限公司的100%股權(quán)的收益權(quán)，而中泰信托支付轉(zhuǎn)讓對價(jià)人民幣4.5億元(即信托資金總額)，具體金額以中泰信托實(shí)際支付的金額為準(zhǔn)，但不低于3.5億元人民幣，融資成本則為不超過14.7%。
剛從浙江出差回來的易方達(dá)基金首席策略分析師劉超安了解到，目前浙江當(dāng)?shù)睾芏嚆y行其實(shí)有額度，但是就不放貸，即便是優(yōu)質(zhì)企業(yè)。但民間融資的需求極其旺盛，金融機(jī)構(gòu)就選擇發(fā)理財(cái)產(chǎn)品給民營企業(yè)融資。
如此操作，眾多企業(yè)就可以與銀行一樣做“錢生錢”的生意。
用益信托工作室預(yù)計(jì)，今年貨幣緊縮和房地產(chǎn)調(diào)控這兩大因素將維持融資類集合資金信托的高速發(fā)展。此外，今年一季度委托貸款增加 3204億元，同比多增1684億元。
事實(shí)上，因?yàn)樾刨J規(guī)模控制和緊縮的貨幣政策，一方面，流動性依然無法流入到需要資金的實(shí)體部門，同時資金需求依然旺盛，這也使得逐利的資金目光瞄準(zhǔn)更廣泛但卻又更傳統(tǒng)的放貸、債權(quán)市場。
充裕的錢
目前，央行在緊縮銀根，銀行間以及銀行之外的流動性卻在肆意蔓延。
種種跡象表明，超額準(zhǔn)備金率的每一次上調(diào)只讓資金驟然緊張一兩天，之后，銀行間資金市場波瀾不驚，流動性泛濫依舊。
去年11月以來，央行已經(jīng)7次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，從今年年初開始也已經(jīng)兩次提高利率。
但前期貨幣增量過多，貨幣政策對流動性的收縮效果并不立竿見影，甚至影響微乎其微。
“政策對流動性收縮有限，調(diào)得過慢，M2依然維持在16%左右，新增信貸釋放出更多的流動性，但加息對流動性的收縮卻微乎其微，因此流動性泛濫依舊。”花旗中國區(qū)個人金融銀行財(cái)富管理部研究與投資分析主管邱思甥4月20日對本報(bào)表示。
與此同時，近2個月短端SHI-BOR利率除了石化轉(zhuǎn)債發(fā)行引發(fā)一次大幅上漲外基本處于較低水平，顯示銀行較寬松資金面并沒有因?yàn)檫B續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率而出現(xiàn)大的變化。
“主要原因是2、3月份存貸比下降較快，大量增加的存款使得銀行可拆出資金較多，2、3月份到期央票較多，銀行債券托管量被動減少較多，銀行資金充裕。”一家大行債券交易員對本報(bào)表示。
分析人士預(yù)計(jì)，接下來的5、6月份公開市場到期量為5000億以上，期間外匯占款回歸到均值的概率較大，兩部分資金量相對小于前幾個月數(shù)量。
央行一位不愿意透露姓名的官員對本報(bào)表示，此前放得過多，現(xiàn)在收得不夠急、不夠快的情況下，導(dǎo)致一季度流動性依然充裕，5月份流動性仍將維持寬松局面。
利差誘惑
在緊縮貨幣政策、加息周期、經(jīng)濟(jì)增速又沒有明顯放緩的情況下，和銀行一樣做“錢生錢”的生意無疑會吸引企業(yè)。
由此，信貸類理財(cái)產(chǎn)品也一時風(fēng)行。
根據(jù)WIND資訊統(tǒng)計(jì)，按照銷售起始日期計(jì)算，今年4月1日到4月21日發(fā)行的181款信貸類理財(cái)產(chǎn)品中，80.66%的產(chǎn)品預(yù)期年化收益率達(dá)3-5%，3.31%的產(chǎn)品預(yù)期年化收益率達(dá)到了5-8%。
而信托公司單獨(dú)發(fā)起的信貸類信托則比銀行發(fā)起的債券和信貸資產(chǎn)混合的理財(cái)產(chǎn)品收益高得多，如2011年4月由渤海信托成立的投資于徐州農(nóng)機(jī)汽車大市場建設(shè)貸款信托，預(yù)期收益率高達(dá)8%。山東信托在4月發(fā)起的一款船舶航運(yùn)投資基金的貸款投資類信托，預(yù)期收益率達(dá)到了10%。
除了投資信貸類理財(cái)產(chǎn)品，要投資信貸市場還可以通過申請成立小額貸款公司的方式。到2010年10月底，全國小貸公司共2348家，吸引了1521億元的資本進(jìn)入了這個行業(yè)，所有者權(quán)益達(dá)到了1600億。
根據(jù)人民銀行研究生部發(fā)布的2010年中國小額信貸機(jī)構(gòu)競爭力發(fā)展報(bào)告，2010年1到10月，競爭力百強(qiáng)名單中的小額貸款公司總資產(chǎn)平均增長率為29%。其中，按照資產(chǎn)收益率進(jìn)行排名，排在第一位的是佳木斯市前進(jìn)區(qū)宏源小額貸款股份有限公司，該公司的資產(chǎn)收益率為18.6%。大多數(shù)公司的資產(chǎn)收益率在5%-10%之間。
但在今年的加息周期下，小額貸款公司的資產(chǎn)收益率普遍被認(rèn)為會有大幅度上漲。
央行貨幣政策相關(guān)部門一位官員表示，這也說明了私人部門的信心在增強(qiáng)，“有錢的人敢借錢給別人，沒錢的敢以高利向別人借錢”。
一個極端的例子是，盡管浙江很多地方嚴(yán)厲打擊非法集資，但是被稱為“標(biāo)會”的民間信用融資組織仍十分盛行，反映了當(dāng)?shù)孛衿髮Y本的饑渴。
“但這同時表明一些民營企業(yè)有產(chǎn)能擴(kuò)大的需求，比如醫(yī)藥行業(yè)。”劉超安說。
這其中，不確定的是對未來經(jīng)濟(jì)形勢的判斷。
邱思甥表示：“這是低利率時代進(jìn)入加息周期而產(chǎn)生的畸形狀態(tài)，資金在尋找出路的過程中，這樣的亂竄是會擾亂金融市場的，同時也會加深銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。”
銀監(jiān)會主席劉明康(專欄)也在4月中旬稱要進(jìn)一步關(guān)注同樣提供流動性和信貸的“影子銀行”機(jī)構(gòu)。他指出，首先要搞清楚影子銀行存在的原因、根源是什么？全球的影子銀行都是為了監(jiān)管套利，為了解決這個缺口，要加強(qiáng)對金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，看有沒有任何聯(lián)系，有沒有表外的操作，銀行在表外有沒有把信貸和流動性進(jìn)行轉(zhuǎn)移？
“收益率肯定不如牛市時候的股票，但在資金找不到出口、缺乏吸金市場的今天，相比于瘋狂的藝術(shù)品和大宗商品，放貸或許是最好也是最穩(wěn)健的投資方式，這或許也響應(yīng)了國家希望擴(kuò)大直接融資比例來調(diào)整金融供給的政策導(dǎo)向。”安信證券資產(chǎn)管理部人士稱。
