史進(jìn)峰

　　4月18日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川(專欄)在清華大學(xué)回答如何看待高達(dá)3萬(wàn)多億外匯儲(chǔ)備提問(wèn)時(shí)表示，目前積累已超過(guò)了中國(guó)自己需要的水平，國(guó)務(wù)院也提到減順差，擴(kuò)大內(nèi)需促進(jìn)消費(fèi)，雖然總體做起來(lái)尚不太透徹，但動(dòng)機(jī)和目標(biāo)已經(jīng)明確。

　　“中央銀行感受很深刻，要力主進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，減少外匯儲(chǔ)備過(guò)度積累，對(duì)已經(jīng)積累的要管理好，從管好的角度講，其中一條就是外儲(chǔ)投資多樣化。”周小川表示。

　　他坦承，外儲(chǔ)投資之前對(duì)國(guó)內(nèi)實(shí)體產(chǎn)業(yè)關(guān)注不高，以后要加大關(guān)注度。

　　當(dāng)日周小川的發(fā)言重點(diǎn)集中在市政建設(shè)融資問(wèn)題上。中國(guó)目前已達(dá)到47%的城鎮(zhèn)化率仍在深化，然而，快速推進(jìn)的城鎮(zhèn)化需要大量的資金，如何解決中國(guó)城鎮(zhèn)化過(guò)程中的融資難題，周小川表示，可以綜合考慮使用公共財(cái)政承擔(dān)、財(cái)產(chǎn)稅(房產(chǎn)稅)及市政債等多種方式解決。

　　《預(yù)算法》規(guī)定，除個(gè)別由中央政府批準(zhǔn)的地區(qū)外，地方政府不允許赤字，不能進(jìn)行債務(wù)融資，也不能向海外融資，因此，從時(shí)間軸上說(shuō)，過(guò)去兩年地方政府借力四萬(wàn)億刺激計(jì)劃，地方融資平臺(tái)成蓬勃之勢(shì)，大多數(shù)模式乃是以城市建設(shè)的未來(lái)收入為“抵押”，來(lái)完善今日之城建。

　　在融資和債務(wù)償還模式上，周小川認(rèn)為，主要有兩種“極端”方式。一是城市基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)等要完全依靠未來(lái)的城市一級(jí)的財(cái)政收入來(lái)償還；另一個(gè)是，隨著最近幾十年的發(fā)展，大量的基礎(chǔ)設(shè)施和公共設(shè)施采用的則是使用者付費(fèi)的模式，即“誰(shuí)使用誰(shuí)交錢”。相當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品也介于這兩者之間。

　　截至2010年11月末，地方融資平臺(tái)貸款突破了9萬(wàn)億。

　　對(duì)于龐大的地方政府債務(wù)償還問(wèn)題，周小川在分析上述兩種模式的基礎(chǔ)上，認(rèn)為未來(lái)平臺(tái)貸款還本付息有三種可能路徑，第一種，還本付息100%地方財(cái)政償還，第二種，100%靠使用者收費(fèi)償還，第三種是兩者混合的。

　　然而癥結(jié)所在恰是，到目前為止中國(guó)沒有市政債，過(guò)去幾年極度膨脹的地方融資平臺(tái)債務(wù)恰是某種變種的市政債。此外雖然過(guò)去兩年，中央政府分別代地方政府發(fā)行了2000億元地方債券，但這離真正的市政債尚遠(yuǎn)。

　　在周小川看來(lái)，相關(guān)議題早在人大財(cái)經(jīng)委經(jīng)過(guò)多次討論，“與其這樣，不如發(fā)行市政債。”

　　不過(guò)，市政債做不好也會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。“金融市場(chǎng)可能有好的約束力，但不夠及時(shí)，而且評(píng)級(jí)公司的可信度也值得考慮。但是倒過(guò)來(lái)想一下，是不是相比之下市政債的做法會(huì)比現(xiàn)有地方政府融資平臺(tái)好一點(diǎn)呢？”周小川說(shuō)。

　　另外，目前上海、深圳、重慶等地推行試點(diǎn)的房產(chǎn)稅，也是很好的一種模式，但周小川本人更愿意使用財(cái)產(chǎn)稅這一概念，“如果市政債和財(cái)產(chǎn)稅搭配，可以達(dá)到城鎮(zhèn)化在時(shí)間軸上的平移，也可以達(dá)到約束力在時(shí)間軸上的平移。我們已經(jīng)非常接近這種做法，中央財(cái)政已經(jīng)代替地方政府發(fā)債，而且關(guān)于市政債的討論正在進(jìn)行之中。”

　　“不合格的可以轉(zhuǎn)變?yōu)槭姓��?cái)政和金融市場(chǎng)的混合工具。”周小川認(rèn)為，這為未來(lái)平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)找到了出路。

　　不過(guò)，即將到來(lái)的地方及中央政府換屆，新人會(huì)不會(huì)買舊賬？對(duì)此，周小川表示，金融市場(chǎng)不是傻瓜，政府得交代清楚，不然沒有人買他們的債券，評(píng)級(jí)公司也不會(huì)評(píng)級(jí)。