3000點(diǎn)久攻不下，顯示出市場(chǎng)猶豫不決的心態(tài)。這種猶豫并非來(lái)自于通脹，而是來(lái)自于對(duì)短期經(jīng)濟(jì)增速的不確定。事實(shí)上，二季度通脹繼續(xù)高企已成共識(shí)，而市場(chǎng)運(yùn)行究竟是選擇“高通脹、高增長(zhǎng)”的邏輯，還是“高通脹、低增長(zhǎng)”的路線，才是當(dāng)前投資者最大困惑所在。因而，滬綜指能否站上3000點(diǎn)，3-4月份的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)或?qū)⑵鸬街陵P(guān)重要的作用。

　　通脹二季度繼續(xù)高企

　　在輸入型通脹壓力日益加劇、國(guó)內(nèi)物價(jià)具備明顯剛性特征等因素影響下，今年二季度通脹繼續(xù)高企幾無(wú)懸念。短期來(lái)看，3月份CPI同比增速上破5%已成市場(chǎng)共識(shí)。

　　二季度通脹壓力繼續(xù)高企的重要原因之一是輸入型壓力增大。截至3月29日，CRB現(xiàn)貨綜合指數(shù)報(bào)571.57點(diǎn)，再度創(chuàng)出歷史新高，顯示短期大宗商品價(jià)格上漲明顯；CRB期貨價(jià)格指數(shù)雖然出現(xiàn)小幅回調(diào)，但回調(diào)幅度有限，目前仍徘徊于歷史高位區(qū)域。從具體大宗商品走勢(shì)看，紐約原油3月7日最高上探至每桶106.98美元，目前已經(jīng)在100美元之上持續(xù)震蕩運(yùn)行了一個(gè)多月。

　　從未來(lái)走勢(shì)看，以原油為代表的大宗商品價(jià)格仍將處于易漲難跌的格局中。首先，部分產(chǎn)油國(guó)局勢(shì)仍然動(dòng)蕩，原油供給存在較大不確定性；其次，雖然數(shù)據(jù)時(shí)好時(shí)壞，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的腳步已經(jīng)越來(lái)越顯得堅(jiān)實(shí)，這對(duì)大宗商品價(jià)格會(huì)產(chǎn)生明顯的支撐；最后，日本正在成為新近增加的不確定因素，受地震災(zāi)情影響，日本央行近期向市場(chǎng)注入了大量流動(dòng)性，而這些流動(dòng)性終會(huì)有相當(dāng)部分在短期進(jìn)入金融市場(chǎng)，而此后災(zāi)后重建也必將增加對(duì)商品的需求，兩相疊加，商品價(jià)格出現(xiàn)進(jìn)一步上漲似乎水到渠成。

　　與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲也具備明顯的剛性特征。一是因?yàn)閯趧?dòng)力成本不斷上升，令物價(jià)水平漸有長(zhǎng)期走高趨勢(shì)；二是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇腳步更快，不少行業(yè)目前的開(kāi)工率已經(jīng)處于較高水平，對(duì)原材料需求明顯增加；三是從統(tǒng)計(jì)角度看，二季度各月CPI翹尾仍然較高，也令通脹同比增速很難下降。

　　經(jīng)濟(jì)走向存疑

　　既然通脹高企已經(jīng)沒(méi)有什么懸念，那么二季度股市運(yùn)行就只可能面臨兩種情景：或者是“高通脹、經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)”的組合，或者是“高通脹、經(jīng)濟(jì)低增長(zhǎng)”的組合。

　　如果第一種情形出現(xiàn)，那么無(wú)疑資金會(huì)大幅流向周期類(lèi)股票，而周期類(lèi)股票又是權(quán)重股集中的地方，因此大盤(pán)攻克3000點(diǎn)會(huì)是件輕而易舉的事情；而如果第二種情形出現(xiàn)，那么按照投資時(shí)鐘理論，股市將迎來(lái)一段非常低迷的運(yùn)行過(guò)程，在全面防御的策略指導(dǎo)下，大量資金會(huì)逃離市場(chǎng)，3000點(diǎn)不僅很難攻克，大盤(pán)還可能向前期低點(diǎn)下跌。當(dāng)然，考慮到估值因素，即便經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)高增長(zhǎng)的情形，但只要能保持運(yùn)行大體穩(wěn)健，滬綜指重上3000點(diǎn)的概率也是很大的。現(xiàn)在的問(wèn)題是，二季度經(jīng)濟(jì)到底會(huì)呈現(xiàn)出怎樣的格局？

　　如果從宏觀經(jīng)濟(jì)“三駕馬車(chē)”來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速在一系列緊縮政策的累積效應(yīng)下，已經(jīng)在1-2月份顯露出了疲態(tài)。統(tǒng)計(jì)顯示，對(duì)外貿(mào)易2月份出現(xiàn)73.28億美元的逆差；城鎮(zhèn)固定增產(chǎn)投資1-2月累計(jì)同比增速為24.90%，僅與2008年和2005年這樣的經(jīng)濟(jì)低迷年份相當(dāng)；社會(huì)消費(fèi)品零售總額2月份實(shí)現(xiàn)13769.10億元，環(huán)比1月的15249億元，明顯下降。

　　但是，經(jīng)濟(jì)僅僅是在1-2月初顯疲態(tài)，是否會(huì)出現(xiàn)增速下行，還有待觀察。畢竟，2月工業(yè)增加值增速達(dá)到14.90%，體現(xiàn)出淡季不淡的特征；同時(shí)，3月份匯豐PMI預(yù)估值也提示，先行指標(biāo)PMI指數(shù)有可能在本月結(jié)束下行過(guò)程，觸底回升。此外，投資者也對(duì)春季施工旺季到來(lái)對(duì)投資的拉動(dòng)寄予很高希望。

　　正是基于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不十分明朗的背景，不僅現(xiàn)階段判斷滬綜指能否順利站上3000點(diǎn)客觀上存在很大難度，而且即便大盤(pán)真的站上3000點(diǎn)，短期也很可能面臨震蕩反復(fù)。一切答案都至少需要等待3月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布時(shí)才可能揭曉，屆時(shí)，二季度經(jīng)濟(jì)前景以及A股運(yùn)行方向都將更加明朗。

　　（責(zé)任編輯：馬常艷）