韓言銘

　　世界資本擠破腦袋要進入中國，這廂卻反向操作，想方設法讓人民幣出海入股海外企業。這些私募股權基金（PE）意欲何為？

　　近日，亞歐聯合資本與北京市金融工作局就在北京設立了首只中國海外股權投資基金。“在中國企業海外并購屢屢受制約之際，需要一種新的戰略思維，產業資本必須跟金融資本結合�！北本┌部赝顿Y有限公司執行董事王世渝如此解讀，目前PE服務中國企業海外并購重組是大勢所趨。

　　首創人民幣海外投資

　　近日，亞歐聯合資本與北京市金融工作局就在京設立人民幣基金的事宜簽署了合作諒解備忘錄。北京市政府已同意與亞歐聯合資本合作設立用于海外投資的人民幣基金，以支持中國企業的海外擴張。這意味著，我國首只海外投資人民幣基金成立。

　　亞歐聯合資本董事長和執行合伙人龍博望告訴《中國經營報》記者，他們募集的這只規模達30億元人民幣的基金將全部投資海外企業。

　　旗幟鮮明地打出投資海外企業，這在發熱的人民幣私募股權基金市場引起不少的關注。

　　“我們相信最好的投資回報不是通過‘隨大流’來獲得，而是通過對投資趨勢有敏銳的洞察力和預測來獲得�！饼埐┩�認為，現在美元和歐元想進入中國做PE變得越來越難。2010年由于融資貨幣匯率差異以及資本的有效配置等問題帶來的資本過剩已經將近100億美元，這使得企業估值變得過高。

　　據了解，亞歐聯合資本中國海外投資人民幣基金的投資者（LP）主要是國企和民企。龍博望將幫助有需要的企業，尋找在技術、品牌或者分銷渠道領域擁有領先地位的盈利歐洲企業。

　　“曲線救國”的技巧

　　當全球基金都向新興市場聚焦，尤其進入中國市場之時，為什么亞歐聯合資本卻反向操作？

　　龍博望坦承，希望這只海外投資基金可以為中國企業走出去提供一種新模式。他所說的模式，即通過PE先占有少數重要股權，以此作為并購的起點。

　　漢能投資集團執行董事宋良靜認為，這種先通過PE入股，等時機成熟再轉手給國內的戰略投資者模式，是一種多贏的結果。

　　中國企業的海外并購市場遭遇壁壘。2008年華為與貝恩資本合作收購3Com，卻沒有通過美國審核。正因如此，宋良靜看好海外投資基金的新模式�！霸谥袊�企業海外并購受到國外嚴格審查的情況下，與國企直接入股相比，通過完全市場化PE入股再倒手。這叫‘曲線救國’”。

　　“多數股股東一步到位也不一定是好的起點，因為有時候歐洲和美國企業會比較抵觸。這并不是因為中國的原因，而是因為中國公司并未被充分了解。我們相信少數重要股權作為并購起點會帶來一些優勢：通過成為主要或者最大股東可以取得足夠有效的影響力；可以激勵管理層的自主性，減少政治風險；如果合作成功可以增加股份�！饼埐┩�告訴記者。

　　風險不可小覷

　　但走出去的中國企業面臨著全然陌生的產業環境，PE并非是萬靈藥。

　　在北京安控投資有限公司執行董事王世渝看來，幫助企業走出去的PE基金需要做好國內外產業資本的結合、國內外金融資本的結合，以及國內外產業資本與金融資本的結合�！斑@些要求基金的操盤者具有較高智商和能耐，熟悉國內外的產業結構、現狀和金融市場。”

　　此外，人民幣基金投資海外還不可避免地涉及到換匯的問題。

　　服務過多家PE基金的美國凱威萊德國際律師事務所的李大誠律師稱：“據我所知，到目前為止人民幣基金直接投資海外是不可能的。PE這種組織形式在中國時間不長，外管局的管理還沒有這么快跟上�！�

　　不過隨著人民幣國際化進程的加快，在溫州等地已經放開個人投資海外的限制，加上北京、上海等地為爭奪PE中心，都有意在金融創新方面先行先試。業內人士告訴記者，在目前的監管條例之下，已經出現了一些變通的做法。

　　記者獲悉，存續期3年的亞歐聯合資本中國海外投資人民幣基金，就是采取平行基金的運作模式——在海外募集一個規模與30億元人民幣相當的歐元基金，通過亞歐聯合資本的管理把兩個基金模擬成一個基金進行分配和清算。

　　“這種平行基金操作模式的好處在于，可以避免資本項目下的本外幣大量進出兌換的問題。美元基金進入中國時亦有采用�！鄙鲜鰳I內人士稱，“還有一種可能就是北京金融監管當局對亞歐聯合資本進行特別額度審批�！�

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