中國外儲2010年凈出售日本國債374億

　　本報記者 陶盈舟 北京報道

　　無論何時，中投都是國人關注的焦點。

　　2月21日，市場傳出消息稱中投聯合黑石集團(BlackStone，又譯作百仕通)，以遠低于11億美元面值的價格，從摩根士丹利手中購買了日本一房地產貸款資產組合，價格相當于該資產賬面價值的35%。消息稱，該筆交易于去年達成。

　　近日，中投總經理高西慶曾表示過，中投將減少在發達市場的投資(目前占據其投資活動的85%)，增加在新興市場的投資，這意味著中投的投資風格正在發生改變。

　　“中投購買貸款組合，要么是自己對國際市場尤其是日本市場非常了解，要么就是有專業的人士出謀劃策，買下這筆房地產貸款組合穩賺不賠，”北京一家外資基金的投資經理私下向記者表示，“否則如果完全對這方面不了解，貿然出手，還是有一定風險的。”

　　與中投進入日本市場不同，外儲在2010年凈出售日本國債374億日元，特別是在當年8月和9月，分別凈出售價值2.02萬億日元和1449億日元的日本國債，一度出清2010年所購的日本國債。

　　中投聯合黑石出手

　　記者查閱資料獲知，這些握在摩根士丹利手中的日本房地產貸款大多是2005年至2007年期間發放的，時值日本市場正在緩慢復蘇的階段，選擇在此時以這筆資產賬面價值的35%出售給中投和黑石似乎有些令人難以理解。

　　“單從交易來看，日本房地產市場已經歷了很長時間的低迷期，現在正開始處于復蘇階段，這筆資產買下來應該沒有太大的風險。”花木蘭(北京)投資管理有限公司的投資人吳瑞豐向記者表示，何況中投和黑石愿意接手，一定程度上表明35%的折價能夠賺到錢。

　　消息稱，摩根士丹利的這些貸款資產組合中既有未到期貸款也有不良貸款，原打算將其分割打包成證券，在商業抵押貸款支持證券市場上出售，但全球金融危機的爆發擾亂了這一計劃。而隨著市場的企穩，摩根士丹利與中投進行了接洽，以判斷后者對購買這筆資產組合的興趣。“摩根士丹利在金融危機中的損失很大，出售這筆資產很可能是處理資產以增加資金周轉。”上述人士表示。

　　有意思的是，記者發現，早在2010年7月，就曾有消息人士指出，黑石集團將敲定購買摩根士丹利旗下的房地產貸款，這也是黑石集團在日本的首筆投資，日本媒體指出，黑石購買這些貸款的目的就希望將其轉售給第三方或是出售擔保品獲利。

　　僅僅數月之后，中投公司就出現在購買的名單上，并和黑石聯手收購，大部分的資金也由中投公司提供。

　　按照業內人士的說法，中投投資這類資產應該有相關的專業人士，記者隨后在中投的官方網站上注意到，早在2007年，中投就曾招聘了歐洲市場、北美和日本市場及新興市場的3個投資管理崗位。但一位投資經理私下表示，比起初涉茅廬的中投，黑石在這方面的豐富經驗可能對這筆交易占有更大的比重。

　　無論是黑石還是摩根士丹利，都與中投有著密不可分的聯系。中投是黑石集團、摩根士丹利的投資者，目前這兩筆投資仍處于浮虧中。

　　轉向保守投資早有伏筆

　　在業內人士看來，黑石和中投聯手與摩根士丹利達成的這筆交易，在某種程度上意味著中投投資風格的轉變。因為相較于以往投資黑石、摩根士丹利這樣的長期財務投資，中投近期更傾向于投資能源類公司，如保利協鑫能源控股有限公司、愛依斯電力公司等，鮮見金融資產類的公司。

　　對此，中投公司副總經理兼首席風險官汪建熙早在接受媒體采訪時就承認：“由于主權財富基金對于風險容忍度較低的特性，在中投未來的海外投資中，類似收購黑石及大摩股權等金融資產的案例將暫停，未來不會擴大同類的資產配置。”

　　在中投的官方網站上，記者注意到，中投公司將在境外主要投資于股權、固定收益和另類資產，其中，另類資產投資主要包括了對沖基金、私募市場、大宗商品以及房地產投資等等，涵蓋了發達國家和新興國家市場。按照汪建熙的說法，未來中投的高風險金融投資，將會被稀釋到較小的比例。

　　或許正因此，海外媒體認為，中投對購買不良貸款的興趣濃厚了許多，成為一個更積極的投資者，而不是一邊被動地支付高額費用，一邊看著收益縮水。

　　事實上，在記者對業內投資基金的采訪中，不少投資經理都表示，對于海外貸款類的資產很少接觸，“即便是購買債券，也只是買一些可轉債，而且持有時間不會長，遇到合適的機會就賣掉變現，畢竟這部分投資雖然收益相對穩定，但比起股權投資的收益還是差太多了。”但對中投而言，每天背負著巨額的貸款利息，相對穩定的收益或許才是更重要的。

　　巧合的是，在中投對于不良貸款興趣濃厚的同時，黑石集團也虎視眈眈地盯著不良貸款，去年7月，日本新聞宣稱，黑石在與摩根士丹利商談日本房地產貸款的同時，正在與美國銀行洽談處理美銀旗下以亞洲為主的20億美元房地產基金投資。

　　與此同時，在黑石將目光轉移到亞洲等新興市場的同時，中投總經理高西慶也在近日表示，中投將減少目前占據其投資活動85%的發達市場投資，轉而增加在新興市場的投資。

　　也許就像汪建熙此前所說的，對于中投海外投資的成敗不能過早下結論。即便是像投資黑石這樣虧損的項目，中投未來也可能通過延長持有時間來平衡收益。