■CUBN記者 孫先鋒 北京報(bào)道

　　“第三把交椅”不好當(dāng)。

　　生來就位居“第三把交椅”的“新三板”，偏安中關(guān)村科技園區(qū)一隅，幾乎快成一個(gè)“光桿司令”，默默無聞的徘徊于資本市場(chǎng)邊緣。不過，這種“食無味，棄可惜”的尷尬正迎來改變的良機(jī)。

　　日前，“新三板”擴(kuò)容已經(jīng)日益臨近，包括上海張江高新區(qū)、武漢東湖高新區(qū)、天津新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)等多個(gè)國(guó)家級(jí)高新園區(qū)正力爭(zhēng)設(shè)立“新三板”。在此背景下，“新三板概念”橫空出世，成為兔年證券市場(chǎng)的第一個(gè)概念板塊。

　　“新三板擴(kuò)容時(shí)機(jī)比較合適，是對(duì)多層次資本市場(chǎng)的構(gòu)建與完善，同時(shí)，“新三板”的擴(kuò)容意味著場(chǎng)外交易市場(chǎng)的健全和完善，有利于高新公司融資。”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)向《中國(guó)聯(lián)合商報(bào)》表示，一定要做好擴(kuò)容后的監(jiān)管工作。

　　事實(shí)上，所謂多層次資本市場(chǎng)中的多層次股票市場(chǎng)體系主要為滬深主板市場(chǎng)，二板中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，三板場(chǎng)外交易市場(chǎng)。非上市股份有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓的未來趨勢(shì)應(yīng)該在三板市場(chǎng)上公開交易

　　“新三板”招兵買馬

　　近期高新區(qū)概念股備受追捧，相應(yīng)個(gè)股水漲船高，中關(guān)村高新園區(qū)的掛牌公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓也頗受追捧。

　　高新區(qū)概念股價(jià)飄紅的背后，是“新三板”有望擴(kuò)容的傳聞。據(jù)報(bào)道，“新三板”擴(kuò)容方案已經(jīng)上報(bào)國(guó)務(wù)院，“兩會(huì)”前后有望公布。

　　最近，證監(jiān)會(huì)主席尚福林的講話也印證了這一信息。他稱今年重點(diǎn)工作之一就是抓緊啟動(dòng)中關(guān)村試點(diǎn)范圍擴(kuò)大工作，加快建立統(tǒng)一監(jiān)管的全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)。

　　業(yè)界傳聞稱，目前首批試點(diǎn)園區(qū)可能在15至20家；將引入具有雙向報(bào)價(jià)功能的做市商制度；個(gè)人投資者將能入場(chǎng)交易，最小交易單元將為1000股。

　　值得一提的是，長(zhǎng)期以來中小企業(yè)融資難，一直是高新科技公司發(fā)展的瓶頸。為破解這一難題，2006年政府選擇中關(guān)村高新園區(qū)進(jìn)行試點(diǎn)，允許掛牌企業(yè)股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓。截至2011年1月，共有76家高新技術(shù)公司在這里掛牌交易。

　　而隨著“新三板”擴(kuò)容大幕的拉開，“新三板”掛牌公司的數(shù)量和價(jià)值都將水漲船高。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2010年“新三板”共有9家公司完成10次定向增發(fā)，總?cè)谫Y額達(dá)4.38億元。而2006年至2009年，“新三板”只有7家公司完成8次定向增發(fā)，總?cè)谫Y額為3.45億元。

　　不過，經(jīng)歷了5年的發(fā)展，“新三板”仍然只集中于北京中關(guān)村，其他國(guó)家級(jí)高新技術(shù)園區(qū)尚無法開展“新三板”業(yè)務(wù)。

　　去年11月30日，證監(jiān)會(huì)副主席姚剛在金融與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)論壇上表示，證監(jiān)會(huì)將加快推動(dòng)場(chǎng)外交易市場(chǎng)建設(shè)，積極推動(dòng)“新三板”擴(kuò)容，積極支持符合條件的創(chuàng)新型企業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)發(fā)行上市和再融資，積極推動(dòng)創(chuàng)業(yè)投資和私募股權(quán)投資的發(fā)展，完善相關(guān)各項(xiàng)制度。

　　至此，“新三板”擴(kuò)容已經(jīng)越來越近。以武漢東湖高新區(qū)為例，該園區(qū)上市辦負(fù)責(zé)人盧勝表示，“新三板”落戶中關(guān)村之后不久，“武漢光谷”即啟動(dòng)了試點(diǎn)申報(bào)工作。目前，區(qū)內(nèi)“新三板”儲(chǔ)備企業(yè)近200家。其中，武大有機(jī)硅、海創(chuàng)電子、科益藥業(yè)、藍(lán)星科技等4家的申報(bào)材料已獲中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)備案受理，東湖新技術(shù)創(chuàng)業(yè)中心等4家已通過券商內(nèi)核。

　　降門檻迎散戶

　　高門檻的原始股投資，對(duì)于個(gè)人投資者來說不在是“望而卻步”。據(jù)上海證券報(bào)報(bào)道稱，在隨著場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)的加速推進(jìn)，“新三板”擴(kuò)容后的市場(chǎng)有望向個(gè)人投資者重開大門。

　　據(jù)悉，“新三板”擴(kuò)容擬引入個(gè)人投資者，并對(duì)其實(shí)施適當(dāng)性管理，門檻可能借鑒創(chuàng)業(yè)板、股指期貨合格投資者的標(biāo)準(zhǔn)，考慮參照“2年股齡，50萬資金”擬定。

　　據(jù)了解，代辦系統(tǒng)試點(diǎn)范圍擴(kuò)大的籌備工作目前已基本就緒。根據(jù)討論中的試點(diǎn)實(shí)施方案，新三板擴(kuò)容擬同步引入做市商制度，并重新對(duì)個(gè)人投資者開放。

　　在擬引入的傳統(tǒng)做市商模式下，獲得做市資格的主辦券商將向市場(chǎng)提供雙向報(bào)價(jià)，投資者根據(jù)報(bào)價(jià)選擇是否與做市商成交，投資者委托不直接配對(duì)成交，報(bào)價(jià)最小單位也將被拆分為1千股/手。

　　“新三板市場(chǎng)掛牌企業(yè)規(guī)模小、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大、信披相對(duì)不完善，個(gè)人投資者進(jìn)場(chǎng)交易存在對(duì)市場(chǎng)潛在風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足、對(duì)掛牌公司不了解的可能性，因此應(yīng)對(duì)投資者資質(zhì)進(jìn)行管理。”某主辦券商“新三板”業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示。

　　西南證券首席分析師張剛向《中國(guó)聯(lián)合商報(bào)》表示，重啟個(gè)人投資大門后，“新三板”市場(chǎng)將對(duì)個(gè)人投資者實(shí)施適當(dāng)性管理，在標(biāo)準(zhǔn)上，可能會(huì)借鑒創(chuàng)業(yè)板、股指期貨的合格投資者標(biāo)準(zhǔn)，參照“股齡不低于2年，資金不少于50萬元”擬定。

　　但由于試點(diǎn)時(shí)期“新三板”鮮見問題企業(yè)，二級(jí)市場(chǎng)投資及定向增資虧損案例也十分少見，業(yè)內(nèi)對(duì)是否應(yīng)將投資者門檻定的這么高仍存爭(zhēng)議，截至目前這一標(biāo)準(zhǔn)并未最終敲定。

　　事實(shí)上，2006年中關(guān)村初期允許個(gè)人投資者進(jìn)場(chǎng)交易，但受限于最小報(bào)價(jià)單位為3萬股/手，能參與交易的個(gè)人投資者數(shù)量較少，市場(chǎng)交投活躍度也一直較低。2009年6月，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)組織修改試點(diǎn)辦法，個(gè)人投資者投資新三板的大門暫被關(guān)閉，但當(dāng)時(shí)證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人曾表示，個(gè)人投資者進(jìn)入“新三板”市場(chǎng)的口子“并未封死”，適當(dāng)時(shí)候還將考慮重新引入個(gè)人投資者。

　　但隨著試點(diǎn)范圍擴(kuò)大及個(gè)人投資者的引入，諸多“新三板”掛牌公司可能面臨股東總數(shù)超過200人的問題。張剛表示，為解決非上市公眾公司的監(jiān)督管理問題，監(jiān)管部門正著手建立非上市公眾公司監(jiān)督管理制度，擬研究出臺(tái)非上市公眾公司監(jiān)管辦法，填補(bǔ)這一可能出現(xiàn)的“政策真空”。

　　監(jiān)管！監(jiān)管！

　　“新三板”市場(chǎng)的擴(kuò)容和場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)的啟動(dòng)，必將吸引更多投資者、帶來更活躍的交易，其融資功能也將得到更好發(fā)揮。張剛表示，目前在“新三板”掛牌交易，無需證監(jiān)會(huì)審批，只要通過主辦券商向中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)備案即可。不過，隨著試點(diǎn)范圍擴(kuò)大及個(gè)人投資者的引入，非上市公眾公司如何監(jiān)督管理亦將破題。

　　“新三板”改變了原三板市場(chǎng)只向垃圾股擴(kuò)容的不利局面，起到孵化器作用，為創(chuàng)業(yè)板提供優(yōu)質(zhì)的上市公司。在賀強(qiáng)教授看來，“新三板”在定位上，比創(chuàng)業(yè)板更接近“中國(guó)的納斯達(dá)克”。

　　按現(xiàn)行規(guī)則，“新三板”定向增資是向特定對(duì)象非公開發(fā)行股份的行為，屬于私募融資性質(zhì)。掛牌公司需事先私下協(xié)商確定增資對(duì)象，不能公開招股，刊登定向增資公告前，就要確定融資價(jià)格、融資額、融資對(duì)象。換句話說，這里不會(huì)出現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板“超募”現(xiàn)象。

　　2009年7月，久其軟件成為“新三板”首家成功轉(zhuǎn)板公司，之后，北陸藥業(yè)、世紀(jì)瑞爾也先后跳槽至創(chuàng)業(yè)板，具有里程碑式的意義。這也是“新三板”受各方追捧的秘密所在。

　　不少“新三板”公司股價(jià)狂飆，與資金大量涌進(jìn)密不可分。張剛表示，“新三板”最大的魅力在于掛牌企業(yè)未來的潛力，如果能夠IPO，就相當(dāng)于在“新三板”市場(chǎng)撿到了原始股。

　　2010年有兩成“新三板”掛牌交易公司的股價(jià)翻倍。其中，中海陽(yáng)、恒業(yè)世紀(jì)這兩只股票2010年的漲幅分別達(dá)2958%和2780%。在7只掛牌交易的“新三板”公司中，有近50只股票去年取得正收益，這一比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過滬深A(yù)股。

　　事實(shí)上，PE/VC以及自然人股東熱衷于“新三板”，并非沒有原因。此前中小創(chuàng)業(yè)板離譜的“三高”發(fā)行，掛牌后的高估值所形成的巨額財(cái)富效應(yīng)，應(yīng)是最大動(dòng)力與催化劑。畢竟，如果成功實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板，投入與產(chǎn)出比例將出現(xiàn)嚴(yán)重不對(duì)等。

　　創(chuàng)業(yè)板變成億萬富翁制造基地已是不爭(zhēng)的事實(shí)。據(jù)資料統(tǒng)計(jì)，此前掛牌的158家創(chuàng)業(yè)板公司中，批量制造了504個(gè)億萬富翁，平均每家產(chǎn)生3.19個(gè)，令市場(chǎng)咋舌。

　　有了創(chuàng)業(yè)板造富的前車之鑒，更因創(chuàng)業(yè)板某些公司突擊入股的教訓(xùn)，“新三板”所出現(xiàn)的增資潮更應(yīng)引起警惕。虧損公司諾思蘭德的增資就很能說明問題。去年上半年，諾思蘭德還虧損111.68萬元，每股虧損0.12元。但每股高達(dá)21元的增發(fā)價(jià)居然還招來哄搶，有15家機(jī)構(gòu)前往談投資合作，意向資金高達(dá)8000萬元，背后的真實(shí)意圖不言而喻。

　　為此，財(cái)經(jīng)人士曹中銘建議，即使某些“新三板”公司能夠成功轉(zhuǎn)板，也要對(duì)突擊入股的股份有鎖定期，一來可以增加這些財(cái)務(wù)投資者的資金成本，二來可以減緩其所持股份解禁后對(duì)股價(jià)形成的沖擊。同時(shí)，亦可對(duì)其他后來者的一種變相警示。

　　值得注意的是，“新三板”能否順利轉(zhuǎn)板？市場(chǎng)人士指出，我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的架構(gòu)尚未基本完善，“新三板”轉(zhuǎn)板機(jī)制條件還沒有完全成熟。西部證券“新三板”業(yè)務(wù)部總經(jīng)理程曉明認(rèn)為，一旦擴(kuò)大范圍，“新三板”上市節(jié)奏會(huì)非常快，預(yù)計(jì)每年能掛牌500到1000家。

　　目前，“新三板”擴(kuò)容時(shí)機(jī)比較合適，但一定要做好監(jiān)管工作，防止內(nèi)幕交易，監(jiān)管得好則容易建立全國(guó)統(tǒng)一市場(chǎng)，監(jiān)管不好則不利于場(chǎng)外交易市場(chǎng)的發(fā)展。賀強(qiáng)指出，管理層欲建設(shè)多層次資本市場(chǎng)體系與建設(shè)統(tǒng)一監(jiān)管的全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)，就應(yīng)該打破地方利益割據(jù)的局面，將各地諸如柜臺(tái)交易等集中起來加強(qiáng)管理。