央行提存款準備金率 劍指信貸？

　　經濟觀察網 記者 程志云 所有那些看過統計局新調整過的1月CPI數據之后“沾沾自喜”的認為通脹威脅已經遠去的市場人士們都得到了一記響亮的耳光。

　　就在春節之后的第二周，央行選擇了馬上提高存款準備金。

　　2月18日，中國人民銀行宣布，自2月24日起上調存款準備金率0.5個百分點，為自去年初以來連續第八次上調存款準備金率。

　　此次調整后，大型金融機構的存款準備金令人咋舌的達到了19.5%的高位，而中小金融機構也達到了16%的高位。

　　而2月8日上周二，就在春節長假的最后一天，中國人民銀行決定，自2011年2月9日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率0.25個百分點。

　　10天里連續兩次動用貨幣政策“重型武器”，這給整個市場一個清晰的信號：緊縮政策今猶在。

　　實際上，對于這次提高存款準備金，專業人士們并不意外，一些市場人士更是早有預警。

　　在17日的公開市場上，央行招標發行100億元3月期央票，發行利率穩定于上周的2.6242%。當日央行在時隔四周之后重啟91天期正回購操作，交易量200億元，中標利率2.62%。

　　3月期央票發行量終于擺脫之前10億元的地量，擴大至百億元規模，但如此幅度的放量顯然尚不足以對沖高位的到期資金規模。數據顯示，本周公開市場到期資金量為1060億元，央行15日、17日分別回籠210億元和300億元，全周實現凈投放550億元。這也是公開市場連續第14周凈投放。

　　盡管本周3月期央票發行量有所提升，但市場人士對未來公開市場回籠能力的恢復似乎并不樂觀。

　　有媒體報道指出，一方面，從央票一二級市場利差狀況來看，央票發行繼續放量的空間已不大。隨著節后央行發行利率上行及二級市場收益率回落，央票一二級市場利差確實有所收窄，但1年期央票利差仍在40BP以上，并將15日的發行量限制在10億元的地量水平。3月期央票利差大幅收窄至30BP后，發行量僅提升至百億元水平。

　　另一方面，未來公開市場到期資金規模給央行對沖帶來更大壓力。統計顯示，未來6周平均每周到期資金量為1450億元，3月7日當周到期量更是超過2000億元。

　　因此，在公開市場回籠能力依然偏弱的背景下，再次上調法定存款準備金率或勢在必行，而且近期上調的可能性很大。

　　盡管市場發出信號如此，更多的人卻并不相信：央行有什么理由這么頻繁的使用貨幣政策工具？

　　對于央行此次提高存款準備金率，不少投資者聽到消息的第一感覺是，通貨膨脹的實際情況要比市場預期的更加危險。