財經評論人士 皮海洲

　　 目前正值年報披露季節，高送轉再次成為上市公司年報披露的一大亮點。

　　 據初步統計，截至2月15日，已有67家公司公布2010年年報，有50家公司推出了利潤分配方案，送轉股比例高于10送轉5股(含5股)的公司共有27家，其中有19家公司送轉股比例達到或超過10送轉10股。

　　 高送轉一直都是A股市場一個充滿了魅力的題材，深受投資者追捧。不過，高送轉也一直都引發市場的爭議。正如武漢科技大學金融證券研究所所長董登新教授所評價的那樣，高送轉是“買一贈一”的打折游戲。比如一只股價為30元的股票，實施10送轉10股的高送轉方案后，雖然股份翻了一倍，但股價卻打折成了每股15元，投資者的股票總市值并未改變，投資者并沒有因為上市公司的高送轉而獲得真實的權益。

　　 但盡管如此，高送轉卻是最具中國特色的一種分配方式。

　　 首先，這種方式深深地打下了中國股市投機炒作的烙印。雖然說上市公司高送轉只是一個打折游戲，并沒有給予投資者以真實的權益，但高送轉卻給了股市一個充滿活力的炒作題材。由于中國股市缺少必要的投資價值，投機炒作就成了中國股市的最大特色，而高送轉正好可以滿足市場投機炒作的需要。一只股價20元的股票，因為高送轉，將股價炒到30元也許不是難事。而30元股價的股票，在1送1打折后變成15元，再將其炒高到20元也是很有可能的事情。這樣投資者就很可能因為10送轉10而使自己的收益翻倍。

　　 相反，如果上市公司實施高派現，盡管這是真實的回報，但10派10元的高派現帶給市場的炒作空間顯然遠遠低于10送轉10股。也正因如此，A股市場更追捧高送轉而不是高派現。如大富科技，今年推出的分配方案為每10股派現12.3元，但其股價的走勢明顯弱于推出10轉16.86股派5元分配方案的五洲明珠，后者在高送轉方案出臺后連拉2個漲停板，而前者在高派現方案出臺當天的漲幅只有2.55%。

　　 其次，高送轉也是上市公司回報股東意識淡薄的表現。中國股市被稱為“圈錢市”，重融資輕回報是重要特征之一，而高送轉正是上市公司回報股東意識淡薄的重要表現。對于上市公司來說，派現需要拿出真金白銀出來，這是絕大多數上市公司所不愿意的，高送轉則是一個數字游戲，上市公司只需要進行一下賬務調整就可以了，而不必向投資者掏出一分錢。上市公司之所以樂于進行高送轉，正是看中了高送轉無須上市公司掏錢的緣故。如果高送轉需要上市公司掏錢，上市公司自然就沒有這般大方了。這一點可以從上市公司很少推出高派現方案中得到證明。

　　 此外，高送轉的背后隱藏著大量的灰色交易甚至是內幕交易。中國股市是一個“問題市”，存在著大量這樣那樣的問題，高送轉顯然也烙上了“問題市”的烙印。除了投機炒作之外，各種疑似內幕交易，利益輸送等現象在高送轉方案出臺的過程中不斷。比如，一些高送轉公司，往往都有機構投資者提前進入；比如上市公司推出高送轉方案來為大小非減持服務等。