中廣網(wǎng)北京2月15日消息據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲《交易實(shí)況》報(bào)道，下面有請(qǐng)國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷先生，來(lái)看看他對(duì)統(tǒng)計(jì)局公布的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有什么樣的解讀。

　　主持人：我們剛才看到剛剛新鮮出爐的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)是沒(méi)有跑出市場(chǎng)的預(yù)期，CPI的數(shù)據(jù)是同比上漲了4.9%，而PPI是同比去年上漲6.6%，工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格是上漲了9.7%，怎么來(lái)看這個(gè)1月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)這樣一個(gè)總體的情況。

　　李迅雷：1月份的數(shù)據(jù)總體來(lái)看還是運(yùn)營(yíng)比較平穩(wěn)，工業(yè)增加值還是有所回落，另外的話，我們的PPI上漲幅度比較快，另外的話，我們CPI由于權(quán)重調(diào)整的緣故，所以4.9%低于大家的預(yù)期。

　　主持人：我們看到之前在您的博客上，也是對(duì)CPI數(shù)據(jù)進(jìn)行過(guò)這樣一個(gè)預(yù)期，數(shù)據(jù)出來(lái)的具體情況是否符合您的預(yù)期呢？

　　李迅雷：比我預(yù)期的稍微低一些，主要還是我是預(yù)測(cè)如果沒(méi)有調(diào)整權(quán)重的話大概是5.3%。實(shí)際上我看了一下，它如果是沒(méi)有調(diào)整權(quán)重的話，它可能就是5.2%左右。所以說(shuō)，主要的原因還是在于食品漲幅，它可能是10%多一點(diǎn)，我是這邊預(yù)測(cè)是11.5%，所以我對(duì)食品上漲幅度預(yù)測(cè)要比它稍高一些，但總體還是相差不大。

　　主持人：好，我們也看到今天也是非常引人關(guān)注的一個(gè)話題。除了CPI沒(méi)有破5之外，還有就是對(duì)于CPI數(shù)據(jù)權(quán)重這樣一個(gè)樣本的調(diào)整，我們看到的調(diào)整具體方法是說(shuō)，食品價(jià)格是下調(diào)了2.21%，而居住類的是上漲了，怎么來(lái)看權(quán)重的調(diào)整，對(duì)于這種CPI的計(jì)算，它應(yīng)該是不是會(huì)有很大的影響呢？

　　李迅雷：應(yīng)該說(shuō)影響還是比較明顯的，因?yàn)橛绕涫窍窬幼☆惖奶岣叻�度是比較大的，達(dá)到4.2個(gè)百分點(diǎn)。因?yàn)楦�我們�?shí)際生活也比較相符的。因?yàn)閷?shí)際生活當(dāng)中，我們用于租房，比如說(shuō)像物業(yè)管理費(fèi)、像煤氣水電費(fèi)這些東西都還是在有一定的上漲。那生活水平提高之后，在這方面支出也相應(yīng)增加，而食品的支出比重還確實(shí)應(yīng)該是往下調(diào)的，煙酒也下降了0.5%，一個(gè)百分點(diǎn)。這應(yīng)該是合理的，因?yàn)殡S著我們生活質(zhì)量的提高，對(duì)于這種煙酒的消費(fèi)總體水平還是下降的。

　　主持人：這樣一個(gè)調(diào)整是不是符合國(guó)際趨勢(shì)呢？是不是這樣的一個(gè)調(diào)整更能夠像國(guó)家統(tǒng)計(jì)局所說(shuō)的，更能夠真實(shí)反映這樣的一個(gè)通脹的情況呢？

　　李迅雷：我想應(yīng)該還是比較能夠反映就是我們通脹的實(shí)際情況。因?yàn)楸热缯f(shuō)在美國(guó)來(lái)講的話，它的居住類所占的比重是達(dá)到了40%以上，我們的話，即便上調(diào)了4.2個(gè)百分點(diǎn)的話，也不過(guò)是20%左右，所以整體來(lái)講，我覺(jué)得作為一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，這么居住類所占的比重應(yīng)該還是可以接受的。

　　主持人：好，而且我們看到跟過(guò)去的一個(gè)數(shù)據(jù)對(duì)比說(shuō)，上世紀(jì)80年代食品的占比是在60%左右，目前在調(diào)整之前是33%左右，調(diào)整之后可能降到了30%出頭。這樣一個(gè)恩格爾系數(shù)的下降可能也是更能夠順應(yīng)這樣一個(gè)國(guó)際趨勢(shì)，但是我們也就會(huì)有一個(gè)疑問(wèn)產(chǎn)生了，就是說(shuō)這樣一個(gè)權(quán)重調(diào)整的影響，對(duì)于CPI數(shù)據(jù)的影響到底有多大呢？有的人認(rèn)為可能調(diào)整之后的這個(gè)CPI是更符合客觀情況的，那有的人就認(rèn)為CPI的權(quán)重調(diào)整了，就帶著CPI下降了，因?yàn)樵谶@之前的預(yù)測(cè)大多數(shù)機(jī)構(gòu)也好，專業(yè)人士也好，對(duì)CPI的預(yù)測(cè)是破5的，而之后這樣一個(gè)下降到了4.9%的數(shù)據(jù)，有的人認(rèn)為就是權(quán)重調(diào)整而導(dǎo)致的，那您怎么來(lái)看呢？

　　李迅雷：確實(shí)是權(quán)重調(diào)整導(dǎo)致了我們的CPI就是在4.9%，沒(méi)有破5。首先一點(diǎn)來(lái)講的話，我覺(jué)得調(diào)整權(quán)重并不是說(shuō)臨時(shí)調(diào)的，而是在我們1月份國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人他已經(jīng)事先給大家說(shuō)了，就是說(shuō)今年要調(diào)權(quán)重，只是在1月份的時(shí)候，這條消息并沒(méi)有引起大家的足夠重視。現(xiàn)在也是按照5年一大調(diào)，1年一小調(diào)這么一個(gè)原則的，我覺(jué)得這也應(yīng)該是合理的，反過(guò)來(lái)講的話，其實(shí)對(duì)我們的貨幣政策還是有一定的影響，因?yàn)槲覀冞@次對(duì)通脹的目標(biāo)控制是4%，如果說(shuō)不調(diào)權(quán)重的話，4%這個(gè)目標(biāo)很難實(shí)現(xiàn)，如果調(diào)了之后，確實(shí)是相對(duì)來(lái)講容易實(shí)現(xiàn)一些了。這樣的話，我們貨幣政策這種緊縮的程度，可能會(huì)比原先我們預(yù)計(jì)的會(huì)放緩一些。

　　主持人：您說(shuō)，一個(gè)沒(méi)有破5這樣一個(gè)數(shù)據(jù)的出爐，可能會(huì)導(dǎo)致我們接下來(lái)的貨幣政策會(huì)出現(xiàn)一定的調(diào)整，具體的情況來(lái)給我們介紹一下。

　　李迅雷：因?yàn)?月份應(yīng)該是之前CPI的一個(gè)高點(diǎn)，如果說(shuō)1月份的話是5.2%的話，如果沒(méi)有調(diào)整權(quán)重之前的話，2月份就應(yīng)該是4.7%。如果是調(diào)整之后的話，2月份的CPI的數(shù)據(jù)可能會(huì)更低。

　　主持人：更低一些。

　　李迅雷：這樣的話，我們預(yù)測(cè)該到今年6月份又會(huì)出現(xiàn)一個(gè)高點(diǎn)，6月份的高點(diǎn)到調(diào)整權(quán)重之后也不會(huì)超過(guò)5%了。這樣來(lái)看的話，今年我們通脹控制目標(biāo)是4%，如果連離4比較進(jìn)的目標(biāo)，我們的貨幣政策就不一定會(huì)繼續(xù)加大力度。從目前來(lái)看，我們房地產(chǎn)交易萎縮，然后我們工業(yè)增加、增速也出現(xiàn)了回調(diào)，這樣的話整個(gè)經(jīng)濟(jì)有一定的疲態(tài)，我們尤其是GDP的增長(zhǎng)率1季度應(yīng)該還是比較高的，2季度還是應(yīng)該會(huì)高一些，3、4季度又會(huì)回落。如果按照這樣一個(gè)走勢(shì)來(lái)看，就是我們大家所擔(dān)心連續(xù)不斷的加息，或者連續(xù)不斷的調(diào)高存款準(zhǔn)備金率的一個(gè)舉措，可能比預(yù)先所想的會(huì)減少一些。

　　主持人：那能不能在這里給我們先簡(jiǎn)單介紹一下，這個(gè)貨幣政策工具它各自的效用，比如說(shuō)我們知道央行有的時(shí)候會(huì)宣布調(diào)高法定存款準(zhǔn)備金率，有的時(shí)候會(huì)選擇加息，那另外還有一個(gè)工具就是商業(yè)票據(jù)的貼現(xiàn)率，它們各自的效用以及一般會(huì)在什么時(shí)候，什么情況下央行會(huì)考慮選擇哪種工具，這個(gè)方面來(lái)給大家普及一下。

　　李迅雷：貨幣政策主要是三大工具，比如說(shuō)像利率、公開(kāi)市場(chǎng)操作，準(zhǔn)備金率這是三大比較常見(jiàn)的。我們國(guó)家其實(shí)比較好用的其實(shí)還是準(zhǔn)備金率，因?yàn)闇?zhǔn)備金率是直接收縮你的流動(dòng)性，準(zhǔn)備金率跟央行的公開(kāi)市場(chǎng)操作之間有一定的替代性，就是我們的發(fā)央票。你比如說(shuō)，通過(guò)發(fā)放央票來(lái)回籠流動(dòng)性。發(fā)央票有一個(gè)問(wèn)題在于，就是央票到期要償還的，一還的話，市場(chǎng)流動(dòng)性又增加，所以它還得繼續(xù)發(fā)行央票，所以它這個(gè)收縮就是受到它期限的限制。另外一方面，由于我們國(guó)家利率不是完全市場(chǎng)化的，所以目前出現(xiàn)的央票發(fā)行利率倒掛。

　　主持人：一、二級(jí)市場(chǎng)在倒掛，現(xiàn)在依然存在這樣的現(xiàn)象嗎？

　　李迅雷：在這個(gè)時(shí)候的話，你的央票就沒(méi)法發(fā)行了，你既然利潤(rùn)倒掛你就發(fā)不出去，但是這個(gè)時(shí)候可以通過(guò)提高存款準(zhǔn)備金率來(lái)收縮流動(dòng)性，這就是強(qiáng)制性的，所以你必須得上交，就不存在流動(dòng)性難以收縮的問(wèn)題。所以我感覺(jué)，就是下一次如果要央行在采取措施的話，應(yīng)該會(huì)選擇存款準(zhǔn)備金率。而不一定是馬上又提高利率了。

　　利率這個(gè)工具的話，它作用是滯后，就是在于增加了企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本，它同樣能夠?qū)Ψ椒矫婷娑计鸬胶芎玫淖饔谩Ｎ仪懊嬷v到，由于我們國(guó)家的利率市場(chǎng)化程度不夠高，所以目前加息的效果，可能要在累計(jì)加息之后才能夠體現(xiàn)出來(lái)，現(xiàn)在不一定馬上就非常明顯的得以體現(xiàn)。所以貼現(xiàn)率這個(gè)東西在國(guó)外用的是比較常見(jiàn)，因?yàn)檫@個(gè)也是跟我們利率市場(chǎng)化水平是相關(guān)的，因?yàn)橘N現(xiàn)率也是間接的提高利率水平，在我們國(guó)家用的相對(duì)是比較少一些。

　　主持人：好，剛才我們還是來(lái)聊了聊接下來(lái)的貨幣政策有可能會(huì)有一個(gè)怎么樣的走向，我們?cè)诨氐浇裉斓臄?shù)據(jù)上來(lái)看一看，在今天的數(shù)據(jù)上，我們還關(guān)注到一點(diǎn)就是，關(guān)于這個(gè)CPI數(shù)據(jù)的一個(gè)說(shuō)明，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局給出了一點(diǎn)說(shuō)明就是說(shuō)，樣本權(quán)重調(diào)整對(duì)于1月份CPI數(shù)據(jù)的影響是同比數(shù)據(jù)增加了0.024個(gè)百分點(diǎn)，這0.024個(gè)百分點(diǎn)我們?cè)趺磥?lái)解讀，是不是就是說(shuō)，其實(shí)這個(gè)權(quán)重調(diào)整對(duì)于數(shù)據(jù)的影響并不大？

　　李迅雷：可以這么來(lái)認(rèn)為吧，就是權(quán)重的調(diào)整肯定是，因?yàn)檫�沒(méi)有一個(gè)比較細(xì)化的數(shù)據(jù)出來(lái)，而且每一個(gè)項(xiàng)目它的調(diào)整幅度到底是多少？這方面的話，我可能還要需要一段時(shí)間來(lái)消化，因?yàn)槲覀円郧皩?duì)于權(quán)重的這種分析都是推算出來(lái)的，因?yàn)槲覀儑?guó)家統(tǒng)計(jì)局從來(lái)沒(méi)有明確公布過(guò)，就每一項(xiàng)權(quán)重到底占多少，我們就是經(jīng)過(guò)它公布的數(shù)據(jù)來(lái)反推的。

　　所以新的數(shù)據(jù)公布的話，我們也需要有一個(gè)過(guò)程，需要驗(yàn)證它到底給予了各個(gè)子項(xiàng)目，比如說(shuō)居住類當(dāng)中有房租成本，有水電費(fèi)成本、還有物業(yè)管理費(fèi)等等，這個(gè)項(xiàng)目都十分細(xì)，所以這里面需要有一個(gè)推算的時(shí)間。

　　主持人：好，接下來(lái)，我們?cè)賮?lái)看看數(shù)據(jù)低于預(yù)期，也可以說(shuō)是對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是一個(gè)好的情緒反應(yīng)，我們看到昨天的股市也是受到了這樣一個(gè)預(yù)期的影響，是出現(xiàn)了一個(gè)大漲，您覺(jué)得今天的數(shù)據(jù)出爐之后，對(duì)于A股市場(chǎng)會(huì)有怎么樣的一個(gè)影響呢？

　　李迅雷：覺(jué)得我們的A股市場(chǎng)昨天的上漲，確實(shí)是跟我們的CPI低于預(yù)期有很大的相關(guān)性。但是我們也可以看到，從年初以來(lái)的話，這個(gè)股指企穩(wěn)的跡象還比較明顯。這其實(shí)還反映了另外一方面，就是我們今年以來(lái)還是對(duì)房?jī)r(jià)進(jìn)行了嚴(yán)控，除了國(guó)八條之后的話，那又這樣重新跟上海進(jìn)行了房地產(chǎn)稅的試點(diǎn)，這些東西就是會(huì)迫使一部分熱錢的會(huì)從房地產(chǎn)市場(chǎng)上面流出，部分可能會(huì)流到股市。所以我們整體來(lái)講，我們整個(gè)貨幣的量還是非常大的，貨幣流向那里，對(duì)哪個(gè)市場(chǎng)會(huì)有一個(gè)推波助瀾的作用。

　　主持人：好，最后一個(gè)問(wèn)題，想來(lái)請(qǐng)您再來(lái)關(guān)注一下，這個(gè)資金面上的一個(gè)問(wèn)題，我們關(guān)注到目前的央行間拆借利率，比如說(shuō)7天回購(gòu)利率是有所下降，那比起春節(jié)期間甚至達(dá)到8%的這樣高度的利率是大幅下降，流動(dòng)性緊張的局面是不是得到了一個(gè)顯著的緩解呢？

　　李迅雷：應(yīng)該是得到緩解了，因?yàn)樵谶^(guò)年之前的話，資金緊張有一些特殊的原因，就是因?yàn)榈搅四甑卓赡芷髽I(yè)都存在結(jié)算的問(wèn)題，所以導(dǎo)致資金的緊張，這個(gè)是一個(gè)短期現(xiàn)象，但是目前整體流動(dòng)性，我覺(jué)得還是比較寬裕的，所以這就是我前面為什么說(shuō)，央行還是要繼續(xù)收縮流動(dòng)性，提高存款準(zhǔn)備金率。

　　主持人：好，我們最后回到CPI上，來(lái)問(wèn)一個(gè)大家都非常關(guān)注的問(wèn)題，就是說(shuō)雖然1月份的CPI數(shù)據(jù)低于預(yù)期，可能給大家?guī)��?lái)了一些信心，但是未來(lái)的CPI將會(huì)如何變化？您認(rèn)為它是否會(huì)持續(xù)上行，還是說(shuō)會(huì)出現(xiàn)一個(gè)緩慢下降的態(tài)勢(shì)？

　　李迅雷：應(yīng)該說(shuō)是一個(gè)前高后低吧，就是整個(gè)上半年應(yīng)該是會(huì)比較高的，下半年應(yīng)該會(huì)回落。但是我們更應(yīng)該關(guān)注的就是核心CPI，就是把食品除外的CPI，這個(gè)上漲勢(shì)頭應(yīng)該似乎還比較明顯的。這個(gè)受到國(guó)際大環(huán)境的影響，因?yàn)檎麄�(gè)全球我認(rèn)為都是進(jìn)入一個(gè)通貨膨脹階段，這個(gè)階段是一個(gè)長(zhǎng)期的，而且是一個(gè)歷史性的。

　　主持人：也是不可回避的。

　　李迅雷：不可回避，所以即便是今年下半年CPI出現(xiàn)回落之后，CPI估計(jì)還是會(huì)在4%左右徘徊的。

　　主持人：好的謝謝李迅雷先生給我們帶來(lái)的詳盡的關(guān)于1月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的分析，謝謝您，再見(jiàn)。

　　李迅雷：再見(jiàn)。

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