劉瓊

　　近十年來在收購舉措上一直相對“保守”的聯合利華，有可能再次祭出大手筆，以550億美元的天價收購高露潔棕欖有限公司(下稱“高露潔”)。

　　透露這一消息的是意大利聯合信貸銀行分析師尼古拉斯·索科維斯基(Nicolas Sochovsky)，他在近日公布的投資者報告中稱，聯合利華很可能會以超出高露潔當前市值50%的價格，即大約550億美元收購，目前，高露潔的市值為368億美元。

　　昨日，聯合利華大中華區副總裁曾錫文告訴《第一財經日報》，他目前并沒有收到相關的收購信息，聯合利華曾在3年多前把北美的牙膏業務賣掉，現在的情況與當時不同，是否會收購高露潔也說不準。但如果真能收購成功，對聯合利華來說肯定是件好事，收購價格可能會是其現在銷售額的2倍。

　　而上述分析師索科維斯基也認為，對于聯合利華來說，進行并購交易是該公司實現將其營收提高一倍的最快方式之一。他指出，收購高露潔“將加快聯合利華的產品組合向個人護理產品轉變的速度，增強聯合利華在新興市場上的力量，給該公司在美國市場上提供規模效應”，以及提高該公司的利潤率。

　　聯合利華最近的一筆大規模收購是2000年，斥資240億美元購并了以生產即食湯羹聞名的美國大型食品生產商“BestFood”。此后，相比競爭對手寶潔，聯合利華近年來在收購舉措上一直表現得相對“冷靜”，寶潔曾在2006年開展了其歷史上最大規模的收購，以570億美元收購了吉列，并迅速拉大了與其他競爭者的差距，到2009年，寶潔年全球銷售額已達到790多億美元。

　　而直到2009年，對并購業務感興趣的新CEO保羅·波爾曼(Paul Polman)入主后，聯合利華在18個月時間里投資39億歐元(約合53億美元)進行了5樁并購交易，其中包括收購美國個人護理用品制造商Alberto Culver Co(ACV)和美國食品生產商Sara Lee Corp(SLE)旗下歐洲沐浴液和洗滌劑業務等。

　　不過，曾錫文并不贊同索科維斯基對于聯合利華正在將其業務重點從食品領域轉向增長速度更快的醫療和個人護理產品領域的看法。他表示，聯合利華一直是食品和日化等行業并舉的。

　　據了解，在中國市場上，就單一品牌而言，寶潔的佳潔士牙膏、高露潔公司的高露潔牙膏和聯合利華的中華牙膏一直位居前三位。這三個品牌占據國內牙膏市場50%以上的份額。曾錫文稱，聯合利華甚至在中國停掉了自有牙膏品牌潔諾，全力打造中華牙膏。

　　對于收購高露潔交易的資金，索科維斯基估計，聯合利華可能通過發售股票的方式籌集100億歐元(約合136億美元)資金，這將導致該公司的資產負債比率在交易完成后的第一年時間里達到3.7%。

　　但是，曾錫文認為，是否存在收購的可能性，資金不是問題，問題在于人家愿不愿意賣，有一些企業如花王等是私人控制，并不愿意出售。

　　業內人士告訴記者，聯合利華收購高露潔的事情，10年內已經傳了好幾輪，最后都不了了之。索科維斯基指出，基于高露潔的當前股價與其EBITDA(即未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤)計算，高露潔的市盈倍數不到9倍，創下10年以來的最低水平。

　　一位證券分析師認為，對于高露潔來說，因為是單一品牌運作，所以存在的風險相對較大。此外，高露潔的營收大部分來自美國以外，因此其業績極易受到匯率變動影響。

　　另一方面，曾錫文認為，像聯合利華和高露潔這樣的大公司之間的收購，即使相互情投意合，收購難度也會相當大，因為還需要向歐盟、美國政府等申請批準。但倘若收購成功，在科研力量、生產銷售等方面，高露潔可以與聯合利華現有的牙膏品牌形成強有力的互補。