2010年國慶前夕，停牌兩個月的九龍電力(600292.SH)公告了資產(chǎn)重組方案，市場以四個“一字板”迎接。國慶后，該公司再次漲停，這一次市場炒作的是“十二五”規(guī)劃中的核電概念。

　　從上述資金的炒作軌跡不難看出，九龍電力資產(chǎn)重組方案是引發(fā)業(yè)績拐點(diǎn)與題材效應(yīng)的原因。該資產(chǎn)重組方案擬以9.17元/股的價格，向大股東中電投集團(tuán)非公開發(fā)行股票不超過1.85億股，用于收購平頂山魯陽發(fā)電2×1000MW(兆瓦)機(jī)組等9個脫硫資產(chǎn)項(xiàng)目，及對上述在建項(xiàng)目的后續(xù)投入。

　　重組完成后，九龍電力將轉(zhuǎn)型為科技環(huán)保公司，主營業(yè)務(wù)變成發(fā)電與電力環(huán)保為主，此外還有核廢料處理業(yè)務(wù)，而“十二五”規(guī)劃中第一條便是大力發(fā)展核電，因此二級市場常常將其歸為核電相關(guān)受益股。

　　“九龍電力最大的看點(diǎn)還是擁有遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保66%的股權(quán)，它在脫硝項(xiàng)目上面發(fā)展得比較快。另外9個脫硫資產(chǎn)也在今年貢獻(xiàn)利潤，預(yù)計2011年業(yè)績將翻倍。”某券商公用事業(yè)行業(yè)分析師對第一財經(jīng)日報《財商》記者表示。

　　九大脫硫資產(chǎn)年中交割

　　本次裝入上市公司的九大脫硫資產(chǎn)預(yù)計在2011年年中交割，屆時脫硫機(jī)組將由目前的319萬KM(千瓦)快速提升至1226萬KM，脫硫資產(chǎn)容量增加284%。9項(xiàng)資產(chǎn)中有6項(xiàng)是該公司控股子公司遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保的資產(chǎn)，包括4項(xiàng)在建、2項(xiàng)已投產(chǎn)資產(chǎn)，裝機(jī)總?cè)萘吭?48萬KM。

　　國都證券預(yù)測該公司2010~2012年EPS分別是0.08元、0.36元、0.44元，2011年業(yè)績將實(shí)現(xiàn)翻倍式增長。

　　脫硫廠的運(yùn)營分為EPC模式、BOT模式兩種，BOT模式是由脫硫廠商先投資，再設(shè)計、制造部件，并做設(shè)備調(diào)試，運(yùn)營權(quán)也在脫硫廠商手中，脫硫廠商享有脫硫電價補(bǔ)貼和脫硫副產(chǎn)品價值，等達(dá)到規(guī)定期限(如10~20年)后，再將該工廠轉(zhuǎn)讓給業(yè)主經(jīng)營的模式。

　　國都證券認(rèn)為，隨著脫硫EPC市場競爭的白熱化、利潤水平逐年降低，向BOT轉(zhuǎn)型是大勢所趨。2020年火電裝機(jī)容量將達(dá)到10億千瓦左右，按現(xiàn)行大多數(shù)脫硫電價補(bǔ)貼政策計算，脫硫電價收益總額在600億~750億元之間；假定其中40%項(xiàng)目開展脫硫特許經(jīng)營，市場規(guī)模將達(dá)到240億~300億元。

　　目前國內(nèi)五大火電發(fā)電集團(tuán)將首先考慮將這些優(yōu)質(zhì)BOT項(xiàng)目交予集團(tuán)旗下環(huán)保公司運(yùn)營，五大火電發(fā)電集團(tuán)是華能、大唐、華電、國電、中電投，九龍電力正是中電投打造環(huán)保產(chǎn)業(yè)的平臺。

　　然而資產(chǎn)重組依然存在一定的風(fēng)險，上述分析師說：“資產(chǎn)重組的計劃只是股東大會通過了，后面還有證監(jiān)會的程序要走。這應(yīng)該算是一個政策方面的風(fēng)險。”

　　增長點(diǎn)多，醞釀再融資

　　“除了脫硫，九龍電力還有一個重要看點(diǎn)是脫硝業(yè)務(wù)。脫硝催化劑的項(xiàng)目該公司發(fā)展得比較快，技術(shù)在同行中處于領(lǐng)先。”上述分析師說，“但脫硝業(yè)務(wù)現(xiàn)在還在等具體政策明了。”

　　九龍電力脫硝業(yè)務(wù)依然在于子公司遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保，其脫硝催化劑技術(shù)來自美國康美泰克，目前產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到規(guī)劃的目標(biāo)——年產(chǎn)10000平方米。

　　至于被資金認(rèn)可的核電概念，體現(xiàn)在九龍電力上的是核廢料處理。對于市場把九龍電力當(dāng)核電概念炒，上述分析師并不認(rèn)同：“目前九龍電力核廢料只有山東海陽一個項(xiàng)目，規(guī)模大概在2.4億元，對于公司來說這一塊主要是帶來長期回報。現(xiàn)在比較有把握的還是資產(chǎn)重組帶來的業(yè)務(wù)。”

　　他認(rèn)為：“九龍電力估值水平屬于中等。”在上市公司中龍凈環(huán)保(600388.SH)、菲達(dá)環(huán)保(600526.SH)的主營業(yè)務(wù)與九龍電力比較相似，尤其是龍凈環(huán)保，旗下脫硫脫硝業(yè)務(wù)已經(jīng)有較大的市場份額，該公司PE僅有26.8倍，在同行業(yè)中偏低。

　　九龍電力的脫硫集中在火電方面，而龍凈環(huán)保還有鋼鐵燒結(jié)機(jī)脫硫的業(yè)務(wù)，長江證券按照燒結(jié)機(jī)脫硫設(shè)備平均單價20萬元/平方米測算，未來三年燒結(jié)機(jī)脫硫市場每年將新增8億~10億元的需求，存量改造市場容量超過100億元。而菲達(dá)環(huán)保PE為166.1倍，高于九龍電力128倍PE的估值。

　　對于公司將來的戰(zhàn)略中包括再融資的部分，上述分析師表示：“再融資是公司中長期的戰(zhàn)略打算，但近期才剛剛非公開發(fā)行完畢，應(yīng)該不會這么快啟動再融資，至少年內(nèi)不會有動作。”