多家券商對公司盈利預(yù)測相近，定價(jià)卻有一倍之遙

　　理財(cái)一周報(bào)記者/史曉玉

　　 滬市最貴新股華銳風(fēng)電（601558）上周四（1月13日）正式掛牌，出人意料的是，當(dāng)天開盤即破發(fā)，最終報(bào)收81.37元，比發(fā)行價(jià)90元下跌9.59%。由此該股成為A股主板自三普藥業(yè)（600869）1995年上市以來首日表現(xiàn)最差的新股。此后，伴隨大盤下挫該股也連續(xù)走低，至1月18日收盤，該股報(bào)收74.51元，相較發(fā)行價(jià)下跌15.49%。換句話說，中一簽華銳風(fēng)電，4個(gè)交易日賬面浮虧15490元。

　　 華銳風(fēng)電破發(fā)的背后，新股詢價(jià)方式、市盈率預(yù)測再次受到市場關(guān)注。

　　定價(jià)高低差一倍

　　 機(jī)構(gòu)的熱捧無疑是華銳風(fēng)電每股90元發(fā)行價(jià)出爐的關(guān)鍵。

　　 從發(fā)行市盈率來看，華銳風(fēng)電發(fā)行市盈率為48.83倍，共發(fā)行1.05億股新股，發(fā)行后總股本達(dá)到了10億股。以發(fā)行價(jià)計(jì)算，華銳風(fēng)電市值為904億元左右，超過洋河股份，在兩市所有股票中排在第35位。作為A股“風(fēng)電第一股”，各大機(jī)構(gòu)對其成長性似乎是推崇備至。

　　 安信證券無疑是最樂觀的券商代表。在上市前一天，安信證券給出了99.9-122元的定價(jià)區(qū)間。其理由是：A股同行業(yè)上市公司中主營業(yè)務(wù)與其相似的金風(fēng)科技、上海電氣、東方電氣，2011年平均動(dòng)態(tài)市盈率約23.64倍，考慮到華銳風(fēng)電的高成長性以及行業(yè)龍頭的合理溢價(jià)，給予2011年27-33倍市盈率，權(quán)威機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)華銳風(fēng)電2011年每股收益為3.7元，對應(yīng)合理估值區(qū)間為99.9-122元。

　　 最悲觀的定價(jià)來自于湘財(cái)證券。湘財(cái)證券認(rèn)為，根據(jù)公司募投項(xiàng)目規(guī)劃及在手訂單情況,對公司的1.5MW、3MW、5MW風(fēng)機(jī)銷售情況進(jìn)行了預(yù)測,公司2010-2012年的每股收益分別為2.37元、2.69元、3.53元,參考成長性及估值類似的金風(fēng)科技2010-2012年市盈率分別為23.6倍、17.6倍、12.5倍,給予公司2010年23-26倍市盈率比較合理,建議詢價(jià)區(qū)間54.51-61.62元。

　　 一家最高122元、另一家最高僅61.62元的估值，在一倍左右的差距背后，離譜的定價(jià)由此可見一斑。

　　估值相去甚遠(yuǎn)

　　 與離譜的定價(jià)相對應(yīng)，應(yīng)當(dāng)是盈利預(yù)測的較大差距。然而，值得注意的是，相當(dāng)多的券商對于華銳風(fēng)電的盈利預(yù)測相近，得出的估值卻相去甚遠(yuǎn)。

　　 我們很容易列出一連串的券商預(yù)測清單：東海證券預(yù)計(jì)2010-2012年攤薄后每股收益分別為2.82元、3.69元、5.01元,給予2011年15-20倍市盈率,對應(yīng)估值區(qū)間為55-74元；中郵證券預(yù)計(jì)公司2010-2012年的攤薄每股收益分別為2.803元、3.634元和4.911元,參考相關(guān)公司估值,認(rèn)為公司的合理估值區(qū)間是2011年24到27倍市盈率,對應(yīng)的合理價(jià)格區(qū)間應(yīng)為87.21-98.11元；東北證券預(yù)計(jì)2010-2012年攤薄后的每股收益分別為2.82元、3.81元和4.92元,合理價(jià)值區(qū)間為91.44-106.68元。此外，海通證券、第一創(chuàng)業(yè)證券、世紀(jì)證券等券商的盈利預(yù)測上也基本相似，然而給出的估值卻各有千秋。此外，有意思的是，第一創(chuàng)業(yè)證券給出了兩個(gè)定價(jià)，135元以及85-95元的定價(jià)區(qū)間。

　　 令人費(fèi)解的是，相似的每股贏利預(yù)測，其間最為懸殊的估值差距卻將近一倍，究竟是利益主導(dǎo)，還是對未來完全分化的預(yù)期？

　　破發(fā)次日仍“推薦”

　　 隨著最貴新股華銳風(fēng)電上市后的一路下行，新股定價(jià)背后的諸多疑問再次引起關(guān)注。

　　 按照新股定價(jià)流程，自2010年11月新股發(fā)行二次改革后，新增了約100家詢價(jià)對象，詢價(jià)對象增加至400家，多家機(jī)構(gòu)給出的價(jià)格，按照邏輯，更多的參與方給出的價(jià)格應(yīng)該更合理。

　　 據(jù)了解，在華銳風(fēng)電的詢價(jià)過程中，60家詢價(jià)對象管理的107家配售對象給出的初步詢價(jià)中有不到七成對象報(bào)價(jià)在發(fā)行下限以上，最低詢價(jià)60元。而最終定價(jià)區(qū)間為80元-90元。

　　值得注意的是，作為主承銷商的安信證券，正是估值最樂觀的預(yù)測者。

　　 有市場觀點(diǎn)認(rèn)為，除了制度性安排缺陷外，由主承銷商、相關(guān)研究機(jī)構(gòu)出具的價(jià)值分析報(bào)告，在某種程度上也混淆了投資人的判斷。

　　另外，對于相近的盈利預(yù)測，還有分析認(rèn)為，預(yù)測華銳風(fēng)電盈利數(shù)據(jù)高度雷同，顯示它們購買了同一賣方的分析模型，只稍許變動(dòng)了參數(shù)而已。這些券商對于對象公司和行業(yè)的基本面究竟了解多少，外界不得而知。

　　 不過，在上市后的第二天，國聯(lián)證券對華銳風(fēng)電給出“推薦”評級，邏輯是金風(fēng)科技存在估值修復(fù)，而不是華銳風(fēng)電下調(diào)。