林銘銘 曠野

　　中金公司

　　分析：1.因12月份食品價格環比持平或微跌，所以本周將公布的12月份通脹水平大幅超預期的可能較低。

　　2.從中期看，市場需要新的因素和預期來打破目前這種盤整的格局，而政策的不確定性是當前抑制市場上行的主要因素。

　　3.要保證經濟與投資較快增長的同時又要控制信貸增速和壓制通脹的難度較大，而鼓勵企業加大股權直接融資力度來緩解這一矛盾的重要性今年可能會被大幅提升。這一變化對于股市的影響來自兩個方面，一是政策需要一個穩定的具有融資功能的市場，二是融資量較大會抑制市場的資金面活躍程度。

　　判斷：對于宏觀緊縮政策的預期再度升溫導致市場調整，我們認為市場總體震蕩盤整的格局未變，對于通脹形勢和政策預期的變化仍是短期內推動股市漲跌的主要動力。認為2011年出現指數收平甚至略漲，但個股普跌的可能性較大。

　　建議：主動回避2011年漲幅較大且估值仍遠遠高于自身板塊的歷史平均水平的一些板塊，仍是當前操作過程中需要關注的問題。當前，整體對應2010年市盈率仍高于35倍的板塊包括：休閑消費品、媒體、食品飲料、醫療設備、生物醫藥、軟件服務、電子設備和半導體。我們認為：在資金面預期改善之前，這些板塊中部分去年漲幅較大的個股仍存在繼續調整的可能。

　　中信證券

　　分析：未來股指上漲的觸發因素來自兩方面：一、套利資金在不同大類資產間的流動：如果二級市場股票的估值處于嚴重低估水平，導致實業投資的回報在風險加權后低于二級市場股權投資的預期回報，那么產業資本可能會大量購入相關行業的上市公司從而推動股指上漲；我們認為這樣的情況正在發生，但影響相對緩慢。二、股票市場資金的預期發生改變：如果近期的通脹數據低于預期進而導致政策調控的力度低于預期，那么在估值水平處于合理的狀態下，股指出現修復性上漲的概率也較大。

　　判斷：利空和利多貫穿本周，股指可能出現劇烈波動；一季度行情表現較好的概率較大，在財政、產業和區域經濟等方面的利好政策的出臺有可能超預期。

　　建議：配置遵循三條主線：1.配置估值較低、有安全底線并受益于未來春季需求提升的周期板塊，如煤炭、有色金屬、鋼鐵、房地產等；2.在個股調整中挖掘結構性機會，對于房地產、機械、汽車、家電等傳統高增長領域配置年報可能超預期的個股，對于電子、通信、傳媒、計算機、商業等新興高增長領域配置可能高送配的個股；3.繼續圍繞“十二五”規劃的十大成長領域，抓住跌出來的長期配置機會。

　　國信證券

　　分析：1.新股的持續破發意味著市場進入短期的低迷。

　　2.政策的靴子還將繼續落地，對股市構成負面影響。上周五央行再度提高金融機構的準備金率0.5個百分點，在這一個敏感的時間點采取繼續從緊的貨幣政策，意圖很明顯，首先是調控通脹，其次是扼制年初的信貸沖動，另外一個現實的理由是一季度到期的央票增加。不排除央行后續繼續采取調升準備金率的措施。

　　3.影響下周股市的一個重要信息是公布宏觀數據，重點關注通脹。我們預期通脹因為基數效應比11月有所回落，但是價格上漲的因素仍存在。

　　判斷：短期來看，市場再融資壓力、通脹的壓力不減，政策從緊預期繼續，總體來看市場將處于弱勢，投資策略上我們相對謹慎。

　　建議：關注一些確定性或者防御性的板塊：(1)從中期的角度依然關注景氣度較高的投資品行業板塊如機械等，包括軍工、核電以及高鐵相關的板塊。(2)關注最近的水利建設和鐵路建設下受益的板塊。(3)如果防御類板塊繼續深度調整如醫藥，建議低吸。

　　申萬證券

　　分析：1.一季度初，物價、房價上漲的壓力會十分顯著。因為經濟(或經濟預期)上行、通脹卻轉而下行的組合，在歷史上還不曾有過。這意味著密集的調控或早或晚都會出現。存款準備金率盡管已經很高，但還將上調。而且，春節前后可能加息，只有形成加息周期的預期才有可能抑制或者扭轉不斷上升的通脹預期。密集的緊縮調控如果持續下去，那么投資者對中國經濟前景的預期終將有所下修。也只有當經濟預期出現下修的情況下，通脹預期和對房價的預期才會有效得到控制。

　　判斷：維持對A股市場中期謹慎的判斷。堅持市場將經歷從緊縮政策超預期、到擔憂經濟情緒升溫的過程。

　　建議：積極防御。首先是低倉位，然后是配置傳統防御性的消費板塊，以及受“十二五”規劃刺激的裝備制造板塊。

　　安信證券

　　分析：周末人民銀行再次上調準備金率，表明貨幣和通脹問題是決策層關注的重點。但在負利率的條件下，準備金率對管理銀行信貸和引導居民的資產配置行為具有滯后性。鑒于部分銀行準備金率已經高達19.5%，

　　判斷：未來價格工具的使用頻率越低，數量工具最終演變為信貸管制或者決策層“被加息”的風險就越大。趨勢而言，繼續建議中性倉位。通脹仍然是我們重點關注、且可能引發系統性風險的核心變量。維持市場短期震蕩的判斷。

　　建議：配置調整仍將延續，尤其低估值的行業龍頭股；行業方面繼續看好工業資源品、機械、水泥、醫藥。

　　國金證券

　　分析：通脹的壓力超出了預期，政策緊縮壓力的加大可能導致有利的流動性環境減弱，預測12月份CPI可能較11月份小幅回落至4.5-4.6，預計1-2月份CPI可能持續位于5%左右的水平，對政策的壓力繼續加大。同時，信貸控制進入兩難境地：如果1月份信貸達到1甚至1.2萬億，那么結合2月份物價以及回籠到期投放的壓力，春節后政策收緊可能較為嚴厲；如果信貸量不足8000億元，那么對經濟的擔憂又會抬升。換句話說，出現政策嚴厲緊縮或經濟回落兩者必居其一的概率較大。

　　建議：投資以防御為主。強調估值的防御和倉位的防御。從估值來看，雖然政策的緊縮以及經濟下滑可能沖擊周期股，但是鑒于地產、金融估值具有優勢，因此中期來看仍然具有較強的防御和進攻能力；同時，對于一線白酒、商貿等消費股，目前的估值也漸漸具有吸引力。

　　中投證券

　　判斷：2800點附近弱勢震蕩的觀點，其中主線在于通脹壓力，緊縮趨勢但略顯滯后，而經濟相對穩態。近期這個主線仍然未變，通脹壓力仍然是市場揮之不去的陰霾，造成市場弱勢的糾結。

　　建議：首先建議投資者降低倉位。其次從相對收益的角度把握一些具有安全邊際的品種和結構性的熱點。1、建議繼續關注地產、金融、黑色金屬、采掘由于低估值產生的防御性配置機會。2、建議積極挖掘符合積極財政政策導向以及各類產業區域規劃出臺后的機構性機會。從配置上看，我們建議重點挖掘受益于軟件產業規劃的計算機、電子信息行業、受益保障房建設的建筑建材以及受益高鐵建設、海洋工程的高端裝備制造業的發展機會。