經濟觀察網 記者 李曉丹中國人民銀行上周五晚宣布，從 2011年 1月 20日起上調金融機構人民幣存款準備金率 0.5個百分點。這是人民銀行 2011年的首次貨幣政策動作，也是近三個月內第四次上調存款準備金率。至此，中國大型金融機構存款準備金率再創新高，達到 19%的歷史高位，中小金融機構的存款準備金率也將高達 15.5%。粗略估算，此次上調后，將一次性凍結 3500億元左右的銀行體系流動性。

　　“此次上調存款準備金率應在市場預期之內，意指對沖當前過剩流動性、抑制銀行的放貸沖動和抑制通脹預期。”光大證券首席經濟學家潘向東表示，從市場的存量和增量資金來看，1月份的流動性依然充裕，信貸投放預計將達到 1.2萬億左右。“但另一方面，從近期商務部對農產品價格的監測可知，元旦之后受天氣和節日因素的影響，蔬菜、肉類價格又有較大幅度的上漲，1、2月份的通脹壓力形勢較為嚴峻。1、2月份的 CPI可能由于翹尾和春節因素再次回升至 5%附近(預計2010年12月份CPI為4.5%-4.7%左右) 。”

　　“此外，為了扭轉負利率的局面，并且降低通脹預期，我們預計 1、2月份上調利率的可能性仍然較大。”潘向東分析， 由于危機之后的經濟復蘇更多是依靠政府的刺激政策，這種復蘇相對比較脆弱，一旦出現流動性收緊，賴以維系的通過銀行體系寬松釋放的經濟增長將面臨挑戰，“例如 2010年上半年的適度收緊，二季度的 GDP季度環比就出現了快速的回落。因此，要維系經濟的平穩增長，保持經濟的相對活力，就需要經濟體的流動性維持適度寬裕。”

　　但寬裕的流動性假若沒有合適的市場加以引導，將助漲物價的上漲。2001年以來經濟的快速發展伴隨而來的流動性適度寬裕，更多是房地產市場快速發展吸收了相當一部分的寬裕流動性。而現在房地產的調控將延續， “吸金”的作用將打折扣。潘向東指出，一旦寬裕的流動性缺乏有效出口，那么將加劇通脹的惡化(因為更多的資金將投向囤積商品) 。這就客觀上需要決策當局在對流動性采用“堵”“收”的同時，還需要運用“疏”方法以避免由于流動性的原因使通脹進一步惡化。就市場規模而言，資本市場(目前來看沒有那個市場能起到此作用)可成為當前過多流動性的有效出口。

　　此外，從上周剛剛公布的 12月份信貸數據來看，12月人民幣新增貸款 4807億元，高于市場普遍預期，致使 M2余額同比增速止跌回升至 19.7%； 與此同時， 雖然 12月份的貿易順差僅有 130.8億美元， 較11月有近43%的降幅，但外匯占款環比增速仍有 26.18%；信貸的寬松和外匯占款的持續增加也使得 1月初國內的流動性較為充裕。

　　由于準備金率過高會提高銀行成本并增加存貸錯配的風險，因而潘向東認為準備金率繼續上調的空間不大，未來會逐步增加差額準備金率等數量型調控手段，同時擴大跨境貿易的人民幣結算以減輕外匯占款對國內流動性的壓力。

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