郭茹

　　在央行連續出臺上調存款準備金率、存貸款利率的同時，央行公開市場操作卻保持了相對寬松的力度。到本周為止，央行公開市場操作已連續8周向銀行間市場凈投放資金。分析人士認為，由于臨近春節，央行凈投放資金的態勢仍有望延續。而進一步緊縮性政策的出臺則可能取決于年初商業銀行貸款投放的態勢。

　　本周央行分別于周二和周四在銀行間市場發行了1年期和3月期央行票據，發行量均為10億元，與上周持平。自去年11月下旬以來，央票發行量已持續幾周維持幾十億元的地量發行，這使得央行公開市場操作連續8周維持凈投放態勢，到本周為止，央行累計凈投放資金達到了3570億元。

　　本周央行向市場凈投放資金160億元，上周凈投放350億元。

　　受央行連續上調存款準備金率以及年末結算效應影響，去年12月銀行間市場資金面一度趨緊，推動資金利率快速飆升，這是央行持續凈投放資金的主要原因。隨著2011新年的到來，跨年效應逐漸消散，目前市場資金面的緊張程度已大幅緩解。不過，分析人士認為，央行公開市場凈投放的態勢仍有望延續。

　　中信銀行分析師官佳瑩表示，目前市場資金面的緊張程度已顯著緩解，但由于央票發行利率與二級市場倒掛嚴重，央票發行難以放量，而且春節前央行一般都會凈投放資金，因此，預計央行近期難改凈投放態勢。

　　本周1年期央票和3月期央票發行利率分別比上周上行了10.52和16.21個基點達到2.6167%和2.1777%，不過仍低于二級市場利率水平50到80個基點，一、二級市場利率倒掛空間巨大。分析人士指出，這顯示出市場對于未來加息預期仍較為強烈，但央行顯然不想讓利率上漲過快，這也限制了央行公開市場操作的靈活性。不過目前市場普遍認為春節前央行再度出臺普遍性緊縮政策的可能性較小。官佳瑩認為，年前央行再度加息的可能性較小，而存款準備金率是否上調則要看商業銀行信貸投放的節奏。

　　中金公司發布的研究報告認為，央行在1~2月份加息的可能性較小，春節前央行可能將主要通過差別存款準備金率、定向央票或者短期回購回籠資金，來抑制銀行的信貸沖動，普遍性的法定準備金率上調則更可能在節后再實施。