本報記者 張學光 北京報道

　　 2010年12月6日，發改委開始啟動2011年的煤炭產運需銜接工作。按照要求，煤炭供需雙方要在12月31日前簽訂9.32億噸的計劃煤炭產運需總銜接合同。

　　 讓市場一場虛驚的是，直到12月23日，這一匯總數據還不到2億噸，不過，最終到12月29日，這一數據在一個星期之內躥升至8.35億噸。2011年的煤炭產運需銜接工作終于以一個滿意的數字告終。

　　 然而，盡管與煤炭企業簽下了供需合同，可是這仍舊不能打消發電企業的憂慮。在發改委的限價令下，煤炭企業的這份合同簽得極不情愿。就此，手握合同的發電企業開始擔心。

　　 和發電企業所擔憂的一樣，被發改委限價令壓抑的市場，能否實現破局，將成為2011年資本市場上煤炭板塊是否實現超預期的關鍵。

　　供不應求局面將持續

　　 “從個股而言，2011年煤炭板塊的投資機會仍舊來自于資源整合下的重組，而從行業來講，煤炭行業的投資機會主要來自于煤炭基本面的轉暖以及煤炭價格的超預期。”中信證券針對2011年煤炭板塊的這一觀點，與大多數券商的看法趨同。

　　 盡管各家券商分析師對于2011年煤炭的產銷量和需求量估算值略有出入，然而，對于2011年煤炭市場供小于求的格局仍然持多數意見。

　　 由于此前國家能源局局長張國寶和發改委官員都曾公開表示，國家對于煤炭行業在2015年產量給出的“天花板”是38億噸左右，相對于2010年預計32億噸的產量，十二五期間的增幅只有6億噸，平均每年僅有1.2億噸。而在過去的十一五期間，平均每年的增幅是2億噸。

　　 一方面是供應量的控制，而另一方面則是需求量的穩步增長。根據記者對目前已經發布的17份券商2011年煤炭行業投資策略報告統計，對于2015年國內煤炭需求的普遍預估值都在42億-44億噸之間。

　　 針對2011年的煤炭市場，有券商認為，由于2010年國內的煤炭行業在房地產市場調控和節能減排的影響下，波動比較大，下跌和上漲都異常兇猛，而進入到2011年，煤炭需求的最壞時期已經過去。“受到節能減排政策壓制的高耗能行業產能將集中釋放，屆時煤炭需求有望爆發。”民族證券表示。

　　煤價有望突破歷史高點

　　 記者注意到，各家券商對于2011年煤炭市場供需偏緊的預期，除正常的市場供需關系之外，還有兩種觀點較為突出。其一，目前在煤炭運輸上的瓶頸，2011年仍無法得到有效的緩解；其二，只有煤炭供求緊張，才能保證煤炭價格的穩步增長，而這不僅有利于國家節能減排政策的推行，同時也有利于煤炭企業消化為安全生產而支出的成本。

　　 煤炭價格，是政府、煤企、電廠三方博弈的平衡。而在這場博弈當中，目前似乎三方都愿意看到煤炭價格的上漲。這其中，包括對煤炭價格最為敏感的電廠，為了獲得保質保量的煤炭供應，似乎也愿意在煤炭價格上妥協。

　　 針對目前政府為控制通脹預期而采取的煤炭限價措施，民族證券煤炭行業分析師李晶認為，政策限價是短期的臨時干預措施，不具有中長期可持續性。“在煤炭市場供需緊張、國際能源價格大幅上漲的情況下，高煤價是保證充足供應的重要前提，行政干預手段終究會擾亂正常的市場秩序，最終損害經濟的正常運行。”

　　 而另一方面，進入2010年12月份以來，伴隨著歐洲和美國的暴雪嚴寒天氣，澳大利亞紐卡斯爾、歐洲ARA和南非理查德這三大國際煤炭價格指數均突破120美元/噸的關口。對此，齊魯證券龔云華在接受記者采訪時認為：“國際能源價格大幅上漲，2011年的煤價超預期可能提前來臨。”

　　 而在李晶看來，2011年我國經濟進入新增長周期，受到新增產能有限、運輸瓶頸猶存、國際大宗商品價格帶動等諸多因素影響，2011年的煤炭價格有望觸及2008年的歷史高點。

　　焦煤價格將成突破口

　　 在煤炭的下游產業當中，除占比較大的火電之外，其余占比較大的就是鋼鐵、水泥和化肥，這三項占到了目前國內煤炭消費的80%以上。

　　 而對于2011年分煤種需求的價格走勢，中信證券認為，2010年四季度受到市場供少于求的影響，煤炭市場價格特別是動力煤價格出現一輪強勁拉升，以秦皇島的大同優混煤價格為例，一個月的時間上漲了10%。因此展望2011年，由于利好已經提前兌現，導致2011年動力煤價格很難出現快速上漲和超預期。

　　 相對而言，對于2011年的焦煤行情，大部分券商都一致性地看好。

　　 按照各家券商分析師的觀點，節能減排力度2011年將有所緩解，政府承諾1000萬套保障房建設，以及供需缺口、鋼鐵去庫存化完成、國際煤價上漲等直接因素，都將對2011年的煉焦煤價格構成利好。此外，加之2010年四季度依賴煉焦煤價格的上漲明顯遜于其他煤種的漲幅，因此中信證券推測2011年煉焦煤價格將出現超預期。

　　 根據中信證券的測算，2011年的國內焦煤價格將上漲15%-17%，加之上市公司通過煤礦的整合重組等因素導致的5%-8%的增幅，焦煤上市公司的凈利增幅可以達到25%左右，高于同行業20%的平均水平。

　　 至于買入時機的選擇，廣發證券煤炭行業分析師陳亮認為：“當煤炭股股價跌至12-13倍附近時就應該大膽買入，盡管當時或許看不到足夠的上漲空間，但下行風險已經不大。”

　　Q&A

　　Q=華夏理財

　　A=廣發證券煤炭行業分析師 陳亮

　　 Q：目前有不少行業分析師都認為，2010年國內煤炭的需求受到了政府房地產調控和節能減排政策的影響，而2011年的煤炭需求有可能出現恢復性反彈，你如何看待這一預期？

　　 A：對于恢復性的反彈是需要謹慎看待的。我們沒法使用增幅來判定多大幅度可以定性為反彈，現在可以預期的是，2011年一季度相對于2010年的四季度在需求上會出現環比上漲，而全年煤炭需求至少保持6%的增長，至于是否可以稱之為反彈不好說。

　　 Q：最近一段時間，國際煤炭價格持續上漲，這種上漲對于國內煤炭價格將產生多大程度的影響？

　　 A：國際煤炭價格的上漲必然會影響國內煤炭價格，但是這種上漲會有一個滯后期，大概是1-2個月的時間，具體會于2011年一季度體現在國內煤炭價格上。

　　 Q：2011年的煤炭投資熱點，不少分析師都認為焦煤會首先出現價格上的突破點，對此你如何認為？

　　 A：對其他分析師的觀點，我不方便做出評論。我在2011年的投資策略中并沒有提出這一觀點，畢竟市場價格的上漲不一定會體現在股價的上漲上。至于2011年焦煤價格的上漲，我認為僅僅是現貨價格的一個上漲。

　　點股成金

　　西山煤電（000983）：

　　焦煤價格上漲可期

　　 公司是焦煤龍頭企業，公司的焦煤價格2010年基本保持穩定，與動力煤價格的上漲形成鮮明對比，價差也在擴大。預計2011年隨著下游鋼鐵企業開工率的恢復，焦煤價格存在上漲預期。公司大股東山西焦煤集團還有相當多的煤炭資產，未來有進一步注入上市公司的預期。

　　蘭花科創（600123）：

　　受益控股優質礦

　　 公司控股的亞美大寧煤礦目前已經具備600萬噸的產能，預計2011年受股權談判的影響僅產出500萬噸。亞美大寧礦生產無煙煤比率達到40%，經營利潤非常高，噸煤凈利超過300元，屬于極為優質的礦井。

　　潞安環能（601699）：

　　噴吹煤市場前景好

　　 公司是煤炭板塊中最大的貧瘦噴吹煤生產企業。隨著節能減排嚴厲期已過，預計未來焦炭價格有望繼續上漲，并隨著鋼鐵行業產業升級的推進，噴吹煤的市場前景良好。此外，預期集團所屬的司馬礦、郭莊礦有望在未來注入上市公司，而公司在2009年整合的煤礦也預計在2011年開始釋放整合產能。