汪睛波

　　為匯兌損失犯愁的人最近會眼前一亮。因為隱遁四年之后，人民幣期權產品可能又將被提上議事日程。

　　據彭博報道稱，國家外匯管理局已征求部分銀行的看法，人民幣期權交易最快可能在兩個月內推出。人民幣期權是以人民幣為標的的一種貨幣期權，是指期權購買者以一定的費用獲得在一定的時間點或時期內按交易雙方約定的價格購買或出售一定數量貨幣的權利的交易。該交易旨在防止銀行和企業的盈利因外匯風險而受損。

　　明年上半年推場外交易？

　　“估計快了吧，據說在緊鑼密鼓地準備了，明年上半年推出的可能性較高，具體哪個月還不清楚。”一家國有大行的內部人士向記者稱。他表示，目前人民幣期權產品的具體細節，如準入機構、推出方式等，都不是很明確，但該產品的推出勢必為市場多提供一個規避匯兌風險的工具。

　　長期以來，由于人民幣期權的缺席，我國銀行間的避險工具主要是人民幣遠期交易，還有商業銀行為貿易企業提供的人民幣遠期結售匯交易。雖然2007年外管局曾有意醞釀順勢推出針對企業客戶的人民幣期權交易，但后來又因為金融危機等因素而暫停。某外匯研究機構負責人表示：“人民幣期權產品肯定會拓寬對沖匯兌風險的渠道，但關鍵還要看企業和投資者是否具備控制風險的能力，當初沒有急切推出，可能也是因為擔心市場的投機成分太多。”

　　對于明年可能將推出的人民幣期權產品，該負責人認為，新產品或許將采取場外交易的方式，這與在芝加哥商品交易所(CME)上市的人民幣期權產品不同。CME于2006年在Globex電子交易系統上推出了人民幣外匯期貨、期權交易，目前有三個人民幣期貨交易品種，分別是人民幣兌歐元、美元及日元。

　　市場參與者主要是與人民幣匯率相關的企業，包括進出口公司、在中美間經營貿易的加工業公司、投資中國證券的管理基金和公司。此外，有意對匯率波動進行對沖或投機的企業或實體，包括銀行、金融機構、對沖基金、套利者、自營交易商和個人投資者，均是該市場的潛在“玩家”。內地某家期貨經紀商駐香港公司的一位人士稱，CME采用的是做市商制度，而在我國期貨衍生品市場采用最多的則是撮合機制，未來人民幣期權產品的交易機制也不明朗。

　　新產品恐遭遇“流動性尷尬”

　　雖然我國本土的人民幣期權交易還未誕生，但從它在CME市場的“前輩們”的發展看，新產品的成長之路可謂任重而道遠。

　　“有買無賣，成交低得可憐。”一位業內專家這樣評價CME人民幣期權的成交。

　　2005年人民幣匯改之后，人民幣兌美元匯率經歷了三年的快速升值，度過了2008年年中至2010年6月的穩定期后，今年匯改的重啟再次令人民幣升值加速。過去將近半年時間，美元兌人民幣匯率從6.82一路下滑到目前的6.65附近。而因為人民幣匯改的繼續和國內外貨幣政策的巨大差異，市場普遍預期人民幣將繼續相對美元大幅升值。這種“大眾化”的預期讓市場天然缺乏作為期權賣方的“冤家”，因為人民幣期權的賣方所承擔的風險要遠遠高于期權的買方，理論上期權賣方所承擔的損失是無限的，而買方所承擔的損失僅僅局限于自己所交納的權利金。境外一家券商的市場總監表示：“CME的人民幣期貨都幾乎無交易量，更別說期權了。”

　　而記者昨日也從CME官網公布的人民幣兌美元匯率期貨、期權的成交上看到，截至發稿，許多月份合約的成交手數竟是個位數。很難相信，這樣的成交還是出自一個有做市商制度的市場，這不禁讓人對醞釀中的“國產”人民幣期權交易暗暗擔心。畢竟，一個缺乏流動性的市場難以滿足企業套期保值的需求。內地期貨公司駐香港分支機構的一位人士稱，像CME市場這樣的人民幣期權產品“極不活躍”，一般投資者難以通過它來規避匯兌風險。而按照人民幣匯率升值的速度看，年增長不過3%~5%，一些大資金海外投資的回報可以覆蓋這部分匯兌的損失。