記者 張厚培

　　每到歲末，券商都會樂此不疲地發布來年的策略報告，預測來年指數的運行區間等，不過很多時候市場真實的走勢總是和券商的預測相距甚遠。回顧2010年的券商預測，20多份券商年度策略報告顯示，大型券商中有八成將今年滬指高點定在4000點上方，其中，中信建投證券樂觀預測指數會上摸至5000點，而目前指數3000不到，無異是最離譜的；此外，中金最高看到4200點的預測，也很不靠譜。

　　六成券商誤判今年走勢

　　券商對今年市場走勢的預測差距之大令投資者大跌眼鏡。回顧2010年的券商預測，去年有逾六成券商在策略中表示對今年行情持樂觀態度，大型券商中更是有八成將今年滬指高點定在4000點上方。

　　統計顯示，大多券商認為2010年A股運行中樞在3800點(上證綜指)上下。其中，中信建投證券預測指數的運行區間為2700點-5000點，為最樂觀的一家。而一向相對謹慎的中金公司認為，2010年大盤有25%-30%的上升空間，這意味著2010年上證綜指有望漲至4096點至4260點。

　　然而，縱觀2010年股指的走勢，上證指數自1月11日創出3306點的年度高點后，便一路震蕩下跌，最低探至2319點。雖然其后有所反彈，不過截止12月14日，上證綜指報2927點，跌幅仍達10.68%。由此看來，中信建投證券對2010年看高至5000點的預測無異是最離譜的。

　　除中信建投證券出現最大的“誤判”外，中金公司最高看到4200點的預測，也是很不靠譜的。此外，中信證券在其2010年策略報告中指出，預計今年上市公司凈利潤增速為25%，考慮與其他資產的比較，上證綜指高點有可能觸及4500點。

　　海通證券認為股指總體呈現“曲折上行”的格局，預計2010年A股存在30%左右的潛在上漲空間。申銀萬國指出，預測2010年滬深300指數的核心波動區間是3200點至4650點，對應滬指波動區間位于2900點-4200點。而光大證券更是將滬深300指數運行高點定在4700點。預測均不靠譜。

　　此外，東吳證券預測上證綜合指數波動范圍為2900-4650點，平安證券認為波動區間在3000點-3900點；東方證券認為核心運行區間為3400點-4300點；廣發證券認為合理估值區間為3500點-4100點；高盛預測滬深300指數可升至4300點；也均對今年的市場走勢做出了錯誤的預測。

　　真理撐握在少數人手中

　　盡管多數券商誤判今年的走勢，不過德邦證券、恒泰證券、安信證券和國泰君安等為數不多的券商，還是相對準確地預測了行情的發展。或許“真理撐握在少數人手中”吧！

　　去年底國泰君安、安信證券券等發表的策略報告，認為股票市場今年整體泡沫化的可能性較小，將震蕩調整，并貫穿全年，資本市場難有優異表現。其中，恒泰證券指出，2010年的通脹壓力將超出市場的普遍預期，在通脹和貨幣政策的雙重壓力下，股市存在較大的調整壓力，與市場走勢較符合。

　　從今年的市場的走勢來看，德邦證券的預測無異是最接近今年走勢的。德邦證券認為2010上證指數波動區間大約在2400點到3400點，呈V形走勢，重要低點大概率出現在6、7月間。截止12月14日，上證綜指年內的高點是3306點，低點是7月2創下的2319點，市場的走勢簡直為德邦證券的預測“度身量做”，高低誤差一百點不到。

　　此外，安信證券預測雖然沒有德邦證券那么精準，但是對上市公司業績等的預測是首屈一指的。安信證券指出，2010年上市公司凈利潤總額和每股盈利創出歷史新高沒有任何懸念，預計上市公司盈利增速在25-30%。但由于勞動生產率的提升速度放緩以及基礎原材料價格的上漲，上市公司特別是非金融業ROE(凈資產收益率)水平難以恢復到歷史高點。此外，相對于2009年，2010年國內資本市場流動性的充裕程度將明顯下降。而歷史上，在盈利上升和流動性趨弱的年份里，資本市場難有優異表現。

　　尷尬的預測歷程

　　發布“下一年度投資策略報告”，這對于各大券商而言，可能是非常重要的工作，因為其能否對長期趨勢做出明確判斷，是衡量其研發能力的重要標志，同時，也是券商服務客戶，吸引新客戶的重要手段之一。 但問題是，近兩年來市場的走勢詭異莫測，導致各大券商做出的預測往往錯得離譜。

　　例如，2007年年底國內各大券商在預測2008年走勢時，認為2008年站上8000點的比比皆是，甚至有券商認為會站上10000點，而市場實際的走勢是，滬指在2008年一路狂跌，當年10月份跌至1664點。

　　又如，80%的券商認為，2009年上證指數的波動下限在1600點甚至以下。其中，申銀萬國證券預測2009年大盤點位應該在1600點到2600點之間震蕩、中信證券預測大盤指數的運行區間在1600點到2500點之間、國泰君安證券預測點位為1800點到2800點之間。事實上，上證指數2009年的波動區間為1800點到3400點。

　　值得一提的是，近兩年發布投資策略報告的券商中，招商證券與中信建投的預測是最不靠譜的。其中，招商證券預測2008年大盤的波動區間為4500到10000點，2009年波動區間為1600到2300點與事實差距巨大；中信建投預測2008年大盤的波動區間為4200到8000點，2009年波動區間為1200到2700點也市場走勢相差甚遠。

　　針對券商報告屢屢出現預測不準的尷尬情況，一券商研究所的相關負責人解釋指出，點位只是一種觀點的表達方式，其實所有的人可能都沒有把握，但是點位以數字的形式給出一個研究結論，更容易讓投資者直觀地接受。

　　券商報告為何總不靠譜

　　或許各券商為了年終策略都大花心思了，但幾乎每年年末都有不少券商的預測成為市場反向指標，能精準壓對行情的只是少數，那么券商年終的策略報告為何總不靠譜呢？

　　一券商研究所的相關負責人表示，券商基于諸多變量和模型制定策略，但是這些變量并沒有絕對值可以參控。現實很復雜，在一年的時間里，變量隨時都有可能發生變化。一旦市場有諸多變量超出預期，幾乎所有的券商都有可能推翻之前的策略，這也是為什么每年都會傳出，某機構突然“多翻空”、或“空翻多”傳聞的主要原因。

　　“預測本來就是一件不靠譜的事情”，有券商研究所負責人在接受《投資快報》記者的采訪時指出，出現預測不準的現象主要源于對市場諸多因素預料不夠。此外，影響策略的分析著眼點眾多，各家機構各有所長，常常會過于重視其中某些變量，忽略了一些可能會突發的因素。

　　券商的策略報告總不靠譜，于是，有對券商報告有較長時間跟蹤的資深人士就指出，可在所有券商的第二年度投資策略報告出齊后，可做一個反向參考，如果所有券商都認為會漲，那么明年十之八九不會漲，至多是震蕩。如果券商觀點分歧較大，那么市場往往會延續現在已有的趨勢運行下去。

　　2011年 券商低看2600 高看4200

　　盡管券商對今年的預測“差之千里”。但是券商還是樂此不疲地發布來年的策略報告。

　　近期，多家券商2011年的投資策略也相繼曝光，其中不乏銀河證券、申銀萬國等大牌券商，從已公布的2011年度策略報告來看，券商對于明年A股走勢觀點整體上仍處于謹慎樂觀，認為滬指最高可能到達4200點，最低則看至2600點左右。

　　宏源證券表示，2011年流動性充裕推動市場整體性上漲的概率不大，但存在階段性上漲機會。有限的流動性推動有限的板塊和個股，市場整體震蕩，部分板塊個股持續走牛。預計2011年上證綜指波動區間為2700-3800點之間。

　　申銀萬國11月23日發布年度策略報告中指出，預計明年上市公司業績增長整體平穩，結構性差異仍然顯著，滬深300公司2010年業績增長可能為30%，2011年可能為20%。從估值上看，預計上證綜指2010年15倍市盈率和2011年12.5倍市盈率是估值的下限，2011年18倍市盈率和2012年15.5倍市盈率是估值的上限，對應上證綜指明年波動區間在2600點-3800點之間。

　　華泰聯合證券12月2日發布的策略報告認為，2011年股市風險點在于通脹引發的調控，存量貨幣很多，再結合一些盈利預測，整個市場底部空間可能在2600點左右。按照目前一年貨幣供給量能夠支持的流通市值大約5000點來算，頂部大概在3900點左右。

　　而銀河證券的策略報告顯示，其看好A股市場。預計2011年上證綜指核心波動區間2700-4000點，運行節奏可能為前低后高、震蕩上行。同時，股市流動性充足。全球流動性充裕流入中國壓力較大。新增信貸減少使直接融資比例上升，但負利率使居民資產配置困境突出，股市成為資產保值增值的重要渠道，儲蓄搬家入股市成為大概率事件。

　　相比之下，國金證券對市場的判斷則更樂觀。國金證券11月30日發布的報告認為，明年銀行儲蓄搬家會為A股市場新增2萬億左右的資金；從估值來看，目前銀行、地產等幾大行業拉低了整個市場的平均估值，A股估值還處于一個比較合理的位置，2011年A股市場將是一個牛市，預測明年股市前低后高，全年波動區間在2700點至4200點之間。

　　預計在未來的一個月里，其它券商也將陸續發布2011年的A股投資策略報告，投資者或許能從這些報告中得到更多的投資建議。但這些預測能否成為現實，只有等待時間來檢驗了。

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